小熊电器IPO：90%销售靠网购 研发投入不及行业平均一半

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蔡联(上海研究员孙)报道，6月27日，中国证监会网站显示电器召开了首次会议。继去年的小狗电器之后，一家垂直电器公司实现了ipo。

正如它的名字一样，电气主要专注于“孟”电器。其核心产品包括酸奶机、电炖锅、保健锅、加湿器、电动饭盒、鸡蛋煲、豆芽机等。，在小型家用电器领域表现良好。

然而，在其“萌芽”背后，该公司90%的销售依赖于在线渠道，营销费用和库存周转率都处于压力之下，该公司的R&D投资还不到行业平均水平的一半，质量问题一再暴露。

孟的家电销售90%依赖于网络渠道

根据小雄电器股份有限公司的招股说明书，拟在深交所上市的新股将发行不超过3000万股，计划融资约10.8亿元。所有募集资金将用于与公司主营业务相关的项目建设，包括小雄电气创意小家电生产建设(大良乌沙)项目、小雄电气智能小家电制造基地项目、小雄电气创意小家电生产建设(莒南)项目、小雄电气R&D中心建设项目、小雄电气信息化建设项目。

小雄电器有限公司成立于2006年3月，是一家以自有品牌“小雄”为核心的“创意小家电+互联网”企业，利用互联网大数据开发、设计、生产和销售创意小家电，并将产品销售渠道与互联网深度融合。

从近年来的业绩来看，公司的收入增长很快。2015年至2018年，小雄电气实现销售收入7.25亿元、10.54亿元、16.47亿元和9.18亿元，净利润分别为7200万元、1.06亿元、1.47亿元和8500万元。

小雄电气主要专注于小型厨房电器。2018年上半年，该类别占其主营业务收入的86.66%。

小雄电气的销售基本上集中在在线渠道。报告期内，公司产品主要在天猫商城、JD.com、维普店、苏宁乐购等主流电子商务平台和品多多、平安医生等新兴电子商务平台销售。公司网上销售收入分别为6.4亿元、9.6亿元、15.09亿元和8.26亿元，分别占主营业务收入的8.861%

并且高度依赖在线渠道，导致了小雄电气收入的季节性问题。网上购物节，如“双十一”和“618”，导致小雄电器提前库存，并有大量库存的风险。各报告期末，公司存货账面价值分别为1.18亿元、1.66亿元、2.51亿元和2.01亿元，分别占当期总资产的44.22%、38.41%、34.39%和26.99%，存货账面余额保持较高水平。

该公司的库存周转率也在下降。2015年至2018年6月，小雄电器的存货周转率分别为4.52、4.72、5.09和2.64，低于美的、久阳、苏泊尔等同行业其他公司的平均值6.87、7.01、6.75和3.17。

丰富的营销，没有研发？

小雄电气对在线销售渠道的依赖也导致了对大量营销的需求。在报告期内，为了提升品牌形象和产品认知度，品牌推广成本逐年增加。报告期内，公司品牌推广费用分别为1983.5万元、3551.54万元、8781.45万元和4293.19万元，分别占营业收入的2.74%、3.37%、5.33%和4.68%。

但相比之下，公司的研发费用不到宣传费用的一半。2015年至2017年，小雄电器在R&D的投资分别为992.4万元、1653.3万元和2507.68万元，分别占当期收入的1.37%、1.57%和1.52%。

与同行业其他小型家电企业相比，2015年至2017年，苏泊尔在R&D的投资分别占2.71%、2.95%和2.88%，久阳股份分别占3.68%、2.97%和2.95%，明显低于行业平均水平。

这也直接影响到小雄电器的质量。根据此前的新闻报道，小雄电器一直被频繁调查，质量问题令人担忧。根据公告数据，2017年，在北京市工商行政管理局公布的流通领域小家电产品质量抽查结果中，小雄电器蛋糕机(dgj-c608)因标识、说明、结构不合格而被列入黑名单。在此之前，一些面包机、电饭锅和酸奶机被发现有质量问题。

小雄电气显然意识到，在R&D的投资不足是其未来发展的绊脚石。该公司的技术R&D能力直接影响消费者的需求。如果公司未来R&D投资不足，技术人才储备不足，创新机制不灵活，公司的R&D和设计能力无法及时跟上市场消费者需求的变化，可能导致公司在市场竞争中处于落后地位，无法及时快速推出新产品满足客户和市场需求，对公司的市场份额和盈利能力产生不利影响。

小家电市场仍处于增量市场

除了小雄电器之外，小狗电器已经在垂直小家电企业中申请ipo，其目前的状态是预披露和更新。

根据德邦证券研究报告，小雄电气在电子商务购物节618中的表现也非常出色，超过苏泊尔和美的，在榨汁机和烹饪机械类别中占据第二位。小家电较低的单价、较低的转换成本和较强的冲动消费属性使新兴品牌有机会赶超。

根据中国工业信息网的预测，从2014年到2017年，中国小家电行业的市场规模从1438亿元上升到2179亿元。根据未来产业研究所的数据，国内小家电市场近年来增长强劲，2016年全国小家电总产量达到7.6亿台，预计到2020年将达到10.86亿台。

从小家电的发展趋势来看，网上购物仍将是主要渠道；目前，中国的小家电数量还远远落后于欧美发达国家，四线城市空也有很大的市场。

然而，对于小雄电气来说，这不仅是一个机遇，也是一个挑战。该公司90%以上的销售都与电子商务有关，这对费用和库存周转率产生了不利的营销影响。同时，其竞争对手苏泊尔、美的、久阳等线上线下渠道的比例较为合理，线上线下渠道发展不足将制约其未来发展。再加上缺乏研发，即使公司收入快速增长并成功上市，而其他公司仍在讲述线上和线下整合的故事，贝尔斯登可能会面临一个没有故事可讲的未来。