新希望乳业4个涨停的背后

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指南:

在无边无际的远野上，任何火花都可能闪耀。俗话说，“星星之火，可以燎原”，许多东西出生时看似微不足道，但它们却孕育着强大的发育基因。回顾20年前，在阿里创立之初，谁会想到它能在空打开如此大的市场，深刻地改变消费模式，甚至工业模式；腾讯诞生于21年前，我相信很少有人认为qq和微信可以颠覆数千年的交流模式，让社交变得如此简单和丰富。

一个更生动的表现仍然是在乳制品行业。从无到有，从弱到强，中国乳业40年的蓬勃发展举世瞩目:在强敌包围的市场中，经受住了三聚氰胺的剧痛和国际巨头的打压，产业化水平不断提高，质量创新成为关键词，不断崛起，走上振兴之路。那么，支持这种增长的动能来自哪里？

星星之火可以燎原，每一个优秀的乳品企业都为国内乳品行业画上了壮丽的烟花。例如，只是点燃资本的热情

新希望乳业(新乳业，002946 . SZ)1月25日强势登陆a股，成为中国第12家乳业上市公司。与2001年成立之初的区域性角落相比，新希望乳业以“新鲜战略”为核心，经过十多年的不懈努力，整合创新，探索出多区域、全产业链协同的发展模式，给许多处于洗牌期的乳品企业带来启示。支持这种资本热情的核心因素是什么？这种热情是在市场开放4天和4个每日限额之后形成的？新希望乳业有“大牛市”的潜力吗？资本潜力会给行业带来什么变化？

作者:洪山

资料来源:铑财富-铑财富研究所

自古以来，在每一个重大事件中，敲钟都是一个必不可少的重要仪式。对于企业来说，最激动人心的钟声就是资本市场的敲响。

2019年1月25日上午，新希望乳业有限公司迎来了这一时刻。

新乳业(002946.sz)在深圳证券交易所举行了一个敲钟仪式，又一个新的资本明星出现在a股市场。开业仅6分钟后，新乳业股价上涨43.85%，至7.84元，市值轻松突破67亿元。截至2019年1月30日，股价上涨至10.45元，总市值为89.21亿元。

开盘四天，每日涨停四次，资本市场的热情高涨。然而，深交所提供的数据早已预示:新希望乳业网上发行的有效认购数量为1282.1742万股，有效认购数量约为1276.36661亿股。由于在线认购户数和股数较多，初始有效在线认购倍数为4983.67倍，高于150倍。

坦率地说，新希望乳业的上市是成功的，这让很多人感到惊讶。目前，区域乳制品企业的平均绩效相对持平。例如，同样是地区上市乳制品企业的唐嫣乳业，预计2018年净利润同比下降40%-70%；科迪乳业的股价跌至不到3元。相比之下，新希望乳业的上市热潮引人注目。

那么，你为什么希望资本青睐乳制品行业？经过仔细梳理，新希望乳业的核心竞争力已经成为一个重要的考虑因素，其持续成功背后有五个要素。

首先，看看新希望乳业的发展战略。与其他区域性乳品企业相比，新希望乳业自诞生之日起就走上了一条不同寻常的新路。也就是说，我们应该选择与多个品牌合作发展，依靠区域优势市场建立消费者忠诚度的差异化竞争战略。同时，依托低温巴氏杀菌奶产品的优势，重点实施“生鲜战略”，即在市区150公里的“生鲜半径”内，重点生产低温奶制品和全程冷链运输。正是这种差异化战略使得新希望乳业的核心竞争力日益增强，满足了消费者的痛苦需求，同时在国内市场确立了重要地位。这是资本青睐的第一个因素。

教科书式的并购

上述差异化战略的建立离不开新希望乳业一系列战略整合并购的支持。

东汉末年，三国被划分为三个国家，三国最终归于金的历史告诉我们，虽然世界上的事物必须长期分裂，但经过很长一段时间后，它们就会合并。

纵观国内外的大企业，要想快速发展，都或多或少有M&A的经验。然而，M&A绝不是一个简单的买卖行为。数据显示，国际M&A的成功率一般只有30%，其中70%是无效或失败的。主要问题在于产业和价值观的整合。

在中国的乳制品行业，M&A是很常见的，但很少能真正实现双赢。新希望乳业在这方面有足够的发言权。

以2001年为重点，农业龙头企业新希望集团(New Hope Group)开始布局乳制品行业，其业务定位是组建一个乳制品企业联合团队。也就是说，新希望乳业自诞生以来就拥有天然的整合基因。

