19家酒企去年“蓄水池”达387亿元 行业“二八分化”态势愈加明显

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？？？？■我们的记者夏芳

？？？？对于葡萄酒公司来说，以“蓄水池”为名的预付款不仅能给公司带来充足的现金流，还能反映经销商对企业的信心和对未来产品销售的期望。同时，白酒上市公司预付款金额的变化也反映了行业的冷暖。

？？？？据《证券日报》记者统计，2018年19家a股白酒上市公司预收金额为387.44亿元，而去年年初为341.36亿元。虽然去年年底19家葡萄酒公司的预收款总额较年初有所增加，但从单个股份公司来看，2018年有8家公司的预收款较年初有所下降。

？？？？8公司预付款

？？？？从年初开始下降

？？？？根据选择的统计，《证券日报》记者注意到，在19家上市白酒企业中，2018年青稞酒的增长率最高，其次是顾靖酒厂和山西汾酒。*与年初相比，2018年包括圣皇太、金籽酒和贵州茅台在内的8家公司的预收账款减少。

？？？？在业内人士看来，白酒企业预付款的增长速度不仅反映了行业的冷暖，也反映了经销商为企业赚钱的意愿。

？？？？事实上，在2018年，*st Huangtai的预收款额同比降幅最大，连续三个会计年度的经审计净利润为负，2017年和2018年底的经审计净资产为负。该公司已宣布暂停上市，该股将于2019年5月13日停牌。

？？？？另外，19家公司预收款额的变化反映了白酒行业的整体现状，竞争更加激烈。经销商对龙头企业越来越有信心，而区域性葡萄酒企业和拥有次高端品牌的葡萄酒企业将面临更大的竞争压力。

？？？？从2018年葡萄酒企业的收入增长率来看，不到10%的企业包括金辉酒业和顺鑫农业，它们都属于区域性葡萄酒企业。

？？？？值得注意的是，作为白酒龙头企业的贵州茅台，去年同比增长了5.9%。根据公司公告，报告期内，公司减少了437家茅台酒经销商，取消经销商是疏通贵州茅台渠道的重要举措。在市场供不应求的背景下，销售茅台酒给经销商带来了巨大的利润，这是白酒行业其他酒类无法实现的。

？？？？对于一些知名葡萄酒企业预付款减少的问题，葡萄酒专家蔡在接受《证券日报》采访时表示，在渠道层面，由于互联网和年轻消费群体的崛起，传统资源渠道出现碎片化，消费者话语权增强。传统的移库完成销售的方式受到了市场的挑战，而且由于高端产品的培育周期较长，企业更注重对产品销售率、产品结构等指标的追求，而不是简单的销售，所以一些名酒是提前收到的。

？？？？中原基金资深白酒专家、管理合伙人金玉凤在接受《证券日报》采访时表示，过去四年，中国白酒行业前七名(茅台、五粮液、洋河、泸州老窖、山西汾酒、郎酒、剑南春)的市场份额合计从18%左右上升到34%左右，行业品牌集中度越来越高。此外，七大葡萄酒公司保持了20%以上的年平均增长率，这逐渐侵蚀了当地中小品牌的市场份额。“白酒行业对龙头企业的集中度越来越高，行业的挤压性增长越来越明显。”

？？？？高端白酒价格已经上涨

？？？？帮助葡萄酒公司的业绩增长

？？？？事实上，白酒行业的竞争格局可以从白酒上市公司的年报数据中清晰地看到。

？？？？据《证券日报》记者统计，去年19家白酒上市公司总收入为2121.62亿元，2017年同期为1693.32亿元，同比增长25.29%。然而，从2018年各股份公司的收入增长率来看，除了st皇泰公司外，其他18家公司的收入同比下降了46.47%，去年实现了收入同比增长。

？？？？值得一提的是，18家葡萄酒公司去年实现了收入和净利润的同比增长。但是，从各公司的主要经营业绩分析来看，可以说，2018年有几家高端葡萄酒企业受益匪浅。同时，通过数据分析，我们也可以看到企业的行业地位以及未来面临的机遇和挑战。

