围绕地产打造多元业务内生增长助力碧桂园平滑经济周期风险

本篇文章3189字，读完约8分钟

一方面，在中国城市化的浪潮下，碧桂园的管理层继续看好房地产前景。另一方面，公司也顺应时代潮流，积极尝试机器人制造、现代农业等相关多元化产业，为公司发展和社会进步探索道路

《投资时报》记者苏慧

什么是郊野公园(02007.hk)？

我们是一家高科技综合性企业，为全世界创造更美好的生活产品。

在碧桂园集团2019年工作会议上，碧桂园集团董事长杨国强与全体成员分享了公司定位的核心信息。房地产农业机器人将是碧桂园集团未来的三大发展方向。

事实上，从领先的房地产企业到高科技的综合性企业，从质量管理到安全第一，强调高质量发展的碧桂园，以其出色的年度业绩，为未来一次稳定而深远的旅行铺平了道路。

3月18日，碧桂园集团披露了其2018年度业绩报告。数据显示，2018年公司实现营业总收入约3790.8亿元(人民币，下同)，同比增长67.1%；毛利约1024.8亿元，同比增长74.3%；净利润达到485.4亿元，同比增长68.8%；股东应占利润346.2亿元，同比增长32.8%；股东应占核心净利润达到341.3亿元，同比增长38.2%；基本每股收益为1.61元，同比增长30.9%。

此外，碧桂园董事会宣布派发末期股息每股30.32元人民币，同比增长21.5%，股息总额占核心净利润总额的31%。

2018年，中国房地产市场经历了一个周期性的低谷。尽管行业整体营业额仍达到创纪录的15万亿元，但严格监管和收紧融资等宏观经济因素使房企面临诸多挑战。在此背景下，碧桂园积极调整战略，以提高质量控制速度，使其稳定而深远为发展理念，更从容地跨越行业周期。

事实上，通过将观察窗延长到十年，我们可以看到碧桂园一步一步的稳固发展。《投资时报》记者注意到，2009年，碧桂园的总营业收入仅为176.26亿元。到2018年，数据达到3811.4亿元，10年增长20倍以上，复合年增长率为35.99%；净利润增长趋势相同，从2009年的20.8亿元增长到2018年的346.18亿元，复合年增长率为32.47%。

更值得称道的是，碧桂园的业绩增长水平多年来一直保持在较高水平，其强大的抗压能力使其成为中国房地产市场的龙头企业，但经过短暂的回调后，很快释放出较为清晰的增长势头。这也成为许多经纪分析师关注碧桂园的一个重要原因。

在年度业绩披露当日，碧桂园以每股11.68港元收盘，上涨3.36%；19日，该股继续高开，收于每股12.02港元，上涨2.91%。

杰出的财务数据

在今年的业绩发布会上，碧桂园延续了不发布全面销售数据的规定，只发布2018年7月以来的股权销售数据。相关数据显示，2018年碧桂园实现合同销售总额约5018.8亿元，合同销售面积约5416万平方米，分别增长31.25%和23.06%，远超行业平均水平。

事实上，根据第三方统计机构柯睿的数据，2018年碧桂园的销售额高达7287亿元，同比增长32%。

不仅股权销售状况良好，而且销售的现金回报也相当可观。年内，碧桂园产权出售的现金回报约为人民币4557.9亿元，回报率为91%。这也使得碧桂园在2016年和2017年后再次实现正净经营现金流。截至2018年12月底，公司可动用现金余额约为2425.4亿元，另有约3017亿元的银行授信额度未使用，营运资金充裕。

据业内分析人士称，净经营现金流指数为正，表明碧桂园在当期通过自身经营可以实现现金的良性循环，不需要依靠外部融资来支持现金流。这在一定程度上反映了碧桂园强大的造血功能和稳健的财务风格。

在股权合同年销售额同比增长31.25%的前提下，碧桂园的净贷款率同比下降7.3个百分点，仅为49.6%。根据嘉里的数据，截至2018年上半年末，170家房地产企业的加权平均净负债率上升至92.56%，比年初上升4.04个百分点，60%的企业净负债率上升。从行业平均水平来看，碧桂园的债务杠杆较低，财务保持稳定，打破了行业内所谓的高增长高负债的规律。

