订单延迟交付或取消，净利下滑超30%！海德曼科创板上市路或难顺遂

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报告期内，海德曼的营业收入和净利润总体呈下降趋势，短期负债较高，应收账款上升。此外，公司还受到疫情影响，客户订单交付被推迟甚至取消

《投资时报》研究员鲁公说

机床被称为制造业的工业母机，是制造机器的机器。其性能代表了一个国家制造业的真实水平，其应用已经渗透到制造业的各个方面，如航空空、航空航天、汽车、工程机械、轨道交通等行业。

《投资时报》的研究员注意到，近日，浙江海德曼智能设备有限公司(以下简称海德曼)的申请被接受，海德曼是一家从事数控机床研发的高科技企业。

此次，海德曼计划向公众发行不超过1400万元人民币的普通股(a股)(不考虑本次发行的总配售选择权)，不低于已发行股本总额的25%。这一次，公司计划筹资约3.21亿元，其中一部分将投资于高端数控机床扩建和R&D中心建设项目，其余3000万元将用于补充流动资金和偿还银行贷款。

根据公司的招股说明书，《投资时报》的研究员注意到，2017年和2019年(以下简称报告期)，海德曼的营业收入和净利润普遍下降，其中净利润下降30%以上，短期负债较高，应收账款占比相对较高且持续攀升，这也受到疫情的影响，下游订单的交付被推迟甚至取消。

净利润下降了30%以上

根据招股说明书中的信息，海德曼的前身海德曼于2006年4月由玉环华丰机床厂重组成立。2015年9月，海德曼有限公司股东大会通过决议，将公司整体变更为股份有限公司。

据了解，海德曼是一家专业从事R&D数控车床设计、生产和销售的高科技企业。其主要业务是高精度数控车床的核心制造和技术突破。公司自成立以来，一直致力于现代工业机床的研发、设计、生产和销售。现有主要产品包括高端数控机床、自动化生产线和大众化数控车床，以及20多种产品型号(均为数控产品)。我们的产品主要用于汽车制造、工程机械、通用设备、军工等行业。

根据招股说明书披露的数据，虽然海德曼2018年的营业收入和净利润分别比2017年增加了3.3亿元和4.3亿元，分别增加了3700万元和5800万元，但到2019年，两者均有不同程度的下降，分别为3.8亿元和4600万元，同比下降9.97%和20.92%。

海德曼在2017年和2019年的经营业绩详情

数据来源:公司章程

在这方面，海德曼在招股说明书中解释说，它主要受到宏观经济的影响。自2018年下半年以来，对外贸易环境变化持续扩大，中国经济持续承受压力。汽车制造、工程机械等重点下游产业的景气度大幅下降，由于下游产业的拖累，机床行业下行压力明显。特别是中小型微制造行业的客户抵御市场风险的能力较差，这明显影响了大众数控车床的销售。

此外，报告期内，海德曼的经营收入结构无重大变化，主营业务突出，收入占经营收入的99%以上。

然而，《投资时报》的研究员注意到，海德曼主要业务领域的分布和发展并不均衡，国内主要客户主要集中在华东地区，其收入的70%以上来自华东地区。

海德曼2017年和2019年主营业务收入的区域分布

数据来源:公司章程

一般来说，业务分布在某一区域的过度集中不利于公司业务规模的扩大，从而可能影响公司的业绩增长。

此外，报告期内，海德曼各期末应收账款账面余额较高，且逐年增加，分别为5600万元、6600万元和6900万元，分别占同期营业收入的16.85%、15.53%和18.02%。与前一年相比，2018年和2019年的增长率分别为18.24%和4.45%。

海德曼公司2017年末和2019年末应收账款变动分析

数据来源:公司章程

虽然海德曼2018年末应收账款余额较2017年末有所下降，应收账款收款情况良好，但2019年末余额再次上升，占比相对较高。该公司解释说，一方面，产品销售结构发生变化，期末质量保证余额增加；另一方面，由于宏观经济环境的影响，应收账款的回收周期延长。

