美联储可还记得双重使命？著名智库批评：“All in”极端措施大错特错

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蔡联(上海，编辑黄俊志)报道称，美国著名智库米塞斯研究所于当地时间5月26日发布文件称，美联储的极端措施只是对COVID-19危机下经济衰退的错误反应，将使当前严峻的形势更加恶化。

当政府开始实施防疫限制(包括强制关闭企业和学校、家庭隔离和旅行禁令)时，政治家、学者、记者和商界领袖开始呼吁美联储拯救美国经济，这大大减少了商业活动。

毫无疑问，美联储在这场危机中不负众望，迅速拿出了一个又一个“重磅炸弹”来拯救市场。但米塞斯研究所指出，“正是这些政策对美国经济造成了巨大损害。”

具体来说:

首先，衰退是由供应方而非需求方的限制性措施的巨大影响造成的。当政府官员和“专家”开始敦促人们呆在家里，甚至在州和地方官员强迫人们呆在家里之前，大多数公司就停止生产和提供许多商品和服务。政治家和专家对供应链、专业材料和人力资源、资本结构和生产的其他方面知之甚少。他们只从凯恩斯主义的角度看待世界，所以他们只转向他们认为的“灵丹妙药”:货币和财政刺激。然而，米塞斯研究所指出，当法律禁止工人上班时，印刷货币不能创造真正的商品和服务。

其次，人为降低利率并承诺保持低利率，以及购买投资级公司债券，应该有助于该公司维持就业水平。但从历史中吸取教训:2007年底，15-64岁人群的就业率接近72%，但直到金融危机后的2019年底才回到这个水平。货币政策的有效性是否落后了12年？

第三，一级和二级市场企业信贷工具(pmccf和smccf)等措施应该保持信贷市场的运行，以便银行能够避免不断增加的超额准备金。然而，事实是超额准备金从2007年12月的18亿美元飙升至2014年8月的2.7万亿美元。不良贷款是衡量银行业绩的另一个指标，2007年第三季度约为1%，2010年上升至近6%，2018年第二季度回落至1%。因此，米塞斯研究所认为，很难将银行业的任何改善归因于货币政策。

奥地利经济周期理论家长期以来认为，货币扩张通过cantillon效应重新分配财富，导致不良投资，其跨期资源配置不能满足消费者的时间偏好，最终导致价格通胀。此外，还有一个“下限”问题:由于利率接近于零，美联储几乎无法采取任何措施来刺激实体经济活动。(注:“坎蒂隆效应”是指货币数量变化对实体经济的不同影响取决于货币干预经济的方式以及谁是新货币的持有者。(

然而，“不义之财”一如既往地流行。尽管大多数主流经济学家反对，但现代货币理论(mmt)的许多支持者仍然认为，mmt通过“印刷机”的魔力，使人们能够拥有他们想要的一切，而无需牺牲。

美联储似乎没有人公开支持mmt，但米塞斯研究所指出，鲍威尔主席最近的言论表明，他认为货币政策的目标与旨在支持公司、行业和其他利益集团的其他政府计划没有什么不同。美联储只是另一个政府规划机构，而不是一个“独立”的货币当局，其使命是实现双重目标(低通胀和充分就业)。

大多数对美联储近期行动的批评者意识到，用扩张性货币政策来应对实际供应冲击是徒劳的。然而，有更基本的理由担心量化宽松等“非常规”货币政策的长期影响。

长期影响更令人担忧

米塞斯研究所指出，无限制购买美国国债、政府担保证券和商业抵押贷款支持证券导致了这些证券的人为高价。就政府债券而言，购买长期债券意味着美联储“盯住”其收益率。这为政治干预打开了大门，政府在促进社会福利的幌子下推动美联储为赤字提供资金。当然，除了价格通胀和其他扭曲因素之外，这将更容易增加政府在各种项目上的支出。

正如奥地利经济周期理论所指出的，信贷扩张驱动的通胀导致人为的低利率，这将鼓励企业家过度投资于对利率敏感的资产类别，而他们的盈利能力是由人为的高需求驱动的。此外，它将鼓励银行参与道德风险并投资于高风险业务(因为“正常”业务的利润较低)，以期待未来的救助。

简而言之，美联储近期为对抗衰退而采取的干预措施将产生经济学家杜森伯雷(Dusenberry)提出的“棘轮效应”，即人们的消费习惯形成后是不可逆的，容易向上调整，但难以向下调整。

金融危机后，量化宽松被描述为防止全球经济崩溃的一生一次的干预。今天，新型冠状病毒的大流行是一种普通的、甚至是不可避免的政策反应，否则它将成为“新常态”。

米塞斯研究所强调，美联储的极端措施只是对COVID-19危机下的经济衰退的错误反应，这将使目前的糟糕形势更加恶化。