【深度】*ST海润年度股东会熬至深夜 黯然退市后去向何方?

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蔡联(江阴记者陈墨)报道，5月20日，*圣海润(600401.sh)在江阴唐璜召开了2018年度股东大会，这将是其最后一次a股股东大会，会议比投资者想象的更加“热闹”。

会议直到那天晚上9点才正式结束，现场一度混乱。董就“为什么连续三年不规范”和“公司管理层无所作为”等多方面接受了中小股东的现场质询和质询。

会议期间，圣海润副总裁兼首席财务官阮军用了一句话“冰冻三尺，非一日之寒”，表达了他对公司为何发展到现在这个领域的感受。在恢复当天股东大会的同时，蔡联记者也试图探究这家曾经雄心勃勃想成为行业“狮子王”的上市公司为何在短时间后突然退出资本市场。

6.5小时的股东大会

混乱和漫长已经成为所有参加5月20日在海润召开的年度股东大会的投资者的共同印象

股东大会在圣海润办公室一楼召开。虽然是在一个大房间里，但可以看出这只是一个临时的聚会场所，只有两排桌子，其余的都是椅子。

出席现场的少数股东直言不讳地表示:“这真的太简单了。我们的研讨会比这个环境更好。高管的座位甚至没有工作铭牌。”

对于出席会议的中小股东，其股票将很快进入退市并板交易，然后在出席股东大会后的几天内进入第三板交易。他们描述这样的结果只会让他们赔钱。山东淄博的一位投资者表示:“我们不是来找麻烦的。我们主要是来看看是什么造成的，公司是否还有希望，以及未来该怎么做。”

据蔡联记者粗略统计，当天约有20名中小投资者出席了股东大会，股数从1万多股到300多万股不等。他们中的一些人在会计师事务所2016年发表非标准意见之前购买了股份。

会前他们很兴奋，他们一起讨论了他们的股份和旅行的目的。在股东大会开始时，在提案被宣读之前，一些中小股东带头发起了攻击。

起初，他们对董提出质疑，认为出席会议的没有持有st海润股份，无权出席。“别说我们理解我们的感受，在场的一些少数股东已经损失了几千万，但你不持有任何股份。退休后，我真的失去了我的血，没有人关心我们。”

董消除疑虑后，部分中小股东表示，大华会计师事务所和独立董事未到场，不允许进入投票过程。“审计人员必须到场解释三个非目标的原因，而这些公司都已退出市场。独立董事没来开会？”

许多问题也导致会议在下午2: 30开始，但它在下午4: 00开始焦急地等待。在等待独立董事到来的同时，投资者和高管之间的交流充满了“火药味”，他们质疑“为什么不更换会计师事务所”、“为什么大股东没有出席”、“为什么要罢免公司原董事长孟光宝”。

直到下午6点30分左右，原独立董事许小平和姚政通过电话联系，赶到现场与其余10名投资者进行沟通。作为2017年提出召回建议时的公司董事长孟广保的独立董事，许小平成为投资者“攻击”的目标。许小平还必须当场解释他为什么提交法案，以及如果他不提交可能会产生的后果。然而，仍有中小投资者不买它。他们不明白公司为什么让孟光宝逍遥法外而不追究他的责任，认为是孟光宝的被解雇最终导致了公司资金链的断裂。

上述事件导致股东大会一度陷入僵局，最终股东大会在投票和计票后于当晚9点正式结束。

《狮子王》打破了整个产业链模式

值得一提的是，st海润的最大股东杨，*当天没有出席股东大会，只是委托代理人出席并投票。在2012年借壳上市之前，*圣海润与被称为“光伏教父”的杨关系密切。杨先后参与了无锡尚德、中电光伏和河北的创建。2014年10月，杨出任*圣海润董事长，公司正式进入杨时代。

当时的杨野心勃勃，提出“把海润打造成一家市值1000亿元的公司”的论调，认为“没有狮子王的行业没有秩序，是对社会资源和投资的浪费。”言下之意是杨想让圣海润成为光伏产业的狮子王。

然而，数据显示，在2011年上市之前，st海润的收入为71.32亿元。与许多老牌光伏公司相比，*圣海润希望成为行业的狮子王，并需要找到另一个突破口。因此，自上市以来，*圣海润进军下游光伏电站的指挥下，杨。

“当时，确实有一些光伏组件公司将业务延伸至下游，专注于电站建设。”江苏省一位光伏行业的高级官员告诉记者，建一座电站不仅可以赚到一些钱，还可以消化一些自身的组件产能。但是，光伏电站是一个资金密集型的领域，需要大量的资金投入，而且资金回报会很慢，资金成本很高，风险也相应较大。

