安青松：六方面推动证券业财富管理高质量发展

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本报记者侯

6月5日，中国证券业协会党组书记、常务副会长安在首届中韩资产管理峰会论坛上表示，当前中国经济金融工作的主线是供给侧结构改革。建设一个规范、透明、开放、充满活力和弹性的资本市场，为实体经济提供更高质量、更高效的金融服务，是资本市场实施金融供给结构改革的中心任务。促进证券理财的高质量发展是证券业实施金融供给侧结构改革的重要环节。

供应方结构改革是证券业高质量发展的唯一途径

安宋庆说，经过40多年的改革开放，中国已成为世界第二大经济体，股票、债券和期货市场居世界首位。与此同时，中国证券业也在快速发展。截至2018年底，中国共有131家证券公司，总资产6.26万亿元，净资产1.89万亿元，总收入2663亿元，净利润666亿元，管理资产14.11万亿元。

但他也指出，中国证券业的发展需求与资本市场的发展需求仍有很大差距，国际金融稳定委员会(fcb)公布的全球系统重要性金融机构名单中没有中资证券公司。总体而言，在中国金融体系中，证券业的总资产和净利润分别只占2.04%和5.14%；与同期总资产58.48万亿元、净资产6万亿元、净利润6594亿元相比，存在显著差距。行业整体净资产收益率较低，2018年仅为3.5%，远低于同期国内商业银行13%和美国投资银行11.7%的水平；2018年，该行业的杠杆率为3.3倍，与同期美国投资银行和日本投资银行的杠杆率存在显著差异。资本效率的差异是影响净资产收益率水平的重要原因之一。从总券商的角度来看，中国最大的券商中信证券在2018年底的总资产为6331亿元，是同期高盛集团(6.28万亿元)的十分之一；净资产为1254亿元，是高盛的三分之一；净资产回报率为6.3%，约为高盛的一半。

安宋庆认为，中国证券业的基本职能与国际投资银行相同，主要从事组织融资、交易和投资。然而，与国际投资银行相比，我国证券公司渠道严重，业务同质化，业务附加值低，金融中介功能没有得到充分利用。首先，经纪业务是多渠道的。主要业务仅限于转发交易订单，服务单一，佣金低。与国际投资银行相比，结算信贷服务、柜台证券借贷、特定交易模式服务、代理记账和风险控制、交易系统和交易外包、综合托管服务等高附加值业务尚未开发或仅限于小规模试点。其次，投资银行业务是多渠道的。主要业务是满足监管机构对发布材料的豁免合规性审查，缺乏发现价值、评估和定价、管理风险和分配资源的能力。第三，财富管理是有渠道的。近年来，证券期货基金经营者的资产管理业务规模快速增长，从2001年底的2818亿元增长到2017年30万亿元的峰值，增幅超过100倍。但是，从结构上看，一对一导向的业务和单主体类发行项目投资占80%以上，没有发挥资产管理通过资产组合和产品结构管理风险特征的作用，满足不同投资者的风险偏好。

综上所述，他认为，要促进证券业的高质量发展，必须以实施供给侧结构改革为主线，积极适应更加依靠创新、创造和创造的大趋势，紧紧围绕为投资者和金融家提供金融中介服务的总需求，推动证券业优化服务结构、能力和质量，畅通资本市场与实体经济之间的流通，努力为实体经济和居民财富增长提供更高质量、更准确的金融服务。

证券理财是金融供给侧结构改革的一个重要方面

安·宋庆说，财富管理的概念起源于20世纪30年代的美国。欧美财富管理行业经过几十年的发展，经历了以产品为中心、以销售为中心、以客户为中心等重要阶段，逐渐形成了多元化发展、差异化竞争、层次分明的生态系统。如今，欧美理财机构可以通过多样化的产品和服务满足不同层次客户的理财需求，在促进国内金融资源有效配置、优化收入结构、提高养老保障水平等诸多方面发挥着重要作用。

与欧美理财机构和国内大型商业银行相比，他指出，国内证券公司理财业务起步较晚，发展大致经历了三个阶段:第一阶段是2003年至2009年的萌芽阶段，证券公司开始加快理财产品的R&D和销售；第二阶段是从2010年到2012年的初步转型阶段。一些证券公司设立了理财中心，根据客户需求提供投资咨询服务；第三阶段是从2012年至今的发展阶段。由于佣金率持续下降，证券公司加快了从渠道服务向财富管理的过渡，积极探索和实践高净值客户服务模式。目前，证券业的理财业务主要基于各种资本市场工具，为高净值客户提供资产配置、资本中介和信息等综合金融服务。受客户基础和业务基础的限制，它在服务模式的专业化、差异化、多元化和定制化方面与欧美理财机构和国内商业银行有很大不同，仍处于业务驱动和销售驱动的发展阶段，面临着客户培育、系统重塑和能力建设的巨大挑战。

资本市场在金融运行中起着举足轻重的作用。资本市场不仅是一个融资市场，而且通过将短期资本转化为长期资本，促进创新资本的形成和价值发现。同时，它也是一个投资市场，通过市场流动性管理风险，促进居民财富增长。根据中央经济工作会议精神，深化金融供给体制改革，必须落实新的发展理念，强化金融服务功能，明确金融服务重点，服务实体经济和服务人民生活。因此，促进证券财富管理的高质量发展，不仅是金融供给方结构改革的一个重要方面，也是深化资本市场基本制度改革的应有之义。

推进证券理财业务供给侧结构改革的实施

安表示，当前，推进证券业财富管理供给侧结构改革，应协调好以下六个方面:

拓展综合账户功能，建立统一账户体系。充分发挥证券公司在各个领域的财富聚集能力，整合融资融券、期权、基金、贵金属等账户。在证券公司系统内，扩展交易、理财、投资、融资、支付等基本功能。，并提高帐户使用的便利性和客户体验。

探索账户管理业务，促进业务转型发展。结合欧美市场账户管理业务的发展经验，在现有制度框架下，进一步优化和完善相关业务规则，为证券公司开展账户管理业务提供业务定义、业务资格、业务规范和内部控制管理等方面的制度指导。

丰富评估和收费模式，提高投资研究能力。支持证券公司充分发挥其在股权和固定收益领域的核心投资和研究能力，允许不同需求的客户提供不同的收费和服务模式，逐步摆脱单纯基于产品规模和收益的评估，转向更多基于客户盈利能力的理财业务人员评估，真正从客户利益角度开展理财业务。

丰富理财功能，满足居民投资需求。鼓励证券公司理财业务的组合投资收益来源，支持开发商品、权益、债权等资产多元化的风险配置产品，支持推出一些与指数、利率、汇率等风险管理工具挂钩的市场中性产品，制定和完善mom、etf、fof产品规则，研究制定和优化结构化产品规则，整合不同风险偏好的投资者，通过行业机构产品创新填补商业银行退出保本和理财后留下的需求缺口。

探索管理投资顾问解决投资和产品错配的困境。鉴于金融产品有利可图但投资者在市场上无利可图的长期问题，鼓励证券公司开展管理导向型投资顾问试点项目。通过集中的背景研究、代理赎回和系统化的投资操作支持，减弱了投资者高买低卖的冲动，稳定了散户的行为和资本周期。

加强科技赋权和应用，加快财富管理平台建设。目前，证券公司理财业务应充分利用科技授权，加快中后台支持系统建设，构建客户分析、账户管理、投资分析、资产配置、数据分析、评估管理等多种功能的理财综合服务平台。，从而有效提高理财业务和服务的效率，有效匹配专业人才的服务和专业客户的需求。

(编辑乔传川计划侯)