揭秘家族基金：最隐秘LP 这个香港家族靠小米赚了数百倍回报

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小米上市后，获得数百倍回报的晨星资本成为了一个传奇。 追溯晨星资本的历史，我们可以看到它是由香港恒隆集团创始人陈增喜的后人陈启宗和陈乐宗在美国创立的晨星家族基金。2008年前后，晨星资本逐渐成为一只开放式基金。晨星收购小米，这是全球家族基金超高回报的典型案例。

家族基金确保了欧洲和美国许多富裕家庭的百年延续，比如著名的摩根办公室。在中国，越来越多的富人通过建立家庭基金完成了财富的转移。除了晨星资本，还有家族财富基金蓝池资本；由马云和蔡崇信共同创立；吴亚军建立的家庭基金——双湖资本；王健林创立、陈天桥第二代盛大资本管理的私募基金...

就vc/pe而言，家族财富是一群秘密而富有的黄金所有者。“在一些大规模的家庭基金配置中，私人股本的比例最多为50%，平均市场份额约为20%。”北京一家资产配置机构的负责人向投资界透露(身份证号:学究2012)。

我国家庭基金的现状；

掌管200万亿资产的第二代大陆出现了

“家族基金的核心是保存客户的资产，以避免因家族内部的分化而造成资产价值的分化。总体而言，国内家族基金仍处于起步阶段，业务非常不成熟，更多的是以理财产品为主。”北京一位著名的金融服务集团经理向投资界介绍(学究式:2012)，他的团队为许多富裕家庭设计了方案。

世界上最著名的家族基金之一是美国摩根家族，成立于1838年。摩根办公室也是第一个严格意义上只为一个家庭服务的单一家庭办公室；此后，在1882年，石油大王约翰·d·洛克菲勒建立了洛克菲勒办公室，这是一个人们很难与之相比的家族基金。

相比之下，中国的家庭财富管理明显较慢。步长资产管理中心总裁严廷友曾在第12届中国基金合作伙伴峰会上介绍。目前，内地的家庭基金基本上是第一代，有些已经进入第二代；以国际上为例，香奈儿家庭已传至第六代，而香港大部分家庭都是第二、第三和第四代，所以香港是比较成熟的。

家族企业的第一代富人大多处于财富积累阶段，他们的资产仍在增长，甚至在不稳定的波动中。随着财富的积累，一些成功的大企业资产所有者有必要避免资产损失，自然会尝试投资多元化资产。

近年来，许多企业家迅速积累财富，变得富有。招商银行和贝恩公司联合发布的《2019年中国私人财富报告》指出，2018年，中国个人可投资资产超过1000万元的高净值个人达到197万人，个人持有的可投资资产总额达到190万亿元。与前几年相比，中国私人财富市场的增速有所放缓，但仍有增长潜力，预计到2019年底将超过200万亿大关。

当然，并不是所有的富裕家庭都建立了家庭基金。一般来说，如果一个家族企业处于初创阶段，其流动性非常弱，很少可能建立一个家族基金。经过市场波动和投资风险的洗礼，富裕家庭的资产所有者对财富的积累和继承有了新的认识。最大的区别在于:第一，更多的家庭在观念上接受基金管理运作；其次，他们认识到基金管理的优势；第三，逐步采用专业投资机构的运作模式。

恒天财富(Hengtian Fortune)一位专注于海外基金和结构的分析师告诉投资界(ID:学究式2012)，家族基金本身不一定可以做成gp/lp模式，单个家族基金也可以组成一只基金，由基金董事负责管理，或者从家族成员或外部职业经理人中选择投资经理和行政经理来负责基金运营，家族成员可以根据其期望的比例成为基金的股东。

其中，有几个主要的操作方向:1 .在成立初期，家族基金不仅包括可投资的现金，还包括通过实物投资进行基金管理的资产；2.基金的资产和投资并不是完全盲目地选择高回报，而是投资于他们熟悉的行业方向，大多数投资选择来自封闭市场，而不是公众可以轻易获得的开放市场逻辑；3.通过配置关键人物ul，降低风险，稳步扩大总资产，增加绝对回报。

另外，目前国内的家族基金有一个共同的模式:通过几个家族基金的组合，形成一种复杂的合作运作形式。这是因为市场不成熟，所以相互合作可以规避风险，减少投资损失。

这是一组秘密的LPs

私募股权配置高达50%

上个月，服装品牌jorya的母公司新和股份有限公司提交了ipo招股说明书，其第二大股东是lvmh旗下的私募股权基金l capital asia。鲜为人知的是，负责lv的伯纳德·阿尔诺家族已经在中国投资了至少8家公司，涵盖珠宝、服装、美容护肤和其他消费品。

海外家族基金在中国投资并不少见。除了对企业的直接投资，它们还成为中国许多风险投资/私募股权机构的有限合伙人，如专注于跨境投资的凯辉基金，而它们背后的有限合伙人包括许多欧洲家族基金，如凯林和法雷奥家族。

