净利润大挫40%！广汽集团营收利润双降毛利率同比减11个百分点

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近年来，广州汽车集团收入和净利润增长率波动较大，2019年均有所下降，毛利率和净资产收益率也降至近期低点。此外，公司汽车品牌的业绩分化加剧，生产和销售受宏观环境影响较大。表演能否继续还不得而知

《投资时报》研究员林深说

广州汽车集团有限公司(以下简称广州汽车集团，601238.sh，02238.hk)是中国首家实现a股+h股整体上市的国有控股汽车集团，近日公布了2019年业绩。

数据显示，2019年，公司实现收入597.04亿元，同比下降17.51%；归属于母亲的净利润为66.18亿元，同比下降39.3%。这也是自2013年以来，广州汽车集团首次出现收入和净利润双双下滑的情况。

此外，广汽集团的毛利率和净资产收益率均创下近年来的新低。毛利率总计5.15%，同比下降11.03个百分点；净资产收益率仅为8.67%，同比下降5.07个百分点。

由于业绩低于预期，许多投资银行下调了广州汽车集团的目标价。瑞银将其目标价从9.8港元下调至8.9港元；野村证券将其评级从买入下调至中性，并将目标价从10港元下调22.2%，至7.78港元。

《投资时报》的研究人员注意到，广州汽车集团在二级市场的表现也很欠缺。自2020年以来，该公司的a股交易一直相对低迷。年初以来(截至4月10日)，换手率仅为0.5%左右，同期h股股价下跌近30%。

广州汽车集团近年股价走势(人民币/股)

数据来源:风

值得注意的是，广州汽车集团最新发布的2020年3月产销报告显示，3月份汽车总产量为10.95万辆，同比下降42.26%；销量为11.05万辆，同比下降39.55%。第一季度，汽车累计销量为30.61万辆，同比下降38.13%。

收入和净利润都下降了

近日，广州汽车集团公布了2019年度报告。数据显示，2019年公司实现营业总收入597.04亿元，同比下降17.51%；归属于母亲的净利润为66.18亿元，同比下降39.3%；基本每股收益为0.65元，同比下降39.25%。

业务方面，汽车制造业实现收入360.6亿元，同比下降28.44%；零部件制造业实现收入24.74亿元，同比下降14.16%；业务收入188.51亿元，同比增长15.13%；金融及其他业务收入23.19亿元，同比下降15.05%。

鉴于收入和净利润大幅下降的原因，公司管理层解释称，在2019年中国汽车产业转型升级过程中，国内汽车市场持续下滑，广州汽车集团也受到宏观经济下行、环保标准转换、新能源补贴下降的影响。

《投资时报》的研究员注意到，这是自2013年以来，广州汽车集团首次出现收入和净利润双双下滑的情况。

数据显示，2013年，广州汽车集团净利润同比增长135.44%。因此，公司表示，由于今年国内汽车行业整体好转，集团新车型陆续推出，集团2013年汽车销量同比大幅增长，对其业绩产生了积极影响。

自那时起，从2014年至2017年，公司的收入和归属于母亲的净利润一直保持较高的增长率，收入的平均增长率为40.78%，归属于母亲的净利润的平均增长率为57.32%。

然而，广州汽车集团的高业绩增长率并未持续，其母公司的收入和净利润在2018年突然降至个位数，其中收入同比略微增长1.13%，母公司的净利润同比略微增长1.08%。

广州汽车集团2013年收入及2019年归属于母公司的净利润(%)

数据来源:公司年度报告

可见，广州汽车集团2019年的低迷表现早在2018年就开始显现。

此外，广州汽车集团的毛利率也达到了近年来的最低点。根据年报，2019年集团总毛利为30.77亿元，同比下降73.73%；毛利率为5.15%，同比下降11.03个百分点，其中汽车制造业毛利率仅为3.04%，同比下降13.29个百分点。对此，该公司表示，这主要是生产和销售下降相结合造成的，这导致了收入的减少和成本规模效应的降低。

品牌绩效差异加剧

广汽集团的整车业务主要由其子公司广汽乘用车和合资企业广汽本田、广汽丰田、广汽菲克和广汽三菱生产。

根据年报，2019年，广州汽车集团售出206.22万辆汽车，同比下降3.99%。集团与合资企业和关联公司实现营业总收入约3550.9亿元，同比下降2.36%。

具体品牌方面，广汽本田实现销售77.09万辆，同比增长3.98%，实现收入1057.11亿元，同比增长8.03%；广汽丰田实现销量68.2万辆，同比增长17.59%，收入980.54亿元，同比增长17.12%。两者的生产率利用率分别高达119.48%和139.71%。

可见，广汽本田和广汽丰田的销量和收入均处于上升通道，两家日本公司与合资公司及关联公司共占本集团总收入的57.38%。

相比之下，广汽Fick、广汽三菱和广汽乘用车不仅生产和销售大幅下降，而且收入也大幅下降。

数据显示，2019年，广汽国际实现销售73，900台，同比下降40.96%，产能利用率仅为20.03%；广汽三菱实现销售13.3万台，同比下降7.64%，产能利用率为64%；广州汽车乘用车销量达到38.46万辆，同比下降28.14%；实现收入407.22亿元，同比下降26.89%；产能利用率为55.92%，低于上年。

许多高管匆忙减持股份

《投资时报》研究员梳理了公司以往的公告，了解到2019年，广州汽车集团多名高管集中减持公司股份，减持股份的来源是股票期权的行使。

2019年4月10日，公司公告显示，公司8名董事和高级管理人员共持有633.25万股股份，约占公司总股本的0.0619%。由于个人资金需要，上述人员计划在本公告发布之日起15个交易日后6个月内集中竞价减持股份，减持价格将在实施减持时根据市场价格确定。

值得注意的是，早在2017年，上述7名董事和高级管理人员因个人资本需求减持了395，900股公司股份。

根据公司的最新公告，截至2020年1月15日，五名董事和高级管理人员减持了729，000股，超过他们计划减持股份的一半。