自2002年以来，新希望乳业先后组建了四川阳平乳业、重庆天佑乳业、安徽合肥白蒂乳业、河北保定天香乳业、杭州双丰乳业、青岛秦派乳业、云南叠泉乳业、昆明蓝雪乳业、朝日乳业等15家区域性乳业企业。截至目前，新希望乳业拥有35家控股子公司、13个主要乳制品品牌、15个乳制品加工厂和12个自有农场。包括西南地区最大的低温生产基地郫县工厂和京津冀地区最智能的低温工厂满城工厂，整合了“华西”、“蓝雪”、“双峰”、“白蒂”、“秦派”等区域优势品牌。

不难发现，新希望乳业收购的这些企业在规模、产品结构、盈利能力和企业文化上都有所不同，而且分布在全国各地。如何有效整合，如何提高质量和效率，如何发挥真正的协同作用？

这是关于新希望乳业独特的“速度与速度相结合”的概念。在具体的运作路径上，新希望乳业董事长奚刚表示，在并购方面，新希望乳业保持低调，在业务、品牌、团队、文化等方面都取得了长足的进步。在市场反应和技术创新方面，我们应该遵循新颖、新鲜、快捷的原则，向用户寻求灵感，向同行寻求经验，向欧美寻求技术，向澳大利亚和新西兰寻求资源，以开放、共生的态度成为一个有竞争力的品牌。

正是这种快速和慢速相结合的前瞻性战略理念，使新希望乳业能够创建一个“1+n”联盟模式，扩展到“基础设施”和“价值体现”两个维度。

一方面，依托高度集中的产业优势，新希望乳业将在全国范围内复制其“新鲜战略”和食品安全管理经验，通过深度产业链转型，推动本地乳制品生产的智能控制和质量升级，实现统一的质量供给生态；另一方面，应在资金、资源和技术支持方面加强本地化建设。在尊重当地市场的基础上，因地制宜进行本土化改造，有效应对区域市场的个性化消费需求。同时，要激活老的区域品牌，发挥地域优势。

不难发现，新希望乳业采用“求同存异、兼收并蓄”的并购思路，结合中国乳业市场大批量、广分散、大差异的行业特点，在全国范围内成功发展。

高竞争壁垒

这是新希望乳业上市后股市繁荣的第二个因素。在铑金融看来，资本市场的投资逻辑永远是高增长的未来。

一些区域性乳品企业不受资本青睐的一个重要原因是，它们的渠道、市场、产业链和员工等核心要素仅分布在本地或周边地区，这极大地限制了它们自身的发展。资源开发完成后，当地市场已进入饱和期，其固有模式无法复制。空未来的增长将越来越小，资本自然不会乐观

相比之下，新希望乳业成功突破了这一瓶颈。“1+n”联盟模式有其自身强大的可复制性，以重点区域市场为重点，并分布到全国，形成区域与全国互补的局面，成为自身独特的竞争优势。

更重要的是，这种复制模式很难被对手模仿。也就是说，这种模式具有较高的进入门槛和较强的竞争壁垒。

由于乳品企业产业链长、资产重，M&A对企业的资本和技术要求高，这是一般乳品企业难以实现的。如果只进行品牌联合合作，可能会存在类似烟台完达山的隐患。新希望乳业的成功有两个重要的考虑因素:依靠强大的新希望集团，你可以在资金方面放松一下。同时，它在关键技术上有更大的优势，这是资本青睐的第三个因素。

技术创新的力量

新希望乳业董事长奚刚指出，创新对企业来说尤为重要，创新意味着积极面对变化。每个人都知道“温水煮青蛙”的故事。如果我们对外界新事物的变化变得不敏感，或者放慢应对变化的速度，我们很容易成为“温水中的青蛙”。新希望乳业的一个特点是我们不能成为“温水中的青蛙”。我们的多区域、多品牌分销实际上在各个区域都面临着巨大的压力，这也是我们从某个角度的驱动力。为了更好地适应变化，我们必须让我们的产品更新鲜、更快，更贴近当地用户的需求。

新希望集团董事长刘永好在敲钟前表示，新乳业的关键在于建设以质量为核心的优质乳品项目，以新鲜人迈出步伐的差异化发展战略，以及一批具有创业精神和互联网思维的年轻乳业人士。从000876新希望到002946新乳业，是新希望追求科技创新和人才创新引领的高品质发展的缩影。

