“知性女神”韩冬燕玩转价值投资2.0研究体系新基金诺安恒鑫蓄势发力

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作为一名女性基金经理，韩东艳从自下而上选择个股的角度出发，以公司业绩和财务报告为基础，继续跟踪月度和季度，选择具有长期可持续性的公司

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数据显示，截至2019年3月7日，上市基金公司共有基金经理1，908人，其中男性1，444人，女性464人，占24.31%，接近四分之一。神秘女性基金经理的管理业绩一直是外界感兴趣的话题。

诺安基金的韩东艳是基金界知识女神的代表。她坚持知识与实践相结合的价值投资理念，以风险控制为第一准则，坚持“三做三不做”的原则，即大概率投资、量变与质变、风险控制、不激进投资、极端投资或盲目投资。每一项投资决策都必须从各个方向进行理性、稳健的分析，以避免不必要的交易。在她的技巧下，诺安中小企业选择基金和诺安先进制造基金的长期表现良好。

随着a股市场的逐步完善，基金公司发行股票型基金的热情也有所上升。目前，韩东延运营的诺安恒信混合证券投资基金正在募集中。

价值投资

尽管女性基金经理在公共基金行业很少，但她们并没有被男性基金经理所掩盖，而是与他们保持同步。

韩东延拥有15年的证券行业经验，在行业研究和基金管理方面有着丰富的经验。他于2010年1月加入诺安基金公司，先后担任研究部副主任、投资部4主管和投资部2主管。他现任诺安基金总裁助理兼股权投资部副总经理。

2015年，韩东延开始管理基金产品。在经历了多次牛市转变后，她也有了许多独特的投资经历。在她看来，基金经理的工作是一个不断学习、思考和决策的过程。在投资决策的每个十字路口，都需要智慧和勇气来做出判断和选择；优秀的长期投资者需要在他们的一生中投入大量精力对历史和人类行为进行广泛的研究。他们都需要接受失败，忍受痛苦，承认错误，提高自己，不断提高自己的世界观和投资观，具有强烈的自我反思意识和不断学习的能力。

她不仅把增加投资者的财富视为一份工作，还把它视为自己的人生感悟。

随着基金管理经验的增加和对市场变化的思考，韩东延越来越坚持深度价值和审慎策略。据了解，所谓深度价值主要体现在提高认知水平，触摸事物的本质，在投资价值的发现上更加辩证、全面、深入。价值投资不仅仅是投资低价股票或长期持有它们那么简单。增长投资不是对增长没有估值限制的投资。价值投资和增长投资之间没有明确的界限。两者都要求我们面对未来，进行深入的价值分析。

稳健并不意味着保守。韩东延认为，经济和市场变化的幅度和时机往往难以准确预测，很少有人能在市场出现之前及时改变策略。他们在制定和实施投资决策时不能墨守成规，也不能随着市场的变化而变化，而应该随着影响市场的因素的变化而变化。

韩东延建立了价值投资2.0的研究体系，即挖掘价值增长。具体分析其框架，价值投资分为三个部分，包括把握预期差异和基于基本面的合理估值区间；理性深入地研究公司的结构、成长和可持续性；稳健审慎地判断预期与基本面的匹配程度、偏离程度和变化趋势。成长型投资也有三个分析角度，包括对公司增长率的深入研究；判断这一增长率的波动性和持续时间；根据合理的价格做出决定。

在选股策略上，韩东延从自下而上选股的角度出发，以公司的业绩和财务报告为基础，连续跟踪月度和季度，选择具有长期可持续性的公司。

对于现实低于预期的情况，她认为高热量成长股可能面临双重估值和业绩，但当市场呈现盲目追逐高成长股的阶段，价值型投资策略将面临严峻考验。只有不断提高区分短期干扰因素与长期趋势和价值的能力，在选择高质量深值股票的基础上，坚持不懈，我们才能在长期动荡的市场中更有可能取胜。

