嘉实基金邵健：投资成长≠成长投资 乐观看待未来十年的成长投资机遇

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我们的记者王明山

邵剑，一位资深的公共基金投资研究员，无疑是一个不可忽视的存在。尽管它不再管理公开发行，而是专注于高端特别账户产品的投资管理，市场上仍有关于他的传说。

在作为嘉实成长基金经理的11年多的交易生涯中，邵建创下了国内公募基金行业管理单一基金时间最长的记录。2015年初，他使嘉实的净增长恢复超过10元，成为中国公募基金历史上第二只净恢复10元的开放式基金。

风数据显示，从2004年4月至2015年7月，邵建管理丰收增长基金超过11年。在他任职期间，基金回报率为768.11%，年化回报率为21.16%。在此期间，嘉实成长基金长期保持了中国开放式基金的前两位总回报和标准混合基金的第一位总回报。

三方共同努力取得长期成功

作为成长投资的老手，邵剑在长期实战中训练出了自己的成功秘诀:首先，他必须有长远的眼光，不要被眼前的起伏所干扰。“许多伟大的投资机会只有在你看得很远的时候才能被发现”；其次，有必要有一套好的工具和系统，以便通过迷雾和不同的意见在未来找到一个好的投资方向和目标；最后，我们必须要有坚强的意志，不要忘记你的主动心态，这样才能达到你的最终目标。

回顾嘉实成长时期，邵建以其对成长股的深入探索和前瞻性研究能力而闻名于业界。他先后在消费、医药、信息技术等领域挖掘了10倍多的龙头股票，实现了嘉实增长的10倍回报。

邵建认为，嘉实的长期增长归功于中国经济的快速增长，并提供了许多重大投资目标；二是坚持一贯原则，选择高标准、高成长的企业，并有一套系统和方法来发现和实现这些目标；第三是团队合作。

与时俱进的成长投资

传统上，成长型投资主要侧重于“寻找具有大的未来空、快速的利润增长和显著的动态投资价值的证券”的投资方式。这种方法不特别注意静态利润水平和短期估值，主要持有多头头寸。

然而，在实施高端账户管理后，邵建进一步优化了其成长型投资方法，以获得更高的长期收益，更好地控制投资组合波动。一方面，他的投资框架考虑了动态和静态估值，另一方面，他在投资组合管理过程中引入了部分套期保值，采用了高增长方法。从过去几年市场波动的运行结果来看，这种方法不断取得理想的效果。

邵建指出，十多年前，中国许多行业还处于早期成长阶段，许多领域的发展是巨大的。在过去的十年里，一些企业的利润增长了20倍甚至100倍。那时，如果过于关注静态估值，可能会错失巨大的投资机会。

然而，随着我国经济总量达到相当大的规模，一些产业发展已经到了一定的阶段。尽管空仍有许多大型企业在成长，但与以前相比，它们将略有减少。在这种情况下，相当多的个股需要同时考虑动态和静态估值。"然而，尽管静态估价被考虑在内，我最关心的总是动态估价."他总结道。

投资增长≠增长投资

对于过去两年a股市场部分投资者面临的挑战，邵建认为，投资者在很大程度上混淆了成长型投资和投资成长型投资。促进增长的投资应该是一些高质量的增长型企业，它们具有空、强大的竞争力、良好的增长可持续性以及极低或极低的动态估值。

然而，在市场中遇到挑战的大多数成长型投资都只是投资增长。

当投资者购买许多成长型企业时，他们大多只看到几年的增长，但相关指标不符合空的标准，这是巨大的，有竞争力的，可持续的，动态估值极低，所以这种股票购买不能谈投资，更不用说成长型投资了。如果我们坚持成长型投资的标准，仍然有很多机会去把握和获得好的利润。

对未来十年的增长和投资机会持乐观态度

展望未来的市场前景，邵建认为，他可以乐观地看待未来十年的增长和投资机会。

在他看来，即使经济增长率在未来十年回落到约5个百分点甚至更低，中国仍是世界上最大、增长最快和最具活力的经济体之一，它仍将培育出许多5倍、10倍或更多的空细分市场，这些细分市场培育出大量增长5倍、10倍甚至几十倍的公司。然而，这些领域的许多优秀公司的估值只有10倍至20倍以上。

在投资领域，失望的冬天往往是希望的春天。当大多数投资者情绪相对低迷，整体市场估值较低时，往往是选择高质量成长型企业、进行中长期战略投资的绝佳时机。

(编辑乔传川)