招商证券：看好猫眼娱乐(1896.HK) 稳健增长，维持 “推荐”评级

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3月27日，招商证券发表研究报告解读《猫眼娱乐》2018年年报(01896)，认为《猫眼》的大规模并购带来流量，内容公告带来新一轮增长，并保持“推荐”评级。

门票销售收入占主导地位，内容方面的业务发展越来越清晰

根据《猫眼年报》，招商证券从收入构成、收入成本和成本结构三个方面分析了猫眼娱乐的变化。

从收入构成来看，《猫眼》的票房收入仍然是主要收入来源。2015年至2018年，营业收入分别为59.4亿元、96.0亿元、14.9亿元和22.8亿元；从2016年到2018年，娱乐内容(影视娱乐)服务分别实现营业收入33.7亿元、85.2亿元和10.69亿元，实现从0到1的突破。

此外，猫眼正积极探索泛娱乐多元化增值服务，娱乐电子商务和广告服务业务发展迅速。2018年，娱乐电子商务服务收入1.96亿元，同比增长54%；2018年，广告服务及其他收入达到2.1亿元人民币，同比增长168%。

招商证券认为，在猫眼娱乐的四大板块中，在线娱乐票务服务的比重仍然最大，占60.7%，同比增长53%；其他业务发展是未来的新亮点，如娱乐内容服务+电子商务+广告等。；此外，结合业绩，招商证券在报告中特别提到，网上售票市场竞争逐渐理性化，预计门票补贴将逐渐减少，导致销售和营销费用占收入的比重逐渐降低。

截至2018年12月31日，猫眼仍是中国最大的在线电影售票平台，按2018年全年电影售票交易总额计算，猫眼的市场份额超过60%。

外联并购带来了流量，内容公告状态良好

基于猫眼业务和成本的结构性变化，招商局证券认为，猫眼正通过外联并购和内容发布获得新一轮增长。

并购的延伸。于2019年3月19日，猫眼获分配2.366亿股开心传媒股份，价值3.91亿港元，每股价格1.65港元。交易完成后，猫眼在开心传媒的持股比例达到7.5%。对于环西传媒集团制作的电视/网络电视剧，猫眼将获得优先投资权和独家宣传权，并与环西传媒合作伙伴Xúzhong、宁浩、王家卫等一批国内顶尖创作者建立更紧密的合作关系。与此同时，猫眼将在网站和应用程序上为欢乐传媒的新媒体视频内容和服务提供入口。这两家公司有望相互补充业务。

内容公告。2018年，《猫眼》深入到上游电影制作、发行和营销服务领域，作为联合制片人或总发行人参与了《呼唤疯狂》、《李阿姨的茶》、《恶不压权》、《我不是毒神》、《捉鬼2》、《以后的我们》等电影项目，电影公告和制作业务持续拓展。与此同时，《猫眼》开始参与内容创作，业务拓展到电视剧和网络电视剧制作业务，先后参与了《归来》、《老中医》等电视剧。根据招商证券的分析，根据猫眼的发展战略，预计娱乐内容服务业务仍将是公司未来的发展重点。