两位核心人物的发言反映了新希望乳业对技术创新的重视。值得注意的是，在新希望此次募集的项目中，有一个属于R&D投资和创新能力，资金的使用仅次于生产基地的搬迁和扩建，这表明新希望重视创新。在如此强大的创新能力下，2015年至2018年，新希望乳业培育了“24小时鲜奶”、“活润”等10余种主要创新产品，并取得了良好的销售业绩。

根据新希望乳业的招股说明书，该公司目前在成都有一个产品R&D中心，在上海有一个产品创新中心。同时，公司计划在京津冀地区建立一个新产品R&D中心，以便更靠近一线市场和人才集聚区。上述R&D中心都包含完整的支持设备和专业的R&D检查员，以确保公司的持续和独立的产品R&D能力。

同时，通过与R&D的合作，研究机构如瑞典查尔莫斯理工大学、荷兰王国万豪劳伦斯坦大学、新西兰皇家农业科学院、中国科学院等。依托R&D中心、重点实验室，建立了全球产学研平台，充分服务于公司的科技创新，并希望乳制品行业进一步提升产品R&D的先进性..

由于R&D的持续高速发展，新希望乳业在核心技术方面取得了领先地位。以优质牛奶项目为例，从2016年9月开始，新希望乳业推广参与优质牛奶项目，并对原料奶产业链和生产技术进行升级，以保留更多的牛奶营养成分。

自新希望蓝雪成为中国首家“中国优质牛奶”验收企业以来，新希望乳业旗下8家企业通过了优质牛奶项目审核，覆盖西南、华东、华北和华中地区，成为品牌最多、覆盖面最广的企业，不仅惠及更多消费者，也展示了中国乳业挖掘本土优势的质量实力。

据媒体报道，中国优质牛奶工程的验收标准极其苛刻，远远高于欧美牛奶生产标准，承载着全国乳业的迫切愿景，被业界视为中国乳业“中国制造2025”的深层培育和实现“中国制造”的重要举措。

新希望乳业董事长奚刚表示:“整合我们的乳业企业，以用户思维为出发点，以科技创新为导向，以新鲜、优质为出发点，实现区域乳业企业的赋权共鸣和联合战船。”

从参与优质牛奶项目到席刚的表态，不难看出新希望乳业的并购背后，其实是一个以消费者为核心，打磨产品质量，塑造核心竞争力的系统化发展战略。可以说，这种制度创新精神也是目前中国一些乳品企业所缺乏的特征。随着新希望乳业的上市，其影响力将会增强，这将对中国乳业产生示范效应，带动整个行业的创新共鸣。

首都那边的痛点

这种不断的创新无疑为新希望乳业的产品质量奠定了基础，也取得了其在低温分红期的成功牌位。

一位大师曾经说过，营销创造消费冲动，产品决定消费粘性。

新希望乳业不断进行技术创新，通过整合、兼并和收购塑造整个产业链。从市场的角度来看，不同地区的人们在选择乳制品，尤其是低温乳制品时有两个重要的考虑因素:安全性和质量。

2008年三聚氰胺事件后，许多民族品牌都受到了影响，但包括新希望乳业在内的许多区域性乳制品企业却没有受到影响。很大一部分原因是当地乳制品企业有一个相对稳定和可靠的供应链系统。这个供应链的大多数参与者都是当地居民，他们的安全性要高得多。

与此同时，随着乳制品行业的振兴和消费的升级，中国乳制品已经从追求“安全”升级为追求“质量”。新鲜是最高水平的质量。

众所周知，巴氏杀菌奶是乳制品中新鲜度最高的。该工艺的特点是在72-85℃左右进行低温杀菌，不仅能有效杀灭原料乳中的有害微生物，还能保存包括各种功能因子和免疫活性因子在内的“天然活性营养”。

然而，制作这种“更有营养”的乳制品并不容易。它不仅对奶源有很高的要求，而且考验了乳品企业的冷链系统。从离开生产线到运输、销售和储存，需要在4℃左右冷藏。

从某种意义上说，新希望乳业的M&A战略、全产业链建设和持续的技术研发，正是从源头上控制奶源质量，坚持对自有可控奶源的管理，运用科学技术最大限度地提高产品的新鲜度和营养。虽然成本增加了，但是乳制品的安全性和新鲜度大大提高了。

具体来说，dhi管理系统可以有效地保证饲料和牛奶的质量和安全；封口加工工程，严格规范的员工标准，确保鲜奶的质量和安全。这一经营战略与“保鲜战略”相辅相成，进一步巩固了新希望乳业在低温乳制品市场的领先地位。

