资金充裕隔夜品种成交量创近10年新高 避险情绪升温利率债行情可期

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蔡联(上海记者李博雅)报道5月8日，市场隔夜资金利率达到1.02%，加权利率为1.22%，较前一天下降22个基点。整个市场的隔夜资金周转率为3.6万亿元，是近10年来的最高周转率。

据蔡联记者统计，上一次隔夜资本利率接近1.2%是在2015年7月，当时央行开始两次降息和一次降息，资本市场流动性相对宽松。

这是央行宣布有针对性的RRR降息后的第三个工作日。5月6日，中国人民银行宣布，决定从2019年5月15日起，下调中小银行存款准备金率。约有1000家县级农村商业银行可以享受这项优惠政策，发放约2800亿元的长期资金，全部用于向民营企业和小微企业发放贷款。

同时，从5月6日到8日，央行分别投入200亿、200亿和100亿流动性，净投资500亿。

尽管资本市场连续两天持续宽松。然而，在5月8日上午，银行积极为隔夜资金融资，这使得隔夜加权利率降至1.1%左右。

至于资本市场在此期间的持续宽松，许多交易员表示，首先，4月是纳税和储备的重要月份，因此5月初将出现明显的资金宽松。其次，3月初，经济稳定，“良好货币供应的大门”再次出现，市场判断货币政策将略微宽松。RRR减息的操作意味着货币政策没有收紧，继续走宽松的道路，市场重新定位。

对债券市场的影响有限

尽管隔夜资本利率持续大幅下降，但政府债券的收益率却呈现持平趋势。5月8日，10年期政府债券的收益率与前一天相比仅下降了1个基点。

华信证券的刘浏表示，定向RRR减持的结构性意义大于总量，对利率债券的配置影响有限。由于存款准备金率的调整将在5月15日、6月17日和7月15日分三次实施，对总量的影响相对平缓，结构性影响更加突出。

江海证券的曲青认为，从短期来看，有针对性的RRR降息无疑是货币政策宽松预期的实现，也有利于市场未来流动性预期的稳定，叠加了不断上升的外部风险和股市崩盘，这有利于债券市场交易热情的反弹。

然而，从中期来看，一方面，推出的规模和多次推出的政策安排都表明，央行有意避免释放宽松的货币政策信号，未来货币政策宽松的预期将明显降温；另一方面，外部风险对国内基本面的干扰很难在去年的基础上进一步升级。货币政策稳健增长的过重也有利于国内经济的稳定和复苏，叠加通胀的必然性正在上升。因此，利率下降趋势的内在驱动力是缺乏的。

关于信用债券，曲青表示，4月份信用债券发行情况良好，融资净额处于历史高位。展望未来，5月份将偿还的信用债券金额与去年同期基本持平。季节性方面，5月份的信用债券发行通常低于4月份。预计5月份信用债券融资净额不会太高。同时，随着宽信贷政策的不断推进，低评级发行人的融资条件有所改善，但市场对民营企业的信心并未恢复。