年销量降11.5%！上汽集团营收利润双走软增速创近十年新低

本篇文章3197字，读完约8分钟

2019年，SAIC集团的非净利润持续下降，三大合资品牌的销量和市场份额均有所下降，明显高于同行

《投资时报》研究员王

上海汽车集团有限公司(以下简称SAIC，600104.sh)在经历了2018年业绩增长大幅下滑后，2019年进入负增长，但2020年的形势依然不容乐观。

根据2019年年报，SAIC实现营业收入8433.24亿元，同比下降6.53%；归属于母亲的净利润为256.03亿元，同比下降28.90%；扣除后净利润为215.81亿元，同比下降33.41%。

据了解，这也是自2008年以来SAIC移交的最糟糕的记录。

《投资时报》研究员注意到，在行业增速明显放缓、叠加市场竞争环境持续加剧的背景下，SAIC集团合资企业的销售额出现了下滑。获得四年销售冠军的上汽大众被一汽大众超越，以9.5%的市场份额屈居第二，上汽通用排名第三，上汽通用五菱排名第六，降幅最大，为27.8%。

值得注意的是，2019年，国内市场售出2590.5万辆，同比下降8.0%；然而，SAIC全年实现汽车销售623.8万辆，同比下降11.5%，高于行业平均水平。

2020年的形势依然不容乐观。根据最新产销数据，2020年3月SAIC销量同比下降58.6%，至23.1万辆，第一季度累计销量同比下降55.7%，至67.9万辆。根据中国汽车工业协会(以下简称中国汽车协会)的最新产销数据，3月份汽车销量同比下降43.3%。

截至2020年4月22日，SAIC以每股18.37元收盘，较历史高点下跌45%，市值为2146亿元，仅为宁德时代的75%。

SAIC近两年股价走势(元/股)

数据来源:风

三个合资品牌的销量都出现了下降

作为中国生产和销售规模最大、a股市场价值最高的汽车集团，SAIC的领先地位取决于其合资品牌上汽大众、上汽通用和上汽通用五菱，以及其自有品牌荣威、mg、SAIC大通和跃进。

根据年度报告，2019年上汽大众、上汽通用和上汽通用五菱的累计销量为526.19万辆，同比下降13.83%。

其中，上汽大众年销量为200.18万辆，同比下降3.07%；上汽通用汽车每年售出160万辆汽车，同比下降18.78%；上汽通用五菱每年售出166万辆汽车，同比下降19.42%。

销售量的下降将不可避免地导致性能的下降。2019年，上汽大众实现收入2359.5亿元，同比下降9%，实现净利润200.25亿元，同比下降28.53%；上汽通用实现收入1878.21亿元，同比下降16.32%，实现净利润109.58亿元，同比下降29.85%；上汽通用五菱实现收入857.27亿元，同比下降15.45%，净利润16.99亿元，同比下降59.42%。

三家合资企业业绩的整体下滑也成为SAIC 2019年收入和净利润双重下滑的主要原因。

从SAIC自有品牌销量来看，2019年，SAIC乘用车销量为67.33万辆，同比下降4.08%；SAIC·蔡斯每年售出15.3万辆汽车，同比增长21.36%。值得注意的是，上海申沃客车年产量为1159辆，销量为1159辆，库存为0辆。

SAIC产品销量分析

数据来源:2019年年度报告，风能

进入2020年后，合资企业部门的衰退没有改善，而是进一步扩大。根据最新的生产和销售数据，3月份上汽大众、上汽通用和上汽通用五菱的销售额分别下降了60.89%、58.03%和61.53%。

据《投资时报》的研究员称，SAIC的大部分生产基地都位于长江三角洲和长江三角洲地区，这是一个在COVID-19中严格控制肺炎疫情的地区，因此它受到工厂恢复和物流供应的很大影响。

业内人士还表示，上汽大众陷入停滞，部分原因是此前帕萨特中国保险研究碰撞表现不佳；上汽通用过于沉迷于三缸发动机的应用，但大多数用户不赞成三缸发动机。

值得一提的是，在一些合资品牌和自主品牌销量下降的同时，新能源汽车销量的增长已经成为SAIC的一大亮点。

年报显示，2019年新能源汽车销量达到18.5万辆，同比增长30.4%，其中荣威ei5销量同比增长40%以上；上汽通用五菱宝骏微型电动车年销量6万辆；上汽大众帕萨特phev和途观l phev是插电式混合动力市场上销量最高的车型。