事实证明，圣海润和杨也是在这里结束的。

根据公告，自2012年以来，*圣海润已开始启动一系列计划，投资光伏发电厂，以吸引业界的关注。2014年，*圣海润在完成了38亿元的固定增资后，加快了光伏电站的扩建步伐，并持有两家银行200亿元的贷款额度。据采莲记者初步统计，圣海润光伏电站项目装机容量已达到10gw左右。然而，根据年度报告，截至2018年底，*圣海润拥有29座电站，总装机容量分别为446.61兆瓦。

数据显示，由于2014年戴了帽子，2015年，圣海润试图以88亿元的总价格将其总装机容量为9.3亿瓦的17座电站出售给联合光伏(现更名为熊猫绿色能源)，当时被称为“世界上最大的单个太阳能电站收购案”。不幸的是，美好的时光没有持续多久，双方最终分手了。2016年1月，联合光伏将与*st Hairun签订的合作协议项下的所有权利、责任和义务转让给全球高增长行业基金的独立投资组合公司(SPC)，此事至此结束。Spc未来将涉及圣海润后来的大股东“华骏部”。

“海润的一系列运营值得业内和业外反思一个问题，即‘全产业链模式’是否万能。”上述光伏行业人士告诉记者，自2011年以来，海润逐步建立了完整的光伏垂直产业链，但事实证明，这种模式并没有给海润带来更低的成本和更好的效益。

一个不容忽视的细节是，2016年，光伏产业整体升温。风能数据显示，当时36家光伏a股上市公司中有88%实现了盈利，超过80%的净利润实现了同比正增长。相比之下，*st Hairun的净亏损为12.83亿元，这让很多业内人士感到困惑。

在梳理公司各业务板块的毛利率时，记者还发现公司核心业务电池及元器件的毛利率明显低于同行，且处于波动状态；上游硅片业务经常处于亏损状态，下游电站行业的毛利率也处于快速下降状态。

*st Hairun高管在股东大会上承认，当时管理层未能充分预测和判断国内产业政策和行业波动，对行业形势盲目乐观，电站扩张过快，步子迈得太大。

自2014年下半年以来，光伏产业在西部地区经历了一系列产业政策的变化和电力供应不足，在一定程度上也导致了公司的失败。

引进战争投资是关键

ST Hairun放弃整个产业链模式的另一个原因是，虽然它是一家极度渴求资本的上市公司，但在2015年后很难在资本市场完成融资。2015年初，st海润的股权结构发生重大变化，原控股股东减持并退出，导致公司陷入“无控股股东、无实际控制人”的局面。

“股权优化对上市公司非常重要，股权极其分散，这意味着没有控股股东为公司提供支持，公司的投融资能力将大大降低。”著名经济学家宋清辉分析说，海润在资产重组和引进战争投资方面面临困境——其总股本近50亿股，增加了资产重组的难度。

事实也证明，st海润在寻求资产重组时经常碰壁，孟光宝出任华军部门负责人尤为典型。据透露，2016年，孟光宝参与公司与联合光伏的纠纷，是spc的幕后黑手。因为spc与中国蔡华金融股权投资基金有母子公司关系，而后者与华骏部门关系密切。

由于孟光宝的勇敢行动，*圣海润也“投桃报李”，并引入了华骏部门作为战略投资者。孟光宝甚至在没有持有圣海润股权的情况下成为了公司的董事长和总裁。然而，在孟光宝任职期间，*st Hairun相继暴露出许多问题:不仅“内部控制缺失”和“关联交易”频频出现，而且发表了不规范的意见。在2016年亏损超过12亿元的背景下，公司进行了大量与主营业务无关的与房地产行业相关的对外投资，短期贷款大幅增加导致资产负债率飙升。

作为最后的手段，*圣海润的控制权之战爆发并以孟光宝的失败而告终，而*圣海润在“去华君华”之后，却未能逃脱被摘牌的命运。

事实上，自华军百货以来，圣海润一直在寻找合适的投资者。

据财联社记者报道，*st Hairun已经联系了相关重组方，包括“光伏行业国有企业平台，需要为光伏行业增资”，“有意参与分布式存储系统的业外企业”，“希望扩大产能的西部领先光伏制造企业”，“希望拓展光伏业务领域的江苏省投资集团”，“希望借壳a股上市的海外上市公司”等。然而，光伏产业推出531政策后，相关推广工作停滞不前，后续公司在地方政府的支持下，对接了一些国有企业和民营企业的平台，但相关工作没有取得实质性进展。

5月20日，据*st海润高管介绍，在退出a股后，公司未来可能的趋势如下:一是通过引入战略投资者，恢复公司的可持续经营和盈利能力，并满足按规定退市后的重新上市条件。你可以向上海证券交易所申请重新上市，即回到a股，如果重新上市的条件不满足，公司将作为一个普通的股份公司生存；另一方面，鉴于公司诉讼和逾期债务数量巨大，公司可能会被债权人重组或清算。如果债权人的重组申请被法院接受，公司将进入重组的司法程序，重组和清算有成功或失败的可能。