三只松鼠终于迎来创业板上市 创始人失去掌控地位 业绩增长放缓明显

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(上海研究员万谦)报道说，6月3日，三只松鼠再次公布了它们的招股说明书。与两年前ipo终止不同，他们于今年5月16日成功会面，并将于6月12日在深圳证券交易所创业板上市。本次发行人发行的股票数量为4100万股，不涉及股东公开发行股票。本次发行后公开发行股票的数量不低于总股本的10%，承销商为CICC。

2017年3月8日，三只松鼠计划在首次公开募股时发行4000万股股票，然后将数量调整为增加100万股。

从股权结构来看，在2012年的五位年轻企业家中，除创始人张辽源仍持有较大股份外，其余四位不再是重要股东。根据最新的招股说明书，此时的持股比例与两年前完全不同，张辽源已经失去了最大股东的地位。著名风险投资家idg通过金沛公司和高正资本持有38.68%的股份，成为实际控制人。今天，lt成长型投资成为第二大股东，持股比例为30.31%，而张辽源仅持股比例为19.26%，成为第三大股东。

在2017年3月的招股说明书中，张辽源仍持有44.52%的股份。而idg持有27.66%，今天的资本持有18.64%。但现在，股东的地位发生了巨大变化。如果idg和今日资本在12个月的锁定期到期后选择退出，这三只松鼠将面临尴尬的局面。

三只松鼠在2014年至2016年间发展迅速，2015年和2016年的增长率约为120%，这是三只松鼠的黄金时代。这与其在广告和营销上的巨额支出密切相关，而促销成本几乎是净利润的一半。

从2014年到2017年的四年间，三只松鼠的促销成本增加了近四倍，从4200万英镑增加到1.4亿英镑。三只松鼠从淘宝起家，淘宝是一个著名的“淘大品牌”。天猫淘宝的推广费不是一个小数目。2014年，该平台的推广费用高达数千万英镑，2014年为3，150万英镑，2015年为5，200万英镑。然而，随着当年“淘大品牌”ipo的失败，以及好店落户淘宝等强劲竞争对手，三只松鼠改变了营销方向。自2016年以来，三只松鼠一直专注于在电视剧中添加广告，一系列热播剧的观众都是三只松鼠的潜在客户。

净利润的增长趋势表明，做影视剧广告营销是一个好举措。2016年，三只松鼠在影视广告上的花费高达5900万英镑，占当年促销费用的47%。从当年的收获来看，2016年三只松鼠的收入增长了112%，非净利润增长了86倍(2016年扣除非净利润2.47亿元，上年仅285万元)。2017年，影视剧植入费为5830万元，但2017年收入增速放缓，仅为25%，扣除非净利润2.78亿元，同比增长12.6%。如果没有前一年的爆炸性增长，这三只松鼠的收入和利润就会回到正常范围。

特别是2018年，收入增长了26%，但非净利润同比下降了8%。在经历了2016年的火箭式增长和2017年的平稳过渡后，三只松鼠的利润在2018年首次下降。

金融协会研究其财务报告，发现三只松鼠的应收账款相对较高，库存金额相对较大。截至2018年底，仍有3亿应收账款，占流动资产的12%。2019年第一季度，应收账款为1.9亿元，占10%。2018年，年库存金额为12.4亿元，2019年第一季度，产生了价值5.2亿元的库存。