修正药业拟借壳吉药上市 网传8成员工是销售令人咋舌

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蔡联(上海记者徐红)据报道，7月10日晚，瑶姬控股(300108.sz)宣布收购修正药业集团有限公司(以下简称“修正药业”)100%股权的消息引起了业界的关注。

造成这种担忧的原因有很多，因为这不仅是第一笔“蛇吞象”M&A交易后创业板重组和上市政策的“放松”，也是医药行业一家备受争议的修订公司，而该公司的上市之路也是曲折的。从修订2017年医药行业收入规模的角度来看，如果借壳成功，瑶姬控股有望成为创业板的第一大龙头股票，其市值也能挑战目前的“医药兄弟”——恒瑞医药(600276.sh)。

中国证监会重新制定了创业板重组的借壳规则，并修改了上市规则以迎接这一机遇

据公开信息，修正制药成立于1995年，是一家集中成药、化学制药、R&D生物制药及中药生产、药品连锁经营和规范化种植为一体的大型现代民营制药企业。

在产品方面，从早期的天马丸到太和生肝，到星芭儿、维丹宁、京腰康、消糜栓等。，众所周知，到目前为止，有“中国五大著名商标”，24种剂型，1000多种药物，近1000种保健品和化妆品。该公司拥有中国最大的场外交易市场网络，其产品畅销全国各地。2017年，修正制药以636亿元的营业收入在“2017年中国民营企业500强”中排名第57位。

事实上，修正制药早在2003年就开始计划上市的方式。此后，该公司还考虑在香港上市，或申请a股ipo和借壳重组，但均告失败。

“有了修订后的交易量，可以合理地说上市应该不会太困难，但该公司十多年来一直未能成功规划上市。我认为最大的原因是公司本身存在一些问题，然后还有更多负面消息。”一位医药投资者告诉记者。

事实上，从2012年央视曝光的“毒胶囊”，到2014年的药材霉变事件，再到去年的p2p“雷雨”风暴，制药业近年来一直受到负面影响。与此同时，该公司过度依赖广告营销和“以产品为中心+海上战术”的销售控制模式一再受到质疑。

“与ipo直接上市相比，借壳上市有很多优点，比如审查更宽松、耗时更短，所以很多上市困难的公司更喜欢这种方式。现在M&A的创业板和重组政策相对宽松。对于修订后的制药行业，我们肯定要抓住这个机会。”上述投资者表示。

6月20日晚，中国证监会就修订《上市公司重大资产重组管理办法》公开征求意见。其中，最有趣的一点是，创业板公司将能够实施重组和上市，而以前的创业板公司不允许借款。然而，创业板的重组和自由化并非没有条件，主要是因为它放松了对符合国家重要战略的高科技、独立科技和新兴产业的重组和并购。

100，000名员工80，000名是销售人员，销售团队庞大，或者隐藏着合规风险

自2003年以来，修正药业的上市经历了近20年的漫长历程。因此，市场对公司能否借壳成功有许多讨论和疑虑:

修订后的医药行业收入接近1000亿元，而瑶姬控股只有10亿元。两家公司的规模根本不在同一水平上。这样的“蛇吞象”合并有什么风险吗？瑶姬控股有超过9亿的短期贷款。公司有足够的资金购买它吗？创业板的借壳上市是针对符合国家战略的高新技术产业和战略性新兴产业。修正案是否符合这一要求？

“因为‘蛇吞象’公司的资产比他们自己的大，他们会担心实际控制人的变动。然而，如果实际的控制器保持不变，根据前面的例子，它通常可以通过，即使它是“蛇吞象”。因此，预计医药行业将收购吉吉的控制权。”有人这样告诉记者。

“至于市场上的其他问题，比如瑶姬控股目前的高声誉，以及修正案是否属于高科技和战略性新兴产业，我认为这些都不是太大的问题。我更担心公司的管理和销售模式。在当前医药企业营销合规性和监管力度加大的趋势下，企业有效转型至关重要。否则，即使它成功地在后门上市，也可能会引起争议。另一方补充说，“要纠正这样一个庞大的销售团队并完全遵守它是很困难的。”"

据媒体报道，修正制药集团前总经理修远此前表示，修正制药10万名员工中有8万人从事销售。自去年st长寿疫苗假药事件发生以来，舆论批评医药企业在R&D销售费用占比过高，投资少，各监管部门逐渐将这一现象纳入监管和整改范围。今年6月初，财政部甚至宣布将与国家医疗保险局成立部际协调工作组，开展医药行业会计信息质量检查，有77家企业被列入检查名单。根据文件要求，财政部和医保局将重点检查医药企业费用、成本和收入的真实性。