合生创展2018年营收增长不足1%归母净利润增速三年回归个位数

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根据风能数据，公司收入同比增长0.8%，归属于母亲的净利润同比增长4.44%。增长率创下三年来的新低，净资产收益率也比去年同期下降了0.88个百分点

《投资时报》研究员王

当中国的大型房地产开发商像开辟第二道防线一样奔向1000亿元的规模时，曾经是华南五虎之一的和盛创展集团(0754.hk，以下简称和盛创展)仍徘徊在1000亿元的规模上。

近日，和盛创展发布了2018年财务报告。报告期内，公司实现营业收入116.48亿元，同比增长0.8%；归属于母亲的净利润为50.6亿元，同比增长4.44%；基本每股收益为2.27元，同比增长5.07%。

值得注意的是，如果以港元计算，公司的年度确认营业收入为132.94亿港元，同比下降4%，归属于母亲的净利润为57.75亿港元，同比下降0.36%。

显然，这样的成绩是无法与碧桂园(2007.hk)和中国恒大(3333.0港元)相比的，它们已经进入了快速增长的渠道。就归属于母亲的净利润而言，2018年碧桂园为346.18亿元，中国恒大为373.9亿元，分别是和盛创展的6.84倍和7.39倍。

事实上，自2010年以来，和盛创展创始人朱孟依就倡导高端市场的高溢价、慢周转、产品定位的发展模式，导致项目去转型缓慢，销售业绩不温不火。然而，2018年的情况似乎发生了变化。数据显示，该公司的年合同销售额达到149.75亿元，比2017年增长62.3%。

此外，该公司六年没有首席执行官的历史也于2018年9月结束。从中国建设银行出来的Xi·容桂就职了，但他能否逃脱职业经理人的诅咒还有待观察。

《投资时报》的研究人员指出，公司2018年的营业收入较2017年的增长率略有回升，归属于母亲的净利润增长率创下三年来的新低，净资产收益率较2017年略有下降，资产负债率略有上升。与2017年相比，账户和票据大幅增加，总资产和总负债分别增长11.8%和15.31%。截至2018年12月31日，本集团土地储备达到29，200

关于市场普遍关注的问题，《投资时报》的研究员联系了公司相关人员，对方表示无法回答本报提出的问题。

用铁和水与营地作战的士兵

1992年，朱孟依和他的朋友在香港创办了和盛展览。第二年，朱以香港商人的身份回到内地，并在广州东风中迅速崛起。

1997年香港回归。今年，朱孟依聘请了在资本市场拥有深厚人脉的谢世东担任首席执行官。其前雇主为恒基兆业(中国)房地产投资发展有限公司，谢士东担任公司总经理。

随后，朱孟依有意将该企业与香港资本市场接轨，谢世东则牵头推动和盛创展上市。1998年，和盛创展登陆资本市场。五年后的秋天，合同未满的谢世东选择了离开。

谢世东离职后，和盛创展首席执行官的职位已经有一年半的时间没有安排了。2005年4月，吴杰斯上任。在一定程度上，时任深圳市副市长的吴杰斯的到来，解决了当时和盛展会的资金紧缺问题。除了为和盛展会引进淡马锡和老虎基金外，吴杰斯还通过配股和发行可转换债券为公司成功筹集了大量资金。

2008年1月，离合同到期还有一段时间，所以吴杰斯因身体原因辞去了总裁职务。值得注意的是，他立即加入中国奥林匹克公园，担任执行董事和董事会副主席。

接替吴杰斯的陈，是中海集团的老将军，精通市场营销。2008年，一些银行暂停了对和盛创展的贷款，导致该公司资金短缺。在这个关键时刻，陈充分发挥自己的优势，将京、沪等地的房地产低价出售，最终将公司从资金的悬崖上拉了回来。2010年初，陈辞去总裁职务，理由是他希望有更多时间处理个人事务。

两个月后，薛虎成为和盛创展的首席执行官。与以往不同的是，薛虎是由和盛创展培训的高管。然而，这个起源并没有改变最终的结果。2012年3月，薛虎选择了回电。

在随后的六年中，和盛创展公司的CEO一栏一直填写着公司目前没有人担任CEO一职，日常的业务和管理都由执行董事和高级管理层进行监督。截至2018年9月3日，和盛创展宣布任命Xi·容桂为公司执行董事兼首席执行官。

据公开信息，Xi·容桂在加入和盛会展之前在中国建设银行股份有限公司工作了23年，2009年至2014年担任中国建设银行广东省分行营业部总经理。离任前，他担任中国建设银行广东省分行副行长。

苦苦挣扎的金融

近几年来，和盛创展的财务数据并不乐观，不时波动。

根据风能数据，公司2018年实现营业总收入116.48亿元，较2017年的115.56亿元同比增长0.8%。2016年至2018年，公司营业收入分别为145.41亿元、115.56亿元和116.48亿元，同比分别增长35.12%、-20.53%和0.80%。如果我们看一下收入的增长率，在2018年停止下降后，它只会略有回升。

同年，归属于和盛创展母亲的净利润为50.60亿元，比2017年的48.45亿元增长4.44%，归属于母亲的净利润在过去三年的增长率分别为150.94%、40.02%和4.44%。从以上数据可以看出，归属于母亲的净利润增长率在过去三年中出现了急剧的修正。

从盈利能力来看，2018年公司净资产收益率为8.90%，比2017年下降0.88个百分点。同期应收账款和票据为6.88亿元，比2017年的5.27亿元增长30.55%。此外，2018年的资产负债率为58.70%，比2017年的56.94%提高了1.76个百分点。截至2018年底，和盛创展总资产1437.94亿元，总负债844.11亿元，分别比2017年增长11.8%和15.31%。

对此，和盛创展在年报中表示，总资产的增加主要是由于投资性房地产和可供出售的已完工房地产的增加，而总负债的增加主要是由于贷款和应付账款的增加。

最后，住宅企业的竞争归结为土地储备的竞争，充足的土地储备是企业发展的基础。截至2018年12月31日，和盛创新站土地储备为2922万平方米，2017年为2933万平方米，同比下降11万平方米。

值得注意的是，受市场因素和产品结构的影响，2018年公司平均合同价格为11547元/m2，低于2017年的12680元/m2。

此外，在运营能力方面，和盛创展2018年存货周转天数为3750天，比2017年增加34.37%，总资产周转率比2017年下降0.02%。低周转率的发展模式在短期内可能不会改变。