此外，碧桂园截至2018年底的计息负债总额为3284.75亿元(包括银行及其他贷款、优先票据、公司债券和可转换债券)，其中一年内偿还的短期计息债务为1261亿元，占计息负债总额的38.4%，公司现金余额占短期计息债务的1.92倍，经营状况稳定。

受到经纪投资银行的青睐

基于良好的财务数据，许多经纪分析师对碧桂园的未来持乐观态度。根据摩根大通的研究报告，碧桂园已经慢慢成长为一家赢得投资者信任的公司，相信由于其强劲的销售和结转利润，市场将逐渐对该公司有更多的信心。

过去，一线城市和核心二线城市的紧缩使位于核心城市之外的碧桂园受益，我们认为这种情况可能会继续。据信碧桂园在未来三年仍将保持良好的净利润增长，而由于低线城市土地成本投资较低，相应的风险也很小。根据摩根大通的研究报告。

《投资时报》记者注意到，截至2018年12月底，碧桂园的业务已遍布mainland China 31个省、269个地级市和1156个县/镇，是业内分布最广的房企。2018年全年，根据项目所在地，一、二线、三线、四线销售额之比为36:64；根据目标市场，目标一线、二线与目标三线、四线的销售额比为44:56。

截至2018年12月底，碧桂园在内地的已签约或已退市的股权土地储备已达到近2.4亿平方米，其中未售股权可售约1.7万亿元，可满足其未来三至四年的销量。在2018年收购的土地中，第一、第二、第三和第四条目标线上的地块数量比例为40:60。

此外，粤港澳大湾区碧桂园的前瞻性和深度布局也符合国家重大区域发展战略。截至2018年底，其在大湾区的可出售股权资源建筑面积超过2544万平方米，可出售股权价值达到3721亿元，具有很大的开发价值。

中银国际的研究报告也关注了普通三线城市碧桂园的土地储备价值。它认为，投资者本质上对普通三线城市的严峻市场过于悲观，而碧桂园在远离热点经济带的二线城市拥有大量分散的土地储备，这是一个利好因素。鉴于整体市场已经转冷，我们更喜欢资产负债表稳定、投资评级良好的公司。稳定的财务状况使开发商有能力进一步整合小公司，增加市场份额，并以较低的财务成本维持毛利。根据中国银行国际研究报告。

兴业证券在其研究报告中指出，碧桂园广泛吸纳行业人才，制定了完善的激励机制，打造了一批超级高管团队，造就了碧桂园今天的行业地位。根据研究报告，该公司在销售、土地和人才方面拥有独特的核心竞争力。

探索多元化发展

碧桂园管理层对公司未来的发展方向有着清晰的认识。杨国强表示，当前经济形势复杂，但碧桂园始终对中国经济的稳定增长和长期改善抱有坚定信心，对14亿追求美好生活的人民充满信心。

我的职业经历了几个房地产行业周期，我认为波动是这个行业的正常状态；此外，中国的城市化是一个不可逆转的时代潮流，未来的房地产市场规模仍然巨大。

除了房地产业务，碧桂园近年来也在多元化方面进行了有益的探索。科技的进步是不可想象的，只有紧跟时代潮流的企业才能永远站在时代的潮流中。这是杨国强对人类社会发展前景的总体判断。

因此，碧桂园致力于智能制造，瞄准世界科技前沿，依托广东机器人谷，自主研发，打造现代机器人产业生态系统，助力国家科技进步。目前，碧桂园成立了专门从事机器人研究的博士林公司，并从世界各地引进了大量专业人员，集中开展相关研发工作。

同时，农村振兴和现代农业也被提升到集团战略的新高度。公司不断引进世界一流的农业生产技术和设备，布局房地产+农业的整个产业链，通过凤凰优化等自有零售品牌，为每个碧桂园家庭提供安全、美味、廉价、丰富的农产品，帮助国家农村振兴。

行业分析人士认为，碧桂园围绕房地产开发行业的延伸而打造的多元化商业板块，将进一步增强房地产行业的市场竞争力，这也是一种内生的增长驱动力，在很大程度上有助于碧桂园化解经济周期风险。

？