在冷链运输方面，为了缩小运输半径，新希望乳业在核心运营城市周围建立了牧场和工厂。原料奶采购主要来自自己的牧场、合作的大型奶源基地或大型养殖合作社。奶源基地的半径控制在100-150公里范围内，形成了独特的“新鲜半径”。

值得一提的是，新希望乳业拥有自己的11个牧场，每个牧场都建在当地生态环境优越的地方——四川洪雅牧场、杭州千岛湖牧场、昆明石林牧场等。；至于最关键的牛，大部分是从澳大利亚、乌拉圭和新西兰进口的。

当一切准备就绪时，市场力量更具爆炸性的产品自然会出现。新希望乳业推出其创新产品“黄金24小时”。它采用+级黄金牛奶源，其指标远远优于欧盟标准。采用专利技术实现了72℃、15″的巴氏杀菌工艺，在“黄金24小时”内，免疫球蛋白igg和乳铁蛋白的保留率分别达到50%和40%以上。可以说，这将牛奶的活性营养标准提高到了一个新的水平，也是提高中国乳业质量的“象征性标志”。

新希望乳业董事长奚刚向铑金融表示，新希望乳业正在大力发展优质牛奶，8家工厂已通过优质牛奶项目验收。我希望通过优质牛奶项目推动自己升级，并提醒自己实现优质牛奶项目的目标。目前，新希望乳业正在生产24小时新鲜牛奶，但是产品的保质期是5-7天。超过24小时后，鲜奶将被下架销毁或送人处理，这使得新希望乳业不得不提高其管理和控制能力。

可以看出，新希望乳业生产的高品质巴氏杀菌奶非常细腻，但正是这种细腻让新希望乳业在产品方面拥有强大的话语权。

在Rhodium Finance看来，食品安全始终是中国食品行业最大的红线，这也是食品行业高投资回报、高风险的重要原因。这种行业敏感性在经历过三聚氰胺的乳制品行业中更为重要。从这个角度来看，把握产品质量和质量的新希望，不仅使消费方具有更高的粘性，而且建立了更深更广的竞争护城河，准确把握了资本方的痛点。这也是资本青睐的第四个重要因素。

低温分红期的想象

从更宏观的角度来看，对于资本市场来说，新希望乳业的好处有更多的层面。

在政策方面，祝福持续受益。九部委近日联合发布的《关于进一步推进奶业振兴的若干意见》明确提出，要重点生产巴氏奶、发酵奶、奶酪等乳制品，积极培育生鲜牛奶消费市场，满足优质、差异化、个性化需求。

在市场方面，增长率是空，速度是巨大的。数据显示，发达国家低温牛奶的消费量占乳制品消费量的90%以上。在中国，牛奶供应长期不足，城市周边牛奶数量有限，低温供应链不完善。牛奶企业热衷于开发高温灭菌牛奶，这也形成了国内消费者多年来饮用高温牛奶的习惯。

随着消费的升级和低温牛奶更好地满足消费者健康质量的要求，市场正经历爆炸式增长。根据天猫新产品创新中心发布的报告，当消费者购买乳制品时，生产日期越近，保质期越短越好。2017年，货架期较短的低温牛奶销量同比增长近100%，低温鲜牛奶产品的增长率接近乳制品行业的10倍。

据公开信息，与欧美90%以上的市场份额相比，中国目前还不到30%，巴氏杀菌奶在中国的未来发展是巨大的。

从产业方面来看，随着国内乳制品行业实力的增强，整个产业链得以构建，创新得到加强，这也为低温牛奶的发展奠定了坚实的基础。同时，它也是国内乳制品行业与国外乳制品竞争的利器。国内乳制品行业占据了时间空的优势，利用低温牛奶获得更多消费者的认可是一条差异化的道路。

最后，从趋势来看，将有限的资源转化为高质量、高附加值的产品是振兴中国乳业、在各个角落赶超全国乳业的必由之路。

从这个角度来看，奶业充分利用其“新鲜”优势进行生态产业布局是大势所趋。这就是伊利、蒙牛和其他国内巨头推出低温牛奶的原因。

显然，新希望乳业占据了这个“新鲜窗口”。根据新希望乳业的招股说明书，从2015年到2018年上半年，低温牛奶销售额占总销售额的比重从47.31%上升到57.97%，呈稳步上升趋势。