销售额下降引起的财务担忧

由于销售市场疲软，SAIC集团的存货价值持续上升。

根据风能数据，2015年和2019年，SAIC的库存量分别为372.43亿元、370.40亿元、500.42亿元、589.43亿元和543.99亿元。

从上述数据可以看出，SAIC的库存近年来一直在上升。尽管SAIC的库存在2019年大幅下降，但库存金额的绝对值仍然相对较大。

同时，应收账款也明显增加，同期指标分别为293.32亿元、306.62亿元、346.68亿元、401.30亿元和413.41亿元。

此外，根据风能数据，2015年和2019年，SAIC的加权净资产收益率分别为17.91%、17.53%、16.87%、15.67%和10.53%，呈逐渐下降趋势。同期，SAIC销售净利率分别为6.06%、5.89%、5.49%、5.45%和4.27%，也呈下降趋势。

在严峻的商业形势和悲观的汽车市场背景下，《投资时报》的研究员注意到，SAIC集团的管理费用大幅增加，销售费用大幅下降。

年报显示，2019年，SAIC集团管理费用由2018年的213.36亿元增加至223.08亿元，同比增长4.56%；销售费用从2018年的1634.23亿元下降到574.51亿元，同比下降9.42%。

从子科目来看，在减少的销售费用中，只有运输和物流费用减少了28.45亿元，本项目的下降是由于销量下降导致运输需求下降。

此外，值得注意的是，2019年SAIC实现净利润256.03亿元，同比下降28.9%，其中政府补贴金额达到47.18亿元，同比上升31.64%。

也许是因为公司面临的经营压力，SAIC的大部分高管薪酬都有不同程度的下降。其中，SAIC集团董事长陈红2019年共支付人民币154.67万元，同比下降38.13万元，同比下降19.78%。

R&D转化率低，市场份额下降

面对国内汽车市场持续深度下滑，SAIC表示，目前，公司针对汽车行业新的发展趋势，建立了具有全球联动、自主创新能力和国内领先的合资企业本地化R&D水平的独立R&D体系，新能源汽车自主控制核心技术。

据年报显示，2019年，SAIC共投入研发资金147.68亿元，同比下降7.25%，其中133.94亿元转入当期损益，占总投资的90.70%。

具体而言，本期科研支出金额为33.51亿元，全部转入当期损益；本期开发支出114.17亿元，其中100.44亿元转入当期损益。

《投资时报》的研究员认为，SAIC的研发支出能否被确认为无形资产，必须同时满足可行性、产生经济效益、可销售性和可计量性的多维要求，否则将计入当期损益。如果无法将研究阶段的支出与开发阶段的支出区分开来，所有发生的R&D支出将计入当期损益。

一些业内人士表示，SAIC方面可能推迟了研发，这导致研发暂停。

《投资时报》的研究员注意到，2019年，SAIC的R&D费用占收入的1.75%，而比亚迪(002594.sz)占6.59%。当然，就R&D投资的绝对值而言，SAIC在R&D支出超过100亿元的24家a股上市汽车公司中仍排名第一。

除了R&D转换率低，SAIC公司的市场份额正被其他汽车公司超越。

2019年，SAIC汽车销量达到623.8万辆，同比下降11.5%；其中，乘用车销量537.8万辆，同比下降12.7%。

一些国内汽车公司的市场份额

数据来源:乘用车市场信息协会

具体而言，一汽大众2019年在国内汽车企业中排名第一，销量为204.62万辆。上汽大众以200.18万辆的销量排名第二，市场份额也下降到9.5%；上汽通用和上汽通用五菱的市场份额分别下降至7.6%和4.6%。

值得注意的是，上汽通用五菱和上汽通用在2019年的销量分别下降了27.8%和18.7%，在15大汽车公司中排名第一和第二。

相比之下，在其竞争对手中，日本合资企业2019年除东风日产销量略有下降外，其他东风本田、广汽本田、一汽本田和广汽丰田均有所增长。

在国产品牌中，奇瑞汽车销量同比增长12.1%，长城汽车(601633.sh)销量与2018年持平，长安汽车(000625.sz)销量同比下降6.5%，吉利汽车(0175.hk)以136.17万辆排名第四，同比下降9.3%。

当然，SAIC也在年报中设定了2020年的销售目标，力争实现600万辆的销量。然而，根据最新的生产和销售快报，2020年前三个月，SAIC售出67.9万辆汽车，同比下降55.71%。

这一销量意味着，在接下来的九个月里，SAIC将达到每月至少591，200辆汽车，以实现上述目标。