作为诺安基金股权投资部的副总经理，韩东延非常重视投资中的风险控制，他的立体风险控制方法使他管理的基金在市场调整中保持了良好的回报。

走上开放和悬挂的道路

一个有趣的统计结果是，女性基金经理的年化回报率为3.22%，高于男性基金经理的年化回报率(2.65%)。

《投资时报》的研究员注意到，韩东延管理的所有基金都有相当不错的表现。

根据银河证券基金研究中心的数据，截至3月29日，今年、过去两年、过去三年、过去五年以及自成立以来，诺安中小精选的净增长率分别为12.48%、7.30%、22.82%、174.26%和201.81%。今年以来、过去两年、过去三年以及成立以来，诺安先进制造的净增长率分别为14.04%、19.21%、47.10%和42.10%。值得注意的是，两种产品的年化回报率分别高达13.18%和10.24%，过去五年的回报率均排在同类产品的前1/10，显示出良好的长跑能力。

基于良好的业绩，2018年诺安中小精选获得了五年开放式混合持续赢金基金(由《中国证券报》授予)，2019年3月又获得了五年持续回报主动混合之星基金(由《证券时报》授予)。

韩东延认为，在具体的投资策略中，遵循三个基本预测:宏观经济转型是渐进的，但会重复；结构性和个股机会长期存在，市场往往反应过度。因此，我们应该努力实现阵地管理中攻防的及时转换。

关于分配结构，她认为，国家经济转型成功的关键是实现向消费驱动和创新驱动的转型。从长远来看，消费制造和技术制造领域的高质量企业对空.的可持续发展和市场价值增长有很大帮助从2016年到2017年，我们抓住了这两个领域的结构性和个股机会。展望2017年第四季度的2018年市场，我们发现从微观角度来看，好公司并不便宜。因此，在减少头寸的同时，一些基本面相对稳定、估值较低的行业被加入到行业结构中，以进一步分散风险，从而最大限度地减少净值回撤。韩东延说道。

据观察，韩东延的投资风格偏向蓝筹股市场，但经过市场风格转换和市场轮换后，他的投资表现仍然不错。对此，韩东延表示，市场将呈现风格转换和市场轮换的特点，不可能每个基金经理都抓住每一个机会年复一年地击败市场。随着时间的推移，投资风格之间的差异往往会相互抵消。基金经理能否在更长的时间内获得比市场更高的回报，很大程度上取决于他能否获得超越风格的附加值。这在很大程度上取决于两点:选择正确时间的能力和选择股票的能力。在大多数时期，除了极端时刻，我们应该平衡进攻和防守，不要太注重时机，而是选择优秀和高质量的股票。挖掘和选择个股的投资目标，建立基本面、价值和价格之间的健康分析框架，是成功投资的核心。

新基金备受期待

今年以来，a股市场可谓是又一个前途光明的村庄。基金公司也嗅到了投资机会，开始设立股票基金。据了解，诺安基金正在发行一只由韩东岩控制的新基金诺安恒信混合基金。

股票资产投资分别占基金资产的50%和95%。投资目标是在严格控制风险的前提下，通过积极的资产配置，实现基金资产的长期稳定增值。

至于新基金开盘期间的操作，韩冬炎表示，有可能提前进行回调，但空采取措施为时已晚，这是正确的，也是非常困难的。在考虑哪个概率更高，我们最不愿意接受给持有人造成永久损失的结果的基础上，我们将采取逐步增仓的低风险投资策略。

那么，这支新基金的投资风格和投资方式会不会与以前的产品有所不同？

韩东延表示，所有基金都将一致运作，新产品的差异主要体现在产品类型和产品合同的具体规定上。诺安先进制造是一只股票基金，最低持股比例为80%。诺安中小企业和诺安产业轮换基金是一种混合基金，最低持股比例为60%。新产品诺安恒信也是一只混合型基金，但最低仓位可达50%,而空房的仓位变化最大。

对于2019年的投资机会，韩东延认为，核心概率在于估值与增长的匹配，增长必须是高质量和可持续的。个股的选择并不局限于简单的价值和成长方式，而是基于对未来的展望来深刻理解价值，仔细衡量成长与估值的匹配程度，不断判断价值与价格的偏差。此外，它还关注长期稳定增长的方向和产业趋势的变化，如消费制造、电信管理、医药和高级服务行业的结构配置，并通过判断个股的投资价值，努力寻找更具吸引力的目标。