豫金刚石2018年报解读：业绩波动已被市场充分消化，聚焦新业务期待凤凰涅槃

本篇文章2918字，读完约7分钟

4月16日，河南钻石(300064.sz)发布了2018年度报告。2018年，公司实现收入12.4亿元，同比下降19.09%；上市公司股东应占净利润9634万元，同比下降约58%。

业绩下降的原因主要来自非经常性损益。事实上，公司的主营业务非常健康；同时，公司创造的新业务也面临着巨大的机遇。

在二级市场，该公司的股价在今年1月底跌至4.13元的底部后，股价飙升。截至4月15日，该公司股价从今年的最低点上涨了31.6%，而同期上证综指仅上涨了23.4%。显然，投资者也认为该公司正面临困境的逆转。

那么，我们该如何理解于钻石2018年年报呢？

业绩下滑、非经常性损益是主要原因

2018年，随着宏观去杠杆化、国际贸易摩擦和市场流动性吃紧，上市公司业绩也出现不同程度的波动。受宏观经济的影响，该公司去年的收入和业绩都有所下降。当然，主要原因是公司处置部分固定资产和长期股权投资造成的损失，去年市场利率下降导致银行理财收入减少，研发支出增加，费用比例上升。

2018年财务报告显示，去年净利润较2017年下降1.34亿元，主要原因是经营收入下降(同比下降19%)，固定资产减值损失3324万元(约占当年净利润下降25%)，处置长期股权投资收入较2017年下降1072万元(约占当年净利润下降8%)。此外，去年利息收入同比下降756.9万元(占当年净利润下降的5.6%)。

虽然去年公司营业收入与净利润之间的剪刀差扩大了，但进一步看，净利润下降的原因实际上并不是公司经营的正常状态，相当一部分是非经常性损益造成的，其性质是偶然的，在短期内会给公司的业绩带来一定的干扰，但不一定是长期的。2018年，公司研发投入5352万元，同比增长14%；运营成本比率(运营成本/收入)仅为67%，比2017年低10%，表明公司的成本控制能力正在增强。

既然下降不正常，公司的主要业务是什么？

主营业务依然健康，产品定位高端，我们期待转型

从2018年年报来看，该公司的业务展仍是一项非常稳定的业务。从历年的年报可以看出，公司的业务结构实际上在不断优化。可用于半导体、机械、电子、空航空航天、国防科技等工业领域的超硬材料的附加值高于其他产品的整体附加值。经过2017年的短暂调整，超硬材料业务去年的收入再次超过50%，导致公司2018年综合毛利率回升至33%以上。

数据来源:公司公告

数据来源:公司公告

玉金刚石(Yu Diamond)是一家研发、生产、销售人造金刚石超硬材料及其产品的企业，包括超硬材料(人造金刚石单晶、工业级大单晶金刚石、宝石级大单晶)、超硬材料产品(DIA饰品、微米DIA丝、超硬磨具的培育)等产品，下游主要面向DIA珠宝等消费者和工业制造企业。

目前，我公司是中国人造金刚石领域为数不多的具有核心竞争力的企业之一。作为河南省国家超硬材料产业基地骨干企业之一，公司掌握了人造金刚石相关产品的合成技术、设备、原辅材料核心技术和自主知识产权，早在9年前就掌握了大腔合成技术，并创造了活塞直径1000毫米、腔长68毫米以上的大腔六角压力机。 公司还储备了“金刚石线锯”、“新型金刚石磨具”、“金刚石薄膜及制品”、“新型复合内衬材料”和“珠状直径6-8毫米的金刚石线锯”等先进技术，不仅有效降低了边际生产成本，也为公司向金刚石行业下游拓展开辟了广阔的空间。 此外，它还有一个博士后流动站和中国合格评定国家认可委员会认可的最早的检测中心。

