A股药企销售费用恒瑞医药高居第五一季度同比大涨27%

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2018年，恒瑞医药64.64亿元的销售费用同比增长24.58%，是其对母公司净利润的1.59倍，2019年第一季度的销售费用同比增长26.95%

《投资时报》研究员王

2019年6月4日，财政部网站公布了2019年财务监督检查计划，决定组织部分省、自治区、直辖市监管部门和金融厅(局)从6月至7月开展医药行业会计信息质量检查。

一个月前，即5月14日，财政部监管评估局和国家医疗保险局基金监管司随机抽取了77家医药企业进入检查名单。据悉，这些上市公司将面临销售费用真实性、成本真实性、收入真实性以及销售返利流程控制等多方面的检查。

在这77家制药企业中，a股药王恒瑞药业(600276.sh)就是其中之一。《投资时报》研究员对299家a股上市医药生物公司的相关数据进行整理研究后发现，2018年恒瑞医药的销售费用在a股制药公司中排名第五。

年报显示，2018年，恒瑞药业实现营业收入174.18亿元，同比增长25.89%；归属于母亲的净利润为40.66亿元，同比增长26.39%；销售费用64.64亿元，同比增长24.58%。

事实上，在过去的五年里，恒瑞医药的销售费用占了近40%的收入。

根据风能数据，2014年和2018年恒瑞医药的销售费用分别为28.44亿元、35.25亿元、43.52亿元、51.89亿元和64.64亿元，分别是同期的1.88倍、1.62倍、1.68倍、1.61倍和1.59倍。销售费用的复合年增长率为22.78%。

具体而言，恒瑞医药2018年的销售费用分为四项，其中学术推广、创新药物专业化平台建设等市场费用达到54.24亿元，差旅费9.01亿元，股权激励费用1.37亿元，其余为120.78万元，分别占总销售费用的83.91%、13.94%、2.13%和0.02%。

根据2019年第一季度报告，公司的销售费用为17.76亿元，同比增长26.95%。

此外，《投资时报》的研究员注意到，在公司销售费用不断增加的同时，销售人员的数量也在逐年增加。

根据年报，2014年和2018年，恒瑞药业的销售人员分别为4934人、5491人、7288人、8461人和12000人。在5年中，销售人员增加了243%。对此，业内人士表示，恒瑞药业的销售部门是其收入的绝对主力军，因此销售人员也在迅速上升。

但是，R&D能力是制药企业的基础，那么中国领先的创新药物——恒瑞医药的R&D费用投资是多少？

年报显示，2018年恒瑞医药R&D费用为26.7亿元，占营业收入的15.33%，销售费用为目前R&D费用的2.42倍，R&D费用资本化比例为零。

据《投资时报》的研究人员称，2018年世界制药巨头在R&D的投资占辉瑞收入的14.9%，占诺华收入的17.5%，占罗氏收入的18.6%，占赛诺菲收入的16.5%，占默克收入的23.1%，占阿斯利康收入的26.9%，占安进收入的15.7%。罗氏在2018年全球研发支出中排名第一，研发支出为110亿美元。

从数据中可以看出，国内领先的医药公司恒瑞医药的R&D投资比例虽然接近世界巨头，但其R&D金额的绝对值仍存在巨大差距。

值得注意的是，恒瑞医药已被批准列为创新药物，苯硫酚注射液(19k)。在同类产品中，石家庄制药集团的金宥利和齐鲁制药的辛瑞柏率先上市。另一种获准上市的创新药物，马来酸吡咯烷片(Irina)，正在与三种进口药物竞争:罗氏的曲妥珠单抗(Herceptin)、佩尔图珠单抗和诺华的拉帕替尼。

一些业内资深人士表示，如果创新药物在首次上市时没有显示出强大的竞争优势，公司将在销售渠道建设上投入大量资金。

截至2019年6月18日，恒瑞医药以每股62.59元收盘，较52周高点下跌8.6%。