未来，随着海德曼业务规模的扩大，由于公司业务规模的特点，期末应收账款余额将保持较大，在不改变信贷政策的情况下进一步增加。如果公司的主要客户经营状况受到严重不利影响，无力支付，海德曼将面临应收账款无法按期收回甚至无法收回的风险，导致坏账，可能对公司的利息水平和资金周转产生不利影响。

有许多短期负债，存货占流动资产的50%以上

根据招股说明书披露的信息，报告期内，随着业务规模的迅速扩大和资本支出的增加，营运资金需求不断增加，导致公司负债规模较大。

截至各报告期末，海德曼的短期贷款分别为1.06亿元、5100万元和6400万元，应付账款分别为1.08亿元、1.3亿元和8700万元。流动负债占总负债的90%以上，分别为97.99%、95.24%和93.51%。

海德曼在2017年底和2019年底的债务结构

数据来源:公司章程

海德曼在2017年和2019年各期末的流动负债构成

数据来源:公司章程

未来，随着海德曼生产和销售规模的扩大，如果上游供应商收紧信贷政策或下游客户延长付款期限，或者受到单一融资渠道的限制，无法及时筹集资金，海德曼将面临短期债务风险，从而影响公司的正常持续经营。

此外，海德曼存货金额较大，报告期内分别为1.75亿元、1.95亿元和1.47亿元，占公司流动资产的比重较高，分别为54.52%、54.39%和41.52%。

海德曼在2017年和2019年各期末的流动资产构成

数据来源:公司章程

在海德曼的库存中，原材料、在制品和库存商品所占比例较大，在每个报告期末，这三个项目的总比例分别高达92.68%、91.17%和86.39%。对此，招股说明书中给出的解释是，主要受公司原材料大量采购、生产环节多、生产周期长、原材料和产品种类多、材料成本比高、按订单组装生产以及为满足交货及时性而采用的成品标准机备份的生产运作模式的影响。

海德曼在2017年和2019年各期末的库存构成和比例

数据来源:公司章程

报告期内，海德曼分别计提存货跌价准备87.3万元、13.09万元和4.24万元。截至2019年底，公司存货跌价准备余额为62.83万元。如果未来下游客户的经营状况发生重大不利变化，可能会出现库存停滞，导致更多的库存折旧损失，影响公司的经营业绩。

客户延迟甚至取消订单

需要特别关注的是2020年1月在COVID-19爆发的肺炎。疫情期间实施的检疫、交通控制和其他防疫控制措施，以及复工的延误，部分影响了公司及其主要客户和供应商的生产经营、原材料采购、产品生产和交货。下游客户对海德曼产品的安装和验收周期也相应延迟，与正常进度相比，订单交付被延迟甚至取消。

截至2020年3月31日，海德曼手头订单(含税)为1.17亿元，其中高端数控车床和自动化生产线占78.82%。在上述手头订单中，由于COVID-19疫情的影响，约有1600万元人民币延迟交货。截至招股说明书签署之日，在上述延期交货的手头订单中，仍有0.7亿元的手头订单未交付。

此外，由于疫情的影响，公司的一些下游客户减少了生产任务或改变了投资计划，导致订单减少。截至2020年5月31日，上述订单中取消的订单金额约为人民币0500万元。

可以看出，疫情对下游客户的影响已经影响了海德曼的产品销售和订单，从而对公司的业绩产生了不利影响。虽然公司已经采取了必要的措施，目前疫情得到了有效控制，但2020年第一季度的经营业绩受到了损害，这已经是不争的事实，今后能否恢复正常经营状态，需要多长时间才能完全恢复，目前还不得而知。

此外，海德曼的行业有很高的技术保密要求。《投资时报》的研究员发现，虽然海德曼已经将高端数控车床的一些核心技术如伺服刀架技术和伺服尾座技术作为商业秘密进行了保护，但目前还没有申请这些技术的专利。

对于受商业秘密保护的核心技术，如果相关核心技术被泄露，海德曼的竞争优势将会丧失。如果存在具有明显竞争力的竞争对手，公司的产品销售业绩将受到影响，这将对其未来经营产生不利影响。