祝义财压阵祝媛接棒巨亏47亿雨润食品猪年能翻身？

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在这位前江苏首富失去个人自由的四年时间里，雨润食品累计亏损120亿港元，两名国际知名审计师因财务数据处理方法问题先后与董事会意见不合，并离开了皇冠

投资时报研究员于

这位曾经身价315亿元的前江苏首富最终以受贿罪、背信罪、损害上市公司利益罪和故意销毁会计凭证罪被逮捕，至今已有四年。著名的雨润百货再次回到舞台中央。只有市场更好奇的是，曾涉足屠宰、食品、物流、房地产、旅游、金融和零售百货店的朱，将如何不再面对这家公司的盛况。

3月27日晚，由于2018年业绩报告和最新的管理层任命通知，在香港上市的雨润食品(1068.hk)立即成为市场焦点。引人注目的是，2015年也是同一天。雨润食品有限公司中央商场(600280.sh)的公告，证实了关于朱失去人身自由的诸多猜测。《雨润食品年报》的发布和高管变更发生在55岁的朱回国后的第65天。

财务报告显示，雨润食品2018年收入为126.51亿港元，同比增长4.9%；净利润亏损47.57亿港元，同比增长148%。根据该公司2018年年中报告，雨润食品实现收入61.15亿港元；亏损为5.42亿港元，但亏损较去年同期减少1.8%；整体毛利增加15.5%，至4.21亿港元。也就是说，在上半年收入相对稳定的情况下，其亏损实际上在6个月内增加了42.15亿港元。

一位分析师告诉《投资时报》的研究人员，我们不能排除利用朱蔡邑的回报来赚取一次性利润的可能性，空可以进行财务处理。

然而，雨润食品高级管理层的变化似乎更有趣。根据公告，雨润食品董事长俞张丽和首席执行官李石宝双双辞职。朱之女接任执行董事、董事长、首席执行官、提名委员会委员、薪酬委员会委员及授权代表职务。

根据雨润食品2017年度报告，于于1996年加入雨润食品，自2012年起担任董事会主席；李石宝于1999年加入雨润，自2012年起担任首席执行官。应该注意的是，当俞加入公司时，正是当地国有企业南京罐头厂的收购出名的时候。这也是江苏省民营企业收购国有企业的首例。李入选两年后，朱彩以8.8亿元首次登上福布斯中国富豪榜。由此可见，俞和李石宝不仅是雨润饮食的元老，也是整个雨润部门的元老。

至于两位核心高管的离职，雨润食品在公告中强调，他们都是出于个人原因，与董事会没有不同意见。

为什么现在32岁的朱元，而不是28岁的儿子朱军站在前台，有不同的解释。据报道，朱元是一名归国人员，拥有澳大利亚新南威尔士州大学的商业经济和金融学士学位和悉尼科技大学的工商管理硕士学位，在加入家族企业之前，他在人力资源、财务分析甚至投资方面有近6年的工作经验。

值得注意的是，最近雨润区人事变动频繁。根据雨润集团官网2月的解聘决定，免去李道贤雨润控股集团有限公司董事、副总裁职务..随后，雨润食品再次宣布，执行董事孙铁新已辞去公司执行董事职务，并因个人原因辞去集团所有职务。

毫无疑问，朱的回归给了雨润集团一个脊梁，它自然会对公司的经营做出有力的修正。尽管玉润食品的股价在过去两个月翻了一番，但34.45亿港元的疲软市值以及与52周高点相差27%的事实都说明了这个问题。根据该公司过去三年的财务报告，雨润食品在2015年和2017年分别亏损29.8亿港元、23.4亿港元和19.2亿港元。似乎业绩有所提高，亏损逐年减少。然而，随着2018年业绩公告的披露，四年累计亏损近120亿港元，这毕竟是事实。

审计师之间的差异

事实上，在朱离开的四年时间里，人们一直在怀疑雨润食品财务数据的真实性。

根据3月15日雨润食品剩余警察的公告，集团审计师连续四年无法对公司财务报告发表意见。《投资时报》的研究员了解到，当时的集团审计师毕马威在2016年辞职，原因是其未能与雨润食品就截至2016年12月31日的年度审计费用达成一致。