目前，国内人造金刚石行业已经形成了三足鼎立的格局。前三家企业——中南DIA、黄河旋风和河南钻石，合计约占国内市场份额的70-80%，其中中南DIA约占37%，黄河旋风约占26%，公司约占14%。因此，在人造金刚石领域，公司有相当大的份量。

经过仔细研究，发现该公司并不想成为DIA的制造企业，而是想成为“消费升级+工业应用”整个产业链的提供商和服务提供商。在巩固DIA消费市场王者地位的同时，公司一直在探索和加强超硬材料在工业材料市场的应用研究，实施相关多元化战略，以普通单晶金刚石、大单晶金刚石和金刚石微粉为基础，拓展、延伸和整合超硬材料产业链，重点推进金刚石在声、光、电、热领域的研究和技术储备，加快金刚石在新材料、新能源等高端制造领域的产业化。

那么，公司深入参与的这个领域的价值是什么？

消费和工业部门还没有饱和，人工DIA市场是巨大的

超硬材料(人造钻石)领域的“钱景”可能超乎想象。

DIA的消费趋势已经改变，顶级国际DIA商人增加了对人造钻石的投资。近年来，包括施华洛世奇和爱达DIA在内的国际巨头都加大了对人工DIA的投资。施华洛世奇将其人造DIA珠宝品牌DIA从宝石部门转移到奢侈品部门施华洛世奇工作室，而一直是天然DIA的德比尔斯去年推出了全新的人造珠宝品牌lightbox珠宝，并开始提供定位为“更适合佩戴”的人造DIA产品，打破了公司近百年来只经营天然DIA的传统。

国际巨头纷纷转向人工DIA，这与人口结构和消费习惯的变化密切相关。一方面，中国现已成为世界第二大DIA消费国，千禧一代(出生于1990-2000年)已进入适婚年龄，导致对DIA的刚性需求，DIA约占中国总人口的1/3，市场潜力巨大。另一方面，在千禧一代中，DIA的消费已经逐渐摆脱了奢侈品消费的思想束缚，不再坚持“婚姻和爱情”的目的，而是成为一种更“日常”的消费产品，从而增加了DIA的购买频率。然而，人工DIA，一种在实验室中培育和生长的DIA，具有较低的成本和价格，符合新时尚潮流下消费群体的奢侈、小资产阶级和高性价比的理念。戴比尔斯计算出，美国70%的居民拥有DIA珠宝，而中国的这一比例还不到美国整体比例的一半。国内DIA行业规模约为1200亿元人民币，DIA珠宝行业在过去五年中保持了每年10%左右的复合高速增长。然而，在二、三线城市，由于收入较低和消费观念变化的滞后影响，二、三线城市的DIA普及率分别仅为48%和37%，远低于一线城市(61%)。随着人均可支配收入的不断增长和消费升级观念的深化，这一领域仍将有巨大的市场空空间，而人工DIA的出现恰恰决定了这个时代的发展步伐。

人造金刚石的使用不仅可以用于DIA珠宝，还可以用于宇航员宇宙射线防护、尖端武器装备的隐身和防腐蚀、提高导弹飞行速度和打击精度、大功率激光探测等尖端领域，因为它具有高强度、良好的导热性、良好的透光性、优异的耐磨性以及无与伦比的热光、声学和电学性能。在“中国制造2025”计划中，国家重点发展十大领域:新一代信息技术产业、高档数控机床和机器人、航空空航天设备、海洋工程设备和高科技船舶、先进轨道交通设备、节能和新能源汽车、动力设备、农业设备、新材料、生物医学和高性能医疗设备。超硬材料作为国民经济和社会发展的基础，支撑着国家重大项目的建设，将直接受益于国家战略规划。

目前，该公司年产700万克拉的宝石级DIA项目第一阶段已经完成，年产3.5亿微米的DIA生产线项目也已于2016年下半年投产。经过业绩的短期波动后，随着产能的逐步释放，在新的消费理念的推动下，在工业领域新的利润增长点的支撑下，公司有望回归高增长轨道。