？？？？具体来说，作为白酒行业的两大龙头企业，五粮液2018年实现收入和净利润增长30%以上，其中公司的高价酒同比增长41.11%；中低价葡萄酒同比增长12.9%。同样，贵州茅台在2018年实现了26.49%的收入增长和30%的净利润增长。其中，茅台去年的收入增长率为24.99%，其他系列葡萄酒的收入增长率为39.88%。

？？？？2018年，茅台和五粮液在高端葡萄酒和系列葡萄酒中都表现出色，凸显了品牌价值和消费者对其产品的青睐。此外，行业名酒山西汾酒、泸州老窖和洋河去年也取得了不错的成绩。

？？？？值得注意的是，并不是所有的葡萄酒公司都实现了所有类别的业绩增长。对于一些企业来说，低价葡萄酒并没有取得好的销售业绩。

？？？？年报显示，2018年舍德酒业高端葡萄酒收入增长率为23.7%，低端葡萄酒收入同比下降40.09%；青青酒中高档青稞酒同比增长10.35%，普通青稞酒收入同比下降18.92%，热巴青酒同比下降77.71%；2018年，方水晶高端葡萄酒收入同比增长41.66%，而中端葡萄酒收入同比下降5.32%，低端葡萄酒收入同比下降53.17%。

？？？？关于白酒上市公司2018年的整体表现，蔡表示，白酒上市公司2018年年报数据反映出，中国白酒目前最大的特点是品牌化趋势，随着行业资源向名酒聚集，整个产业链向消费者一侧延伸，而市场资源向名酒倾斜，具有名酒的品牌效应和产品的高端战略。 行业挤压态势加剧，一些强势名酒的高端和低端产品整体销量和利润增长可以预测。

？？？？蔡认为，未来中国白酒的整体竞争仍将加剧，尤其是中高档市场的扩张，低端消费将大幅萎缩。同时，未来中国白酒将形成名酒固化、区域特色葡萄酒企业崛起、大量低端中小葡萄酒企业消亡的局面。然而，中国白酒作为文化载体的属性不会改变，甚至一些名酒，如舞阳，可能会因其稀缺而进一步证券化，其金融和投资属性将会扩大。

？？？？从白酒上市公司的表现来看，高端白酒的数量和价格都有所上升，这表明行业的复苏是结构性的复苏，而不是整个行业的复苏。“白酒行业已经形成了金字塔式的五级阵营格局。如果每个阵营的企业都想在更高的水平上发展，他们就会付出越来越多的代价，机会就会越来越少。”金玉凤这么说。

？？？？品牌集中度向龙头企业靠拢

？？？？葡萄酒行业的集中度不断提高，行业内已经达成共识。从2018年年报和2019年第一季度业绩报告可以看出，龙头企业越来越强，一些企业开始落后，行业“28年差异化”趋势越来越明显。

？？？？贵州茅台发布的2019年第一季度财务报告显示，报告期内，公司总营业收入同比增长22.21%；归属于母公司股东的净利润同比增长31.91%。

？？？？天丰证券分析师刘鹏表示，茅台的自营直销政策已经开始实施，这将促进其未来业绩的稳步改善。随着超市、商场等直销渠道竞价节奏的不断推进，茅台的推出量将逐步增加，公司的空利润将进一步增加，吨价的上涨将带动毛利率继续上升。

？？？？上海的一位茅台经销商告诉《证券日报》，53度飞天茅台的批发价达到1950元/瓶，市场缺货。

？？？？同样，五粮液在2019年第一季度也实现了收入和净利润的高增长，其中利润增长率超过30%，第一季度收入达到全年收入目标的35%。

？？？？关于五粮液市场的销售表现，接受《证券日报》采访的经销商表示，春节后，五粮液市场表现非常强劲，第七代经典五粮液的批发价达到900元至910元/瓶，这也让市场期待第八代经典五粮液上市。

？？？？中信证券(CITIC Securities)首席分析师薛原发布了一份研究报告，称五粮液的改革是坚决的，效果是显著的，国王回来了。“通过价格和品牌的协同作用，公司的品牌价值逐渐成为回报。五粮液现在价格上涨的主要原因是消费者对公司有信心，经销商对公司的未来有信心。公司立足于满足消费者需求，确保渠道利润。通过不断推荐产品、渠道和营销改革，促进品牌价值的回归。”

(策划夏芳)