避险工具“固收+”产品走红！基金、券商、银行三大阵营PK谁胜出？

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公共基金在固定收益+领域有较好的长期投资和研究经验。面对当前低利率的市场环境，固定收益+战略基金具有更好的配置价值

《投资时报》记者唐毛巾

虽然最近朋友圈里每个人都在忙着吃瓜，但面对严峻的经济形势，别忘了拥有自己的钱袋更重要。

从今年的投资市场来看，货币资金的收益率逐渐下降，传统的保本保利的银行理财产品很难找到，股市大幅波动，跌破3000点，大宗商品更是给投资者造成了严重损失。

资本的避风港在哪里？什么产品可以提供稳定和理想的收入？现在，这个令投资者担忧的难题有了解决方案。

除了朋友圈里的各种瓜，还有一个新词“骨首+”,它正悄然流行。在新的资产管理法规时代，打破刚性赎回已成为大势所趋。固定收益+产品受到人们的期望，因为它们可以在稳定收入的基础上获得超额回报，否则它们将成为传统银行理财产品的替代品。

抓住投资者对低风险产品的需求，许多公募基金公司开始推出固定收益+产品，其中田弘基金、银华基金、南方基金和工银瑞信基金都是代表。随着对市场的追求，相关产品的管理规模也随之上升。根据风能数据，截至第一季度末，305个二级债务基础的总规模为3829.8亿元(按所有股份合并计算)，比去年年底增加了近1200亿元，增幅为43.5%。例如，第一季度，E基金玉香回报、田弘李咏债券、银华远景、工银瑞信工业债券等产品均大幅增长。

虽然券商和银行的金融子公司也开始抓住固定收益+的机会，但公募基金公司仍以长期的经验积累占据优势，许多明星基金以优异的表现赢得了市场的青睐。

为什么固定收益+产品受欢迎？

在全球央行近期开始降息和量化宽松的背景下，资产短缺再次成为市场关注的话题。事实上，投资者不难发现，安全资产的收益率正在不断下降。

根据Shibor 3个月的利率数据，自2020年以来，资本利率一直在持续下降，4月30日为1.4%，而Shibor 1月份的3个月利率接近3%。此外，中国10年期国债收益率迅速下降，4月8日首次跌破2.5%，达到近18年来的最低水平。

4月20日，最新的贷款市场报价公布:一年期贷款市场报价为3.85%，比上个月下降20个基点；五年期的低利率是4.65%，比上个月下降了10个基点。中信证券预测，在第二季度的宏观政策选择中，基准存款利率将会下调，这表明下调的可能性可能会在近期出现。

银行理财产品的收益率已降至4%以下。根据溥仪标准的监测数据，3月份，347家银行共发行了7964种银行理财产品(包括封闭式预期收益产品、开放式预期收益产品和净值产品)，发行银行增加了16家，流通产品增加了1127种。其中，封闭式人民币预期收益率产品平均收益率为3.96%，同比下降0.05个百分点。

与此同时，最近几个月，货币基金的收益率一路下跌，大量产品的年化收益率在7日跌至2%以下，迫使投资者开始寻找合适的替代品。

在低利率环境下，投资者对回报率高于银行融资、波动性低于股票的产品的需求变得更强。因此，“固定收益+产品”应运而生，并成为一个净红色。

根据《长城证券研究报告》的分析，固定收益+是指增加固定收益产品的收益，将固定收益资产作为基本组合资产和底部头寸，适当配置其他类型的资产以增加组合的灵活性，将收益增加部分的投资范围扩大到股票、债券期货产品、可转换债券、固定收益、创新、金融衍生品等领域。，以创造更多超额回报。固定收益+产品能很好地满足传统金融投资者的需求。虽然此类产品的净值上下波动，但波动幅度小于风险资产，收益率高于传统固定收益资产。债券资产投资的固定且相对稳定的收入决定了投资组合的安全缓冲，而增加的收入决定了业绩弹性有多高，这是风险资产或战略阿尔法的主要来源。

公共基金凸显竞争力

随着“固定收益+”概念的流行，包括公共基金、经纪公司和银行在内的金融机构纷纷规划了此类产品的布局，同时也创造了固定收益%2b股票、固定收益+可转换债券、固定收益+指数基金、固定收益+量化、固定收益+固定收益、固定收益+期货等多种策略。

在新的资产管理法规的要求下，证券公司的资产管理开始向资产配置驱动的净值管理模式转变，强化了其主动管理能力，以固定收益+业务为重点。例如，平安证券表示，未来将继续加强+固定收益战略，拓宽+资产范围，通过+部分创造产品风险回报特征的差异化。首创证券的固定收益+业务布局也取得了快速进展，并在各种渠道全面铺开，共发行十余种固定收益+产品，融资规模超过10亿元。

虽然券商在固定收益+领域发挥的方式不同，但一些分析师认为券商的资产管理仍处于初步实验阶段，他们也致力于形成自己独特的业务模式，完成主动管理的转型，回归客户理财的源头。

另一个大阵营是去年诞生的银行金融管理子公司。2019年，共有11家银行理财子公司正式开业，其中大部分实现了当年盈利。

例如，工行2019年年报显示，截至2019年底，工行财富管理有限公司(以下简称工行财富管理)全年总资产163.97亿元，净资产163.3亿元，净利润3.3亿元。工行财富管理已经打造了包括固定收益+类、现金管理类、股权类、项目类、多资产组合类、另类类、量化类、跨境类等350多种特色产品，打造了天力宝、李新德、全信股权、新万里、博古通利等一批公开发行和私募产品线。

国泰君安研究报告显示，银行理财子公司的产品发行以国有银行为主，产品期限明显延长，产品投资以固定收益为主，但已向基金、股票、商品等多元化资产倾斜。展望未来，固定收益、fof和多类资产仍是理财子公司的短期布局重点。预计股权资产的配置将在未来得到加强，使产品变得丰富、程式化和战略性。

然而，成立时间不长的本行财务管理子公司正面临着从部门到公司的转型。同时，如何加强与母行的业务整合，如何吸引和留住人才，如何提高股权资产的投资和研究能力也是迫切需要解决的问题。

与银行的财务管理子公司相比，公募基金公司经过长期的积累和沉淀，在固定收益+产品运营方面积累了更多的经验，在投资研究团队建设和投资策略应用方面也形成了明显的优势。

事实上，基金市场的一些原始品种属于固定收益+的概念。例如，除了固定收益金融工具之外，混合债券二级基金还可以参与二级市场的股票交易。该产品由纯债务+新股+精选股票组成，可以在获得固定收益的基础上尽可能增加股权收益。也有基于债券的混合基金，股票头寸限制在0.30%，以及类似于债券+看涨期权的可转换债券基金。

从过去的收益来看，许多固定收益+基金已经证明了自己的杰出成就。例如，根据风能数据，截至今年4月30日，田弘李咏债券的收益率在最近六个月达到8.8%，在最近一年达到11.63%。裕祥基金在过去六个月的回报率为8.65%，在过去一年的回报率为15.6%。银华汇力a股近6个月收益率为5.56%，近一年收益率为9.07%。这些产品运行稳定，其长期回报远远高于传统的银行理财产品。

《投资时报》记者注意到，近期基金公司积极推出固定收益+新产品，如银华汇盈、南方于慧、田弘永裕一年稳定养老金、工行何炬一年固定开仓等。，它们在成立后都将采用固定收益+策略。

业内人士普遍认为，面对当前的低利率市场环境，攻防兼备的固定收益+基金具有更好的配置价值，其长期收益表现值得期待。