3月3日券商晨会研报汇编

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[浙商证券]

宏观策略:a股市场:宽松的流动性推动风险偏好上升。自2月3日开市以来，全球市场重要股指纷纷下跌，a股表现良好。我们认为，这在很大程度上是由于节后市场流动性充足。首先，社会融资信贷大幅增加。海外市场:疫情已导致市场担心经济下滑。最近，新的肺炎开始在世界各地蔓延，在日本、韩国和意大利有更多确诊病例。上周，美国股市经历了大幅下跌，这也引发了人们对美国股市流动性的担忧。2月28日，避险资产黄金价格下跌超过3.5%。据推测，主要原因是投资者出售黄金以获得其他股票产品或指数基金的保证金或赎回款。探索中国证券交易所主板与创业板市场走势的相关性，创业板市场短期内可能面临压力，但不会改变长期的主线。从历史表现来看，中国证券交易所的表现与上证综指有很强的正相关，与创业板指数的走势有负相关。创业板市场大幅超越主板和海外市场的最重要时期是2013年第二季度和第三季度，业绩回升和政策奖金是主要原因。短期而言，市场风格可能会改变，主板的表现可能会好于创业板。创业板早期积累的超额收益将在一定程度上趋同。然而，无论2015年还是2013年的历史背景，它仍然处于宽松货币周期、5g产业周期和资本市场政策周期的重叠时间窗口，创业板的长期牛市仍然成立。

[国海证券]

环保产业:稳定基础设施的经济预期很强，而生态环境保护是新基础设施+基础设施补充不足的重要领域。同时，2020年是“十三五”规划的最后一年，环保治理需要加快。生态环境保护总体投资需求广阔，产业增量明显。积极的财政政策更加积极，专项债务更倾向于生态环境保护，地方政府投资生态环境保护的意愿和生态环境保护项目的支付得到保障。稳健的货币政策需要更大的灵活性和适度性，而RRR减息、降息等宏观对冲政策有望增持，这将直接有利于改善生态环保企业的融资环境。财政部近日发布10号文件，通过发布污水和垃圾处理ppp项目示范文本，加快项目落地，尽快产生投资效应。生态环保产业的投资、融资、订单发放、收款和绩效将呈现多重改善和逆转。目前，该行业的整体估值处于历史低点。建议重点关注碧水园、博世、绿色生态、国珍环保、汉兰环保、姚鹏环保和荣兴环保。

[苏州证券]

教育:从大专到大学的扩招将使民办高校充分受益，寒假期间的线下教学和培训效果理想。投资建议:(1)在未来几年，受学生人数和学费上涨的推动，香港股市估值较低的高等教育行业企业，预计将保持超过两位数的内生增长率。与此同时，这些学校的增长率受疫情影响较小。目前，科培/新华/民生/新高等教育20年估值仅为13.6/8.7/10.0/7.6倍，维持买入评级；(2)关注空市场大、行业增长快、不受疫情影响的网络教育领军企业新东方在线；(3)建议关注教学和培训的领导者，如李斯钦和卓越教育集团，他们积极开展网络课程，市场前景广阔。

券商:3月1日，新证券法正式实施，注册登记制度加快，公司债券公开发行实施，资本市场改革有序推进；据券商《中国新闻》报道，基金投资试点再次扩大，银河、CICC、中信建设投资等7家券商和两家银行获批。市场环境正在好转，疫情的影响低于预期，叠加的行业和流动性政策是积极的，经纪人将受益匪浅；在保险方面，短期疫情影响新订单，中长期需求有望反弹，看好行业和空房市的长期增长路径；在信托方面，监管相对严格，房地产信托发行规模逐月下降。综上所述，我们认为短期细分行业的排名如下:经纪保险和多元化金融。主要建议:[东方财富]，[中信证券]，[华泰证券]，[中国太平洋保险]，[中国人寿保险]。

[郭盛证券]

煤炭:国家发展和改革委员会和民政部发出通知，充分发挥行业协会和商会的作用，支持民营中小企业恢复工作和恢复生产。钢铁、煤炭、电力、石油、天然气和基础原材料等行业的协会和商会应倡导成员企业稳定供应和价格，防止因集中复工和生产造成的区域性和限时性短缺或价格大幅上涨。(风)点评:全国煤矿继续恢复生产。目前，产能为31.7亿吨，复合产出率为76.5%(2月17日为70.2%)。复合产出率已达到往年同期水平，煤炭供应紧张期已基本过去。与此同时，下游六大电厂的日消耗量缓慢回升，而库存处于较低水平。随着供求关系的不断恢复，海外COVID-19疫情的扩大导致海外主要市场暴跌，从而影响了a股的风险偏好。在这种情况下，人们仍然认为，这种流行病只是疏远了周期的节奏，而不是方向。随着中国随后恢复生产，中国经济有望进入新一轮库存周期，周期性库存有望越来越好。在当前政策放松预期的推动下，煤炭行业有望在新一轮中获得进一步的估值修复。建议关注:中国神华陕西煤炭工业。