2019年已有1500亿债券取消发行 6月融资差额首次变负

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[蔡联](上海，万谦研究员)报道，2019年上半年，近1500亿债券被取消或延期，而去年同期为2200亿债券。值得注意的是，两年同期的总发行量几乎相同，约为18万亿元。然而，自今年年初以来，利率市场波动很大，实际上提议发行的数量已经减少。6月份，融资余额首次出现负值。

据风能统计，自2019年1月1日以来，债券市场已发行债券17700只，总额近18.8万亿元。其中，最大的比例是银行间存单，票面利率为38.74%；其次是金融债券，面额比例为16%；地方政府债券规模排名第三，占11%。其次是短期融资券，分为一般短期融资券和超短期融资券，其中超短期融资券是主流，发行额占债券发行总额的7%。

然而，正是这种超短期融资票据更有可能被取消或延期。今年以来，已有60张超短期融资券被取消或延期。6月5日，龙芒百力(002601.sz)宣布取消2019年第一笔超短期融资券“19百联scp001”的发行，原发行金额为7.9亿元。龙芒百利之所以宣布，是因为近期市场波动较大，经与主承销商和发行人协商，一致决定取消此次超短期融资券的发行。

事实上，自2019年1月1日以来，66只债券延期发行，121只债券取消发行，原计划发行规模为1471.3亿元。其中，1月份是“弃井规模”最高的月份，原计划发行434亿元；2月份，由于节假日原因，该数字降至65亿元。三月和四月，它再次回归。两个月原计划债券发行规模分别为418.8亿元和382亿元；5月份以来有所缓解，“弃井规模”为147.9亿元；截至6月份的今天，“废弃”债券的总额仅为59亿元。值得注意的是，这些“被抛弃”的债券对象的评级无一例外地从“AA”到“AAA”。2018年，仍有主要评级为C的债券，2019年全部消失。

金融协会对比了2018年同期债券发行的取消和延期情况，发现2018年的情况更为严峻。2018年1月至6月中旬，215笔债券延期，153笔债券取消。原计划发行规模达到2225亿元，比2019年同期增长50%。然而，2018年上半年的债券发行量为18.4万亿元，与2019年上半年几乎持平。在这种情况下，2019年的债券市场似乎下跌了很多。

从近12月的净融资规模来看，今年6月融资余额首次为负，发行量为1.9万亿元，但还款金额接近3万亿元，形成1万亿元的负余额。

对比2018年1-5月和2019年1-5月的流通和还款金额，财联发现同比差异不大，变化仅发生在6月。2018年6月，债券发行量为4.1万亿元，还款金额为3.4万亿元；虽然今年才6月中旬，但还款金额已接近3万亿元。根据风能数据，预计6月份仍将有1.6万亿元到期。这不能改变负平衡。

2018年债券市场的恢复相当“跌宕起伏”。受经济周期、严格金融监管和债券集中到期的影响，债券信用风险加速暴露，尤其是民营企业信用风险增加。在金融监管下，银行减少同业，资本业务导致融资需求下降，导致商业银行发行的金融债券数量和规模减少约50%。2019年上半年显然延续了这种跌宕起伏。

国泰君安的固定收益团队表示，自2019年初以来，债券市场在经历了1月份的激情、2月份的基金担忧、3月份的宽松预期、4月份的幸存者以及5月份的涨跌之后，已经进入了一个微妙的平衡。回顾过去五个月的长期利率走势，即总体波动格局保持不变，但波动仍大于趋势。