多元化投资策略走到头了？小摩：各资产类别相关性触及20年高点

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蔡联(上海，编辑黄俊智):据国外媒体报道，摩根大通公司发布的最新研究报告显示，包括可转换债券、大宗商品和新兴市场股票在内的30种资产的一年相关性正在飙升，颠覆了各种投资者的多元化战略。

根据该报告，全球金融市场的相关性处于20年来的最高水平。在当今世界，除了疫情的经济影响和美联储的刺激措施，其他一切似乎都无关紧要。

所有这些都表明，自3月份以来，由宏观因素驱动的市场形势几乎没有改变:尽管这种流行病影响了企业利润，但政策制定者已经启动了一项救助计划，交易员们也针对相同的宏观标题调整了头寸，无论是同一种资产还是不同类型的资产，证券价格都同时上涨和下跌。

本周就是一个很好的例子。随着美联储宣布将开始购买个人企业债券，S&P 500指数随着信贷市场一起大幅上涨，将两种资产类别之间的相关性推至2006年以来的最高水平。

"许多资产都在应对同一个主要驱动因素，即流动性."托马斯米勒投资公司(thomas miller investment)驻伦敦首席投资官阿比奥拉迪梅吉(Abi oladimeji)表示:“这使得创建真正多元化投资组合的任务更具挑战性，因为原本不同的资产类别突然面临同样的风险敞口。”

此外，evercore isi的定量模型显示，包括信用利差和美元在内的宏观风险目前在S&P 500指数的回报率中所占比例最大，这是至少14年来最高的。这意味着证券交易主要基于更广泛的经济因素，而不是基于单个企业的利润或公告。

摩根大通(JPMorgan Chase)跨资产基本策略主管约翰诺曼德(John normand)解释称:“在商业周期的转折点，相关性通常很高，因为极端的头寸配置和流动性变化将导致不加选择的抛售，随后是全面的低价买入。”

此外，更困难的部分是猜测哪些套期保值措施在未来对活跃的投资者来说是可靠的。

诺曼德认为，由于发达国家政府债券的收益率接近或低于零，当情况恶化时，高评级公司债券可能会受益越来越多，因为它已经成为美联储购买债券的首选市场。

然而，值得注意的是，美国投资级信贷市场和标准普尔500指数之间的相关性不再是负的，上周达到了2006年以来的最高点。

诺曼德在一封电子邮件中写道:“在美国国债收益率较低的环境下，美联储可能会通过购买信贷产品而非美国国债来影响金融环境。信贷息差与股价之间的历史负相关关系可能会在未来进一步下降。”