中庚基金副总经理曹庆：通过体系化投资管理打造主动权益优势

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中耕基金作为新一代公募基金，于2018年6月获得中国证监会的批准。回顾中国公共基金20年的发展历程，中耕基金总结历史经验，立足于价值投资战略的竞争优势和资产管理行业的背景，将自身定位为深化价值，只做价值投资，注重积极的股权投资。

我们的目标是在积极股权投资领域建立一流的竞争优势。这有两层含义:首先，股票市场本身为投资者提供了回报。从长期来看，股票市场提供的回报明显高于债券和现金产品；第二，在获取股市收益的基础上，管理股市风险，为投资者带来一流收益。积极股权投资的挑战在于如何处理超额回报水平、超额回报的可持续性和管理规模之间的关系。建立积极股权投资的竞争优势就是要在三者之间找到一个理想的平衡，即足够大的容量、可持续的和显著的超额回报，这需要通过系统的投资管理来实现。系统的投资管理有三个核心要素:长期可行的战略体系、优秀的投资研究团队和科学的投资研究组织、良好的激励机制、投资研究文化和氛围。这三个方面是不可或缺的。

如何建立长期可行的战略体系。基于不确定性定价的价值战略体系是核心。首先，它基于价值战略。任何股票投资的预期回报来自公司未来创造的现金流或利润，而不是交易或游戏。在此基础上，投资的超额回报来自低价买入或低价买入，因此实际获得的是价差而非交易价差。其次，股票定价的核心是尽可能客观合理地评估未来的不确定性、我们必须承担的风险和预期收益。此外，正因为很难100%准确地评估股票的不确定性，我们也将三维风险管理作为我们战略体系的基石，包括投资前的风险识别和定价、投资过程中的风险控制和优化以及投资后的风险监控和调整。

我们希望永葆的进化心态能够对待我们的战略体系，防范路径依赖，使与时俱进的战略体系具有长期的生命力。