五大上市险企前4月保费破万亿元 业内预计综合成本率压力有望缓解

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？？？？■我们的记者苏翔宇

？？？？截至5月19日，五家a股上市保险公司已全部公布了前四个月的保费收入。据《证券日报》记者报道，中国人寿、平安保险、中国太平洋保险、PICC和新华保险的总保费收入超过1.06万亿元，同比增长8.9%，增速较一季度的10%略有下降。

？？？？中国人寿、平安保险、中国太平洋保险、新华保险和PICC在头四个月分别实现保费收入2949亿元、3316亿元、1484亿元、515亿元和2326.56亿元，同比分别增长6.9%、8.4%、6.8%、9.6%和13.7%

？？？？在业务层面，中国银行国际证券(BOC International Securities)分析师王认为，在营销开局良好后，保险行业整体已进入第二季度调整期，包括业务结构、营销策略、代理调整培训等业务调整。在估值层面，许多券商认为，保险类股的市盈率(pev)较低，投资价值突出。

？？？？上市保险公司前4个月

？？？？寿险业务保持正增长

？？？？寿险方面，五家上市保险公司的原始保费收入保持稳定增长。从增速来看，新华保险、平安保险、中国人寿保险、中国太平洋保险、PICC人寿保险前四个月累计原始保费收入分别增长9.61%、8.37%、6.89%、4.76%和3%；4月份，月保费增长率分别为10.4%、10%、-30.8%、13.0%和-1.5%。

？？？？“新华保险1-4月份的保费增长率非常出色，主要得益于两大原因:一是2018年代理团队略有增加，代理团队整体销售能力有所提升；二是首次推出特殊疾病保险。与市场上通用性强的大病保险产品相比，心脑血管附加险策略满足了特定客户群体多样化、定制化的产品需求；经过公司的长期营销和宣传，市场认可度有所提高，产品具有不同的竞争优势。”王认为。

？？？？从其他保险公司的寿险业务来看，平安新单保费增长率总体良好。今年前四个月，新的个人业务同比增长了-11%，环比下降了2个百分点。1月至4月的月增长率分别为-20%、-2%、1%和-0.4%。平安人寿的管理调整带来了短期的业务调整，但其长期优势仍然显著。

？？？？天丰证券预计，4月份中国人寿、太平洋保险和新华保险的新单笔保费将分别增长-40%、20%和10%。全年累计同比增长率分别为5%、-5%和15%，经中国人寿调整后的增长率(不包括去年史圣正品)约为60%。

？？？？在财产保险方面，今年前四个月，PICC P&C保险、CPIC财产保险和平安财产保险的增长率分别为17.6%、11.7%和8.5%；根据月度数据，增长率分别为15%、9.8%和5.2%。4月份，PICC P&C保险的月保费增长率升至15%，排名第一。

？？？？据平安证券研究报告显示，财产保险业务将在很长一段时间内继续保持非车辆增长带动总保费增长的格局。同时，在统一申报和银行监管以及更严格的监管环境下，车险业务手续费率大幅下降。但是，由于保费收入增长率下降，部分业务管理费上涨，综合成本率总体略有上升，但预计综合成本率压力将在后期得到缓解。

？？？？许多经纪人都很乐观

？？？？保险股票的投资价值

？？？？从目前保险股票的投资价值来看，许多券商对现阶段保险股票的投资价值持乐观态度。

？？？？其中，天丰证券研究报告认为，短期经济不确定性有所增加，利率预期有所重复，而今年第二季度新增单笔保费也面临短期压力。然而，平安、中国人寿、太平洋保险和新华保险2019年的市盈率分别只有1.22倍、0.79倍、0.77倍和0.80倍，保险类股的长期配置价值非常出色。其中，CPIC人寿经营稳定，远期预期较差，下半年财产保险利润将有所提高，估值最低。中国人寿的管理和评估明显改善，市场价值得到了明确估价。2019年，全国广播电视公司的增长率和利润远远超过同行。

？？？？深湾宏源证券也提到，今年保险投资的核心矛盾仍在资产方面，债务方面超出预期的概率不大，因此我们继续关注宏观经济扰动对长期利率的影响。目前，平安、中国人寿、太平洋保险和新华保险在2019年分别处于52.9%、3.5%、2.0%和15.9%的历史分位数，并继续保持行业“乐观”评级。

？？？？平安证券认为，目前保险行业仍具有一定的防御性，仍需关注后期的投资趋势。在债务方面，预计太保和中国人寿将继续改善，新华社预计增长率将相对稳定；投资的长期利率趋势和股票市场趋势将成为股票价格的主导因素。我们仍然保持行业“强于市场”的评级，建议重点关注中国太平洋保险，该公司在空债务方面有较大改善，经营稳定，估值较低，新华保险，该公司在新订单中表现良好，综合投资收益率明显较高。

？？？？值得注意的是，平安证券还提到了目前保险类股可能出现的四大风险:第一，市场下跌存在系统性风险:保险类股具有一定的贝塔属性，从长期来看，股价与市场趋势有很大的相关性。如果股市系统性下跌，可能会对股价产生负面影响。第二，长期利率持续下降:如果长期利率持续下降，可能会直接对保险股票的估值产生负面影响。第三，代理人的增加和新订单的改善都低于预期风险:如果上市保险公司的代理人明显减少，或者新订单不能继续保持持续稳定的改善趋势，可能会对股价产生负面影响。第四，行业竞争加剧的风险:如果行业内对证券产品的竞争加剧，可能会影响上市保险公司的价值率，进一步影响新业务价值的增长，并可能对股价产生负面影响。

(规划苏翔宇)