融中朱闪：中国急需真正的市场化母基金

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2019年1月16日至18日，由中国金融与中国投资论坛主办、Rongzhong.com融中母公司基金研究所、融中集团协办的“融中2019(第八届)资本年会”在北京四季酒店隆重开幕。此次会议以“岳”为主题，探讨了股权投资产业生态的整个产业链的观点和问题，共同寻找新时代的“心脏”动力，迎接春天的脚步。

1月16日，会议开始时，融中集团董事长、中国融资平台生产商朱山首先发表了讲话。演讲的主题是“中国母公司基金的五大问题”，即“2018年中国的融资市场好吗？”“中国有面向市场的母公司基金吗？”"中国母公司的长期基金在哪里？""中国的母公司基金如何投资？""中国的母公司基金未来将如何发展？"。

朱珊指出，2018年的融资市场将是喜忧参半。可喜的是，与过去几年相比，政府引导基金的投资条件有所放宽，一些地方的投资比例超过了50%。令人担忧的是，新资产管理政策的实施已导致全行资金被冻结；质押风险导致上市公司出资能力下降；由于市场基金的早期回报和未来的不确定性，市场基金的投资处于观望状态。

朱珊表示，中国母公司基金未来的发展方向是国有资本与市场化的有机结合，是国家进步的典范。每个人都应该积极拥抱以市场为导向的长期基金。

以下是中国融中集团董事长、融资方朱山的精彩演讲。

尊敬的王忠民董事长，女士们、先生们，早上好，欢迎大家出席2019年中国金融年会。我想借此机会向大家简单介绍一下这次年会，会议将持续16-18天，总共3天。第一天是lp峰会，主要关注lp相关话题，包括lp与gp的关系；第二天，我们主要讨论了股权投资的不同阶段，即前期投资、vc、成长型投资、pe和并购。第三天，我们讨论了股权投资的各个方面，即融资和投资管理。今天是会议的第一天，lp峰会。我演讲的主题是“中国母公司基金的五个问题”，希望为随后的意见交流铺平道路。

问题一

2018年中国的融资市场好吗？

2018年，融资市场将是喜忧参半。可喜的是，与过去几年相比，政府引导基金的投资条件有所放宽，一些地方的投资比例超过了50%。令人担忧的是，新资产管理政策的实施已导致全行资金被冻结；质押风险导致上市公司出资能力下降；由于市场资金的提前回报和未来的不确定性，出资处于观望状态。

2018年前的筹资情况是，资金来源于政府引导基金、银行和上市公司，原有的lp也将进行投资，最后的缺口将由三方财富公司填补。自2018年银行资金被切断以来，大部分最初的lp投资意向已经变得不明朗。尽管政府投资的比重有所增加，但仍造成了20%左右的缺口。正是这20%的差距导致许多基金在2018年的筹资不是特别顺利。那么如何打破游戏呢？展望未来，每个人都担心该行的资金是否会在2019年流出。这取决于政府的决策，可以弥补20%的差距。如果你出不去，首先，我希望lp将继续做出贡献；二是自身股东背景相对较强，出资比例为20%；第三是寻找市场化的母公司基金来出资。

问题2

中国有市场化的母公司基金吗？

目前，我国市场上的母公司基金有几种类型，其中政府引导型基金占很大比例，国有企业/中央企业、上市公司、财富管理公司和“俱乐部式”母公司基金。政府引导基金必须具备政府的产业引导和其他需求；中央企业和国有企业，包括上市公司的母公司，都注重上下游产业的整合；理财公司的母公司基金主要考虑最终投资者是否为个人，个人资产规模是否达到实际股权投资规模；“俱乐部”型母公司基金由股东或小圈子里的人投资。

什么是市场化的母公司基金？首先，投资者应该以市场为导向。其次，投资方面也是市场化的。在对中国的母公司基金进行简单分类后，得出的结论是中国没有市场化的母公司基金。

问题3

中国母公司基金的长期资本在哪里？

美国典型的长期投资者在养老金方面排名第一，占40.7%；二是市场化的母公司基金，占18%；第三是高净值个人，占14.3%；第四是慈善基金，占10.2%；第五是主权基金，占6.2%。在美国，政府资助位居倒数第二，仅占1.5%。

展望未来，中国的长期投资者可能来自几个方面:保险基金、超高净值个人、慈善基金和校友会基金。这里提到的超高净值个人的概念与目前大多数三方公司的目标客户群略有不同。在国际上，3000万美元的可投资资产是一个底线，平均价值应该在5000万美元左右。

问题4

中国的母公司基金如何投资？

目前，母公司基金投资主要有四种模式:政策导向、主基金、psd战略和多资产配置。从2018年到现在，在psd战略中，S基金是非常热门的。我想提醒你，真正的投资价值的实现不会来自于跟风，所以我们应该保持冷静的头脑。顺应这一趋势将导致供求关系的变化。供求关系发生变化后，有必要保持一定程度的警惕。因此，投资必须根据自身的资源禀赋找到自己的投资策略，从而实现其真正的价值。

问题5

中国的母公司基金未来将如何发展？

在我看来，中国母公司基金未来的发展方向是国有资本和市场化的有机结合。深圳出台了相关政策，国有基金管理团队将上限设定为30%，这也是国有基金探索市场化趋势的一个举措，类似的做法也有很多。此外，包括gp在内的市场力量也在以各种形式积极与国有资产合作。例如，通过合作建立合资企业，引进具有国有资产背景的战略投资者。我们认为，国有资本与市场化的有机结合可能是未来的发展方向，未来是国家进步的模式。我们应该积极拥抱长期的市场导向型基金，谢谢。