泰达宏利基金：债市短期调整 关注超跌后交易性机会

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今年以来，债券收益率大幅下降，4月底达到2005年以来的最低水平，债券市场走出了一波价格上涨的浪潮；然而，5月份，债券收益率大幅上调，债券市场呈现波动格局。至于债券市场未来的发展趋势，TEDA宏利基金分析，债券市场在5月份受到多种因素的影响，处于快速调整的后期。预计6月份整体流动性将保持相对宽松，市场将很有可能处于波动和混乱的市场，重点关注单个时期超卖后的交易机会。

通过基金分析，TEDA宏利基金表示，总体而言，5月份货币政策没有发生根本性变化，这反映出“稳定的货币政策应该更加灵活和适度”，但在疫情初期维持稳定的总体政策将被削弱；疫情缓解后，确保就业是政策的核心目标，货币政策将加大反周期调整，以结构性政策为主。具体来说，5月上半月，资金继续宽松，当月继续下调RRR和降息的操作暂停，引发市场对货币政策调整的担忧。月底，央行连续通过反向回购向市场投放大量7天跨月资金，市场又开始松动。

在债券市场，TEDA宏利基金认为，在货币政策可能调整的疑虑中，5月份市场收益率迅速向上调整，基于4月底托管数据计算的广义基金趋同过高，市场被踩，加剧了调整幅度。二级市场方面，5月份债券市场波动调整，信用曲线趋于平缓，信用债券交易量下降，整体收益率跟随调整，但幅度小于利率债券，信用利差较上月呈被动收窄趋势。

具体来说，TEDA宏利基金进一步分析，工业债券行业息差的每月变动大致趋于一致。虽然轻工业、家电、纺织和通用机械行业的差距明显缩小，但相对水平仍处于较高水平；城市投资债券区域利差的变化表现出差异性，在一定程度上反映出投资者对经济欠发达地区仍持谨慎态度，城市投资债券发行和交易的温暖期出现了负面事件；就可转换债券而言，可转换债券的估值已经降低，总体而言，性价比的边际改善可以从该行业的优惠政策和高质量目标中得到关注。

展望未来债券投资策略，TEDA宏利基金表示，短期内债券市场处于调整期，中长期内，在货币政策和财政政策的努力下，信贷基本面需要修复。从“疫情不平稳，摩擦再次开始”到7月份公布的第二季度数据被篡改，6月份债券市场极有可能出现波动和挣扎，“套期保值——稳定”仍是主旋律，抓住个别时段超卖后的交易机会是近期关注的焦点。在具体配置方面，关注微观数据和复牌进度，耐心等待利率债券反弹的机会；信用债券仍维持短期，并维持在中高水平；货币资产价格可能会进一步上涨，因此建议采取“小步慢跑”策略，在确保无流动性风险的前提下，寻求货币资金组合的最大优化和平衡。