应收账款及票据激增六成四博瑞医药拟冲科创板对手多为上市公司

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？博瑞药业的前五大客户中，国内客户不断变化，报告期内库存金额相对较高。全资子公司广泰生物和博瑞泰兴因安全生产问题受到处罚

当谷歌宣布最新的人工智能阿尔法狼时，它已经成功地根据基因序列预测了生命基本分子蛋白质的三维结构，这意味着通过某种重新编程来改变人体内23000个基因以延缓衰老或远离疾病的想法不再属于科幻电影的范畴。

然而，无论是在2045年还是以后，在这个目标实现之前，随着全球人口老龄化的加速，疾病带来的困扰和对高端化学药物的需求无疑是一个巨大的利基业务。

因此，截至4月14日，在72家待审企业中，14家制药和生物技术企业的权重为19.4%是正常的。

近日，上海证券交易所官方网站披露了博睿生物医药(苏州)有限公司(以下简称博睿药业)的招股说明书。

据悉，博瑞药业计划公开发行不超过4100万股股票，募集资金3.6亿元，由民生证券作为保荐人，中信证券作为联合主承销商。根据公开信息，公司的控股股东是袁建东，他以外资股直接持有公司30.77%的股份。袁建东和他的母亲钟卫方共同控制了博瑞药业1.88亿股的表决权，占50.94%。

博瑞药业自称是一家由R&D驱动、参与国际竞争的化学制药产业链企业，主要经营R&D和生产医药中间体、原料和技术壁垒高的医药产品。

自2016年至2018年(以下简称报告期)，公司开发了一系列涵盖抗真菌、抗病毒、心脑血管、抗肿瘤等领域的产品和技术，并通过医药中间体和原料药的生产和销售、参与制剂销售以及相关R&D技术的转让实现了商业化运营。

然而，《投资时报》的研究员发现，报告期内公司存货的账面价值较高；中国的五大客户在不断变化；同时，出口占总收入的50%以上。2018年，公司的全资子公司广泰生物和博瑞泰兴也因安全问题受到安全生产监督管理局的行政处罚，罚款总额为5万元。

特别是，公司的应收账款和应收票据在2018年大幅增加。

高库存量的安全问题被罚款

纵观博瑞药业创始人袁建东的简历，1992年毕业于北京大学化学系，1998年毕业于纽约州立大学，1998年至2001年担任恩佐生物化学高级研究员。现在他在美国拥有永久居留权，是国家千人计划下的企业家。他目前是博瑞医药的董事长兼总经理。

除了创始人的辉煌履历外，博睿药业的股东结构也是多元化的，包括国有股东、外国股东和机构股东，包括红杉志胜、广发干河、西藏天盛、苏州国发、国发天使等。

据悉，博瑞药业经过最新一轮融资投资后的估值为32.5亿元。此次募集的3.6亿元主要投资于泰兴原料药及制剂生产基地(一期)项目。

报告期内，博瑞药业实现营业收入2亿元、3.17亿元、4.11亿元，实现净利润1706.1万元、4587.64万元、7624.37万元，收入和利润稳步增长。以上三年，公司毛利率分别为57.67%、58.93%和58.83%，净利润也从8.5%上升至18.5%。

但同时，报告期内公司存货账面价值分别达到6300万元、8600万元和1.03亿元，分别占同期营业收入的31.5%、27.13%和25.06%。虽然有下降的趋势，但库存的比例仍然相对较高。

对此，博睿制药在接受《投资时报》采访时表示，由于其产品具有技术壁垒高、模仿难度大、市场相对稀缺的特点，存货跌价的风险相对较低。另一方面，公司产品从原材料到成品的周期相对较长。为了及时响应客户需求，有必要储备一定数量的安全库存。

此外，2018年，博睿医药的全资子公司广泰生物和博睿泰兴因安全问题受到安全生产监督管理局的行政处罚，罚款总额为5万元。应该知道，华海药业(600521.sh)因原料药中的有毒杂质亚硝基二甲胺而卷入毒门漩涡，股价减半，市值蒸发50多亿元。

该公司向《投资时报》表示，医药行业是一个关系到人民健康和生命安全的特殊行业，博瑞药业始终积极响应国家的各项政策要求，提高生产经营中的环保或安全要求。同时，加大了生产设备和生产工艺改造的资金和技术力量投入，严格按照法律法规要求采取措施。

应收贸易账款和应收票据大幅增加

招股说明书显示，博瑞药业2016年前五大客户中，国内客户为广东洪森药业有限公司和福建广胜堂药业有限公司..2017年，在公司五大客户中，国内客户成为杭州中美华东制药有限公司..到2018年，在公司的五大客户中，国内客户已经成为江苏恒瑞药业有限公司和江苏盛迪药业有限公司..

根据招股说明书，《投资时报》的研究人员发现，在公司的五大客户中，国内客户每年都在变化，而国外客户相对稳定。

博瑞药业表示，公司拥有庞大而优质的客户群，涵盖了世界知名的仿制药和制药公司以及国内大型仿制药公司。随着公司产品和业务规模的不断增长，新客户的数量将不断增加。

此外，值得注意的是，该公司的前五名产品都是国内竞争对手。

招股说明书显示，2018年博瑞医药前五名产品分别为克百威、恩替卡韦、米卡芬净、阿尼芬净和吡美莫司，分别占营业收入的26.09%、15.18%、12.76%、11.33%和7.84%。

据悉，截至2018年底，除了默克的原研究药物外，卡波芬在国内市场的主要竞争对手是恒瑞医药(600276)。SH)；恩替卡韦是世界卫生组织和各国临床指南推荐的用于慢性乙型肝炎患者抗病毒治疗的一线药物，其主要竞争对手是奥香药业(603229。SH)；截至2018年底，已有1家进口制剂企业和2家国内企业获得生产许可，其主要竞争对手为海正药业(600267.sh)。

对于阿尼芬净和吡美莫司，目前国内市场上还没有批准上市的阿尼芬净制剂；对于后者，目前只有美达制药获准在中国生产。

可以看出，博锐制药的前五大产品中，有三种产品直接面对国内上市制药公司的竞争。业内分析师认为，一旦未来行业竞争加剧，公司的毛利率将下降，这将影响公司的整体盈利能力。

此外，公司的应收账款和应收票据也显示出变化的迹象。

报告期内，博瑞药业实现净资产收益率8.06%、11.45%和15.74%，同期净现金流量分别为3000万元、3600万元和6400万元，2017年和2018年分别增长20%和77.78%。

虽然公司的净现金流量和净资产收益在2018年大幅增加，但其应收账款和应收票据也大幅增加。

招股说明书显示，博睿医药报告期应收账款和应收票据总额分别为7900万元、8700万元和1.42亿元，同比分别增长10.13%和63.22%。