股权变更曲折资本补充压力袭来百年人寿被列入负面信用观察名单

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2019年第三季度末，百年人寿综合偿付能力充足率和核心偿付能力充足率分别降至104.17%和80.46%，再次接近监管红线

百年伟业始于现在，这是百年生活有限公司(以下简称百年生活)的百年愿景。然而，在股权变动大起大落、资本补充压力加大的背景下，不得不面临一个痛苦的瓶颈期。

近日，中国信用评级有限公司(以下简称中国信用评级有限公司)发布了新的资本补充债券后续评级报告，显示百年人寿被列入负面信用观察名单。与此同时，评级报告将百年人寿的主要评级从aa调整为a+，评级前景从上次的稳定调整为负面信用观察名单，债务评级从a+调整为A..

中国信用评级在报告中指出，跟踪期内，百年寿险保费规模稳步增长，保单质量保持稳定；整体运营风险较低，盈利能力保持稳定，流动性风险可控，偿付能力继续接近监管红线，股权变动及后续增资面临较大不确定性，资本补充压力较大，整体财务风险较低；公司股权分散，外部支持没有明显的信用增级效果。基于这些因素，评级如上所述进行了调整。

股权变动影响团队稳定性

百年人寿保险成立于2009年，股权相对分散。截至目前，共有17名股东。截至2019年第三季度末，其前五名股东为大连万达集团有限公司(以下简称大连万达)、大连荣达投资有限公司、广信控股集团有限公司(以下简称广信控股)、大连方毅房地产有限公司和江西毛亨房地产开发有限公司..

2019年1月8日，中国保险协会官方网站披露了百年人寿股东的变动情况。股权转让方为大连万达，受让方为绿城房地产集团有限公司(以下简称绿城集团)。

据披露，大连万达计划向绿城集团转让9亿股百年人寿保险。本次股权转让完成后，绿城地产持有百年人寿9亿股，占公司总股本的11.55%，大连万达不再持有公司股份。

1月15日，中国保险协会网站披露，科里集团有限公司(以下简称科里集团)计划转让百年寿7亿股，受让方为中国测试集团。如果转让完成，科里集团将退出百年人寿保险前十大股东，受让方中国测试集团将成为第八大股东。

然而，百年生活的股权变化并不顺利。除了接管万达股权的绿城地产终止外，科里集团的转让仍在进行中。与此同时，根据中国信用评级机构的报告，广信控股持有的8亿股股票全部因自身债务问题被冻结。

对此，中国信用评级公司指出，总体而言，公司股权变动较大，未来股权变动仍不确定。股权的变动会对公司董事会的构成和战略规划产生影响，或者间接影响管理团队的稳定性。

资本补充的压力日益增大

除了股权变更的问题，资本补充也是百年人寿之前的一个考验。

早在2018年第二季度，百年人寿在分类监管评价中被评为乙级，同年第三季度被评为丙级。主要原因是公司的综合偿付能力充足率一直在100%至120%之间，存在一定的压力。

2019年，由于百年人寿在第一季度发行了20亿元资本补充债券，其综合偿付能力充足率最终在该季度末超过120%，为121.83%。然而，在第二季度，这个数字下降到111.67%。

2019年第三季度偿付能力报告显示，综合偿付能力充足率和核心偿付能力充足率分别降至104.17%和80.46%，再次接近监管红线。同时，综合风险等级仍为丙类

对此，中国信用评级公司在最近的一份报告中指出，该公司计划利用再保险来提高其偿付能力，资本补充压力很大。然而，由于股权变更进展缓慢，未来增资面临不确定性。百年人寿还试图通过引入战略投资者来补充约50亿元的资本，但迄今为止，此事尚未实施。

在盈利能力方面，年报数据显示，从2016年到2018年，百年人寿实现净利润分别为2.04亿元、3.51亿元和6.9亿元。根据偿付能力报告，百年人寿2019年前三季度的净利润分别为-1.8亿元、4.15亿元和3.67亿元，前三季度的净利润总额为6.02亿元。

然而，在去年3月11日发布的债券发行公告中，百年人寿表示，公司利润的可持续性不足。同时指出主要有两个原因:一是虽然公司2018年实现净利润6.9亿元，但目前未计入利润的可供出售金融资产公允价值变动损益为-37.5亿元，可能影响公司未来盈利能力。公司可供出售金融资产出现浮动损失，尤其是股票和基金大幅下跌，降低了可供出售金融资产的整体投资收益；其次，它严重依赖投资收入。2015年至2018年，公司投资收益分别为25.6亿元、28.7亿元、37.8亿元和45.8亿元，同期净利润分别为3200万元、2.04亿元、3.51亿元和6.9亿元。

值得注意的是，自2016年以来，百年寿的其他综合收益损失逐年扩大，2016年至2018年的其他综合收益分别为-5.4亿元，-18亿元，-50.9亿元。

对此，百年人寿在发行资本补充债券的公告中分析:一方面，从2016年到2018年上半年，公司持有的股权资产产生了较多的浮亏，这些浮亏按照会计准则计入其他综合收益科目，导致其他负综合收益逐年增加；另一方面，百年人寿的大部分关键投资股票都采用了标语牌，在市场下跌期间，根据监管要求，标语牌不能下调。

根据中国债券信用报告，截至2019年第三季度末，百年寿的其他综合收益为-41.41亿元。浮动损失规模较大，因此有必要关注对未来投资收益的影响。

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