据报道，毕马威会计师事务所于2016年3月30日出具了关于裕润食品截至2015年12月31日止年度的审计报告，其中明确表示不同意裕润食品不符合国际会计准则的资产减值，并报告了与公司持续经营相关的多项不确定因素，对财务报告是否真实反映公司的财务状况、经营业绩和现金流量未发表任何意见。同日，董事会决议任命大华马士韵会计师事务所有限公司为本集团新任审计师。

两年后，同样的戏剧再次上演。由于雨润食品与大华麻石运未能就截至2018年12月31日止财政年度的审计费用达成一致，后者亦辞去本集团核数师一职。

关于审计人员前后提出的问题，雨润食品表示，公司董事会已根据《国际会计准则第36号——资产减值》对本集团相关非流动资产的减值进行了评估。在评估过程中，特别是在计算五年现金流预测模型时，需要使用许多关于未来的假设，包括但不限于未来的销售量、毛利率、费用率和折现率。如果相关假设不同，将影响相关资产的可收回价值。

这就是问题所在。董事会和会计师事务所对评估结果意见不一。雨润董事会认为未来五年其经营业绩将逐步改善，这是过去几年现金流预测模型的基础和假设。然而，核数师认为雨润董事采纳的数据及假设并未充分反映本集团面对的经营及财务挑战。因此，在前几年，审计师未能与董事会就资产减值达成共识。

每四年更换一次审计员是不正常的。根据行业消息来源，审计师报告由国际公认的注册会计师发布。如果审计报告有所保留，将对上市公司极为不利。

对此，雨润食品表示，公司董事和管理层将在2019年继续采取相关措施，争取尽快解决与审计师的意见分歧。

深陷债务泥潭

《投资时报》的研究员进一步发现，雨润食品与审计师之间的纠纷在于债务问题。

根据财务报告，2015年和2017年，雨润食品业务活动产生的净现金流量分别为-1.57亿元、-95亿元和-2.97亿元。雨润食品在其财务报告中表示，如果其业绩转化为利润，并且有健康的现金流来偿还贷款，审计师对其持续经营的不确定性就可以消除。

谈论债务的来源仍与朱本人有关。2015年3月，雨润集团旗下的雨润食品和中央购物中心同时被暂停营业，并表示检查部门已对该公司董事长兼实际控制人朱实施强制措施，对指定住所进行监控。3月30日深夜，雨润食品宣布2015年亏损29.8亿港元，这是自2005年在香港上市以来的最大年度亏损。此后，各大银行和非银行机构纷纷收紧融资贷款，致使雨润食品的资金链几乎断裂。

2015年10月，雨润食品爆发了13亿元的偿债危机，被外部资金救助。2016年3月，雨润食品15日发生雨润cp001公司债券债务违约；同年5月，雨润食品13雨润mtn1公司债券到期本息支付存在不确定性。虽然这两笔债务最终都得到了偿还，但负面影响已经发生，为雨润食品再融资的难度越来越大。

更糟糕的是，三年后，该公司的债务危机没有得到缓解。根据财务报告，截至2018年12月31日，雨润食品的银行贷款及其他贷款余额为70.59亿港元。财务报告显示，2015年和2018年，雨润食品的资产负债率分别为45.22%、51.37%、58.73%和79.34%。雨润食品表示，已积极与银行密切沟通，讨论延长到期银行贷款。

《投资时报》的研究员注意到，“积极”这个词在雨润食品2018年的财务报告中反复出现。除了与朱回归有关之外，中国猪肉市场的万亿蓝海(Yurun Food)也是试图回归的根本动力。

2018年，中国肉类市场的竞争环境将继续激烈。受成本、总产量、需求和非洲猪瘟疫情等因素影响，猪肉价格从年初到下半年略有下降。此外，非洲猪瘟疫情影响了猪的跨省运输，导致猪肉价格的地区差异。

2018年，中国猪肉年产量总计5404万吨，同比下降0.9%。在经济环境和猪肉市场的不稳定因素下，行业内企业的运作有一定程度的影响。

然而，根据财务报告，2018年雨润食品生猪平均收购价格较2017年下降了18.0%，但屠宰量约为661万头，较去年增长约21.0%，部分抵消了猪肉价格下跌的影响。与此同时，深加工肉制品销售额(扣除内部销售)达到21.76亿港元，同比增长2.0%。

2019年，农历猪年，曾以强有力的跨区域布局跻身中国生猪屠宰前三名的雨润食品充满挑战。