虽然国内的家庭基金起步较晚，但已逐渐成为vc/pe圈不可或缺的力量。例如，家庭财富基金蓝池资本；由马云和蔡崇信共同创立；吴亚军建立的家庭基金——双湖资本；王健林创立的第二代私募基金、陈天桥的盛大资本等...“据我所知，私人股本在相对较大的家庭基金配置中所占比例最多为50%，平均市场份额约为20%。”向投资界披露的资产配置机构负责人。

家庭基金不是个人投资，也不接受风险投资，所以它们大多是分散投资，也就是说，人们常说它们不要孤注一掷。除了私募股权投资，家族基金还配备了海外股权资产保险、对冲基金、房地产和其他资产类别。

孟母集团董事长吴家富对投资界(微信:学究2012)表示，目前，信托是中国合格家庭基金的主要资产配置方式，信托配置的资产自然主要是股权和房地产投资。例如，李嘉诚、潘石屹、吴亚军和张茵已经通过家族信托管理家族财富。

“在现阶段，国内家庭主要是直接投资和间接投资的混合模式。直接投资，如股票交易、股权投资和其他工业投资，目前更多的是投资于房地产和能源；间接投资模式，如参与保险业务和在其他国家进行货币配置。”吴家富介绍道。

自1986年以来，拥有恒隆地产(Hang Lung Properties)的陈氏家族一直管理着独立的家族基金，并投资于私募股权基金和对冲基金等另类资产。陈氏家族基金两年前开始聘请专业投资者管理。

相比之下，吴亚军家族建立的双湖资本投资范围更广。作为典型的、相对成熟的家族财富管理机构，双湖资本以有限合伙人的身份投资高淳资本、红杉资本、凯雷投资、正格基金、鸿辉资本等投资机构。

与此同时，双湖与宽带资本、红杉资本、北极光和金沙江创业投资共同发起成立了母公司基金——云天使基金，以完成对30多家初创企业的投资。当然，双湖资本也直接投资了很多企业，包括优步、airbnb、美团、蚂蚁金服、亚信、宝贝树、白蓉金融等。

蓝筹股是马云和蔡崇信共同创立的家族财富基金，成立于2014年，主要管理阿里巴巴ipo带来的数十亿美元财富。根据财富管理机构海投环球的介绍，蓝池资本的投资模式是指美国耶鲁大学的基金运作模式，主要致力于长期投资。主要投资方向是对冲基金、医疗保健、人工智能、大数据云计算等领域。“截至2018年，蓝池资本共披露了10笔投资交易，并投资了多个对冲基金和8个项目，包括华菱、滕胜博制药、福格制药、租跑道等项目。它的中国项圈已经通过了ipo。退出后，利特尔被谷歌并购撤回。”

当然，对于家庭基金来说，这并不是说私募股权被分配得更多，而且收益效果也不错。“家族基金的核心是投资的稳定性。从业务上看，家族基金首先维持原有家族业务的运营。它总是强调最小的风险和稳定的投资收益。”吴家富强调。

家庭基金困境:

直接投资，还是把钱给别人？

原始财富积累后，家族企业开始投资，但在购物中心打了一场决定性仗的企业家往往仍喜欢自己做决定。

“他们认为他们必须投资自己的钱，喜欢做决定，但他们在自己不了解的领域做决定。踩坑的几率非常高。”严廷友认为，这种思维往往导致家族企业对外投资的失败。

在国际上，家族基金由职业经理人管理，他们更注重资产升级、资产增值和避免损失。在中国，虽然长期以来，家族是主要的管理者，但是拥有大量资产的企业往往由专业的第三方管理者来管理。目前，市场上超过75%的企业由专业的第三方基金管理。根据吴家富的说法。

上述金融服务集团负责人向投资界介绍(身份证号:学究2012)认为，从管理角度来看，目前国内的家庭基金具有以下特点:

1.不成熟，没有严格的资产配置标准和投资管理培训，欧美家族基金在风险回报和基金管理效果方面存在较大差距；

2.它仍处于探索阶段。国内许多家庭基金管理基本上是半委托管家模式。经理的专业性不强，家族式管理深入其中，使得职业经理难以发挥作用；

3.家族基金的整体设计、运营管理、产品设计、服务模式、战略规划、产业投资、技术分析、风险对冲、政策协调和合理避税等专业人才的短缺和系统性短缺，将使家族基金长期难以充分发展。

“让专业的人做专业的事”，这是一个永恒的真理。专业化经营可以保证家庭财产的稳定和收入的平衡。除了国内机构之外，一些家族基金将选择海外机构来帮助管理自己的资产。

人们经常会问:“家庭财富中最合适的资产配置比例是多少？”事实上，这是一个无法解决的命题。毕竟，每只基金的风险属性是不同的。不争的事实是，家庭基金正逐步进入一个更为主流的视野，并发挥着越来越重要的作用。