这一数据也证实了新希望乳业董事长奚钢“专注于做正确的事情，是抓住机遇、保持高速运转的动力。”这种观点是前瞻性的。

结合对产品、消费者、资本、政策、市场和产业的多维观察，我们可以感觉到低温牛奶的循环增长动能在不断释放。

显然，预言中的新希望乳制品行业引领了这一行业趋势。经过多年的积累和沉淀，我们已经准备好迎接“低温红利期”。消费市场和资本市场都对空.充满了幻想成功的行业循环卡定位是新希望乳业受资本青睐的第五个重要因素和最根本原因。

乳品工业的第二个黄金十年

在分析了五个重要因素后，新希望乳业的资本逻辑更加清晰。然而，作为潜在的“牛市”，似乎仍有一些更深层次的考虑。

新希望乳业董事长奚刚曾提出著名的“三核心理论”:“乳业必须开辟更大的市场蓝图，首先在于‘以人为本’，质量是一切发展的底线；其次是“核心”，它将技术优势转化为消费者可以真正饮用和使用的乳制品；最后，它是“同一个核心”。整个行业必须向前迈进，共同提高中国品牌的核心竞争力。”

事实上，中国乳品企业的所有努力最终都是为了实现“振兴乳品工业”的宏伟目标。新希望乳业的成功上市开启了空.更高层次的突破性推广作为乳品行业的行业领导者，其发展愿景必须是国家的、行业的和长远的。这可以从新希望乳业的筹款目的中看出。

新希望乳业募集资金总额仅为5.04亿元，其中一半用于安徽白蒂乳业的扩张，其余用于营销网络建设和品牌推广项目，以及R&D中心建设项目。

这表明新希望乳业没有上市是因为“缺钱”。除R&D外，新希望乳业募集的资金将用于安徽新希望白蒂乳业有限公司的搬迁扩建项目，预计投资21986.26万元，计划募集资金19601.8万元。满足公司在合肥及华东周边地区的市场需求。

众所周知，合肥位于中国东部，离上海、南京、杭州、苏州等大城市不远。由此可见，新希望乳业正在系统地布局华东市场，开拓更大的空市场，并利用资本加速国内乳业的快速振兴。

这对行业具有重大意义。独立乳品分析师宋亮表示:新希望乳业的上市将进一步促进其在终端市场的销售，进一步压制其他地区乳品企业的市场份额，也将改变现有地区乳品企业的市场结构。一方面，新希望乳业可以进一步整合具有资本优势的区域性领先乳业企业；另一方面，它可以促进区域乳品企业之间的进一步联合甚至整合。

可以看出，新希望乳业的重点不仅仅是在地区，而是在争夺整个国家。

中国品牌研究院研究员朱表示，新希望集团支持的新希望乳业的发展不可低估。一方面，立足西南区域市场，借助安徽白蒂项目，进一步加强对华东和华南市场的辐射；另一方面，希望通过上市进一步强化新希望品牌，整合分散的原有区域品牌，进一步形成品牌的民族化，为下一步从优势区域市场进一步拓展铺平道路。

回顾2008 -2018年，这被认为是中国乳业的黄金十年。一大批优质乳品企业涌现，产品质量不断提高，市场话语权不断增强。伊利、蒙牛等领先乳制品企业凭借自身优势，可以在行业洗牌中占据主动地位。虽然乳制品企业的总数减少了，但乳制品行业的整体竞争力却提高了。专家表示，这种强势趋势将持续下去，甚至很快。长期以来，我国中小乳品企业众多，缺乏具有核心竞争力的龙头企业。市场分散，技术落后，导致乳业大而不强，产品质量落后于国外品牌。可以说，振兴奶业的过程就是提高产业集中度的过程，其成败的重要考虑是能否培育出一批具有国际竞争力的优秀奶业企业。这些乳品企业的标准是:国家乃至全球视野、掌握核心技术、高品质产品、保证整个产业链、领导者的远见卓识等。从这个角度来看，新希望乳业将在未来发挥更重要的作用。

数据显示，2018年中国乳制品产量达到3077.9万吨。专家预测，未来五年乳业的复合年增长率将高达5.65%。换句话说，新的发展帷幕将再次拉开。在消费升级和自身实力增强的背景下，中国乳业可能迎来下一个黄金十年。在资本的祝福下，引领技术创新和全行业整合浪潮的新希望乳业，显然迎来了新一轮低温分红期的到来，将给消费者、投资者乃至整个乳业带来什么样的变化？铑金融将继续关注它。