一鸣股份：独董李胜利在外任职未披露 涉嫌信息披露违规

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《郑锦研究》沪深资本集团涂南/研究员唐魏丽英李鸿/编辑

自2010年以来，中国乳制品行业逐渐摆脱了三聚氰胺的影响。从2011年到2017年，中国乳制品企业的总利润一直在增长。然而，涉足乳制品生产和销售的浙江益铭食品有限公司(以下简称“益铭股份”)并不满足于现状，已经对资本市场产生了冲击。

由朱明春、、朱立群、朱立群、五位家族成员控制的股份，主要从事生鲜乳制品及烘焙食品的生产、销售及连锁经营。

2016-2018年，益铭有限公司营业收入分别为12.54亿元、15.16亿元和17.55亿元，2017-2018年分别增长20.84%和15.8%。

2016-2018年，益铭净利润分别为1.49亿元、1.20亿元和1.57亿元，2017-2018年分别增长-19.79%和31.53%。

2018年，收入增长率下降，净利润增长率上升。此外，益铭产品的毛利率与同行不同，值得我们关注。

根据招股说明书，益铭有限公司的主营业务收入主要来自乳制品和烘焙食品。

2016年至2018年，益铭乳制品的毛利率分别为40.28%、39.24%和40.66%。

同期，乳制品行业上市公司内蒙古伊利实业集团有限公司乳制品毛利率分别为38.33%、37.52%和37.84%；光明乳业有限公司乳制品毛利率分别为42.48%、36.88%和36.69%；北京三元食品有限公司乳制品毛利率分别为31.41%、29%和28.77%；新希望乳业有限公司乳制品毛利率分别为33.17%、34.8%和34.13%；新疆天润乳业有限公司乳制品毛利率分别为30.96%、28.11%和27.46%；黄石集团有限公司乳制品毛利率分别为38.08%、32.81%和30.32%；广东唐嫣乳业有限公司乳制品毛利率分别为37.22%、35.67%和31.98%；河南科迪乳业有限公司乳制品毛利率分别为32.85%、26.82%和25.26%；兰州庄园牧场有限公司乳制品毛利率分别为33.3%、34.14%和35.41%；迈可集团有限公司(以下简称“迈可”)乳制品的毛利率分别为38.49%、35.67%和32.32%。上述10家同业的平均毛利率分别为35.63%、33.14%和32.02%。

对此，益铭有限公司解释称，行业内可比公司的乳制品业务主要基于尚超渠道，通常以批发价销售给尚超客户，而公司有一定比例的直营店和自动售货机渠道，直接面向终端消费者，以零售价格销售，销售毛利率相对较高。

与毛利率高于同行平均水平的乳制品不同，益铭烘焙产品的毛利率低于同行平均水平。

2016年至2018年，益铭烘焙食品有限公司的毛利率分别为40.06%、39.47%和40.28%。

同一时期，烘焙食品行业上市公司李涛面包有限公司(以下简称“李涛面包”)的烘焙产品毛利率分别为36.13%、37.7%和39.68%；上海元祖郭猛有限公司烘焙食品(以下简称“元祖股份”)的毛利率分别为64.77%、67.38%和65.49%；麦克尔烘焙产品的毛利率分别为45.34%、41.85%和34.26%。上述三家同行的平均毛利率分别为48.75%、48.98%和46.48%。

对此，益铭股份有限公司解释称，公司烘焙食品的毛利率与桃李面包相近，但低于远祖股份有限公司和迈克儿股份有限公司，主要是由于产品类别和渠道结构的差异。

值得注意的是，益铭有限公司未能充分披露独立董事李胜利的情况，涉嫌违反信息披露规则。

根据市场监督管理局的资料，李胜利是北京牛人意佳科技有限公司的董事..

根据中博农畜牧科技有限公司(以下简称“中博农”)2017年半年度报告，李胜利在中博农担任董事，任期自2017年8月10日至2020年8月9日。

招股说明书中未披露上述公司以外的雇佣情况。

值得一提的是，益铭公司此次计划融资9.27亿元，其中1.63亿元用于建设“营销网络直营奶酒吧建设项目”(以下简称“奶酒吧项目”)。该项目计划在3年内完成540家直营奶酒吧的建设投资。

2016年至2018年，益铭公司直接经营的奶酒吧门店数量分别为176家、239家和283家。

自2002年连锁店成立以来，截至2018年12月31日，经过十多年的发展，益铭只有283家直营店。

然而，益铭有限公司计划在3年内增加540家直营店，我们不知道牛奶吧项目能否达到预期目标。沪深资本集团对黄金证券的研究将继续关注。