券商最新策略：时间站在多头这一边 慢牛悄然来临

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广发证券:继续看好a股技术增长方式的“四要素”仍然有效

广发证券战略团队认为，金融供给面改革从两个方面推动了a股的缓慢增长:广谱利率的下降趋势和风险偏好的修复。美联储在6月份建立的“预防性降息”周期将有助于打开中国货币政策的缺口。科技板块在第一周运行平稳，市场前景转向的减弱帮助修复了科技股的估值，关注了首批高质量公司的集中分布区域(半导体、医疗器械和高端制造业)。

科技成长股的ddm的三个因素也在改善:(1)年中成长股的业绩增长率的边际变化相对主板有优势，这种趋势很有可能会持续到第三季度；(2)国内流动性环境略松。在美联储7月底降息后，市场将预期中国的货币政策宽松程度将上升，无论短期内是否会实现；(3)科技成长股的风险偏好仍在改善:华为5g手机上市，国家集成电路基金二期募集，规模接近2000亿。2019年是熊市和牛市的转折点。a股贴现率的下行驱动力更大(由金融供给方改革驱动)，估值扩张掩盖了收益的底部。估值扩张的力量来自广泛的利率下降+稳定的收益预期。保持两个关键的判断差异:第一，上市公司的盈利能力不是很差；第二，贴现率在金融供给方面推动了慢牛。

在行业配置方面，广发证券建议积极配置受益于广泛利率下降和企业利润稳定的股票。科技成长型股票的好时光。配置建议-(1)提高利润预期+卡颈的“自主控制”(消费电子、半导体、软件)；(2)首席经纪人。主题投资侧重于科技板块测绘和上海自由贸易区。

海通证券:第二波牛市已经准备好以积极的心态看待市场

海通证券战略团队认为，自上证综指2440点以来，牛市的长期逻辑并未改变，即进入了牛市/熊市空周期的第六轮牛市，中国经济转型和产业结构升级推动企业利润见底，最终反弹，国内外资产配置偏向a股。未来，随着资本市场改革和创新战略的推进，科技股的利润有望进入新一轮的复苏周期。目前，是第一波牛市上涨后的后期休整期，成交量萎缩是正常的。牛市的第二波上涨需要政策和根本性的共鸣。市场在短期内仍可能重复，市场风险收益率正在上升，基本面越来越接近底部。从中期来看，我们应该以积极的态度看待市场，站在多头的一边，保持耐心。

展望未来，随着产业政策向科技产业倾斜，科技板块创建和融资自由化等举措将推动vc/pe向科技企业注入增量资金，随着5g等新技术的推广和应用，将推动产业需求回升，产生新需求，增加订单，促进roe改善。未来，随着资本市场改革和创新战略的推进，科技股的利润有望进入新一轮的复苏周期。

在行业配置方面，海通战略认为成长股的盈利趋势较好，主导股估值不高。技术和经纪业有望成为第二波牛市的主导产业。以消费白马和制造业领袖为代表的核心资产表现保持稳定，可以作为基本配置。白马股的消费具有很强的盈利能力，典型代表是家电和白酒。

光大战略:中小企业创新的逻辑不断强化科技板块的积极影响

光大证券的策略团队认为，本周科技股开盘表现良好，科技股被撤后市场成交量仅略有萎缩，这意味着资金分流的影响有限，但科技股吸引了部分增量资金进入市场。从结构上看，TSMC对下半年持乐观态度，5g手机将陆续推出。市场预期科技产业的根本转折点即将到来，科技产业表现突出；蓝筹股白马被分割，以招募行为为代表的低价值金融蓝筹股表现良好。食品和饮料仍面临中期报告中的验证压力，并继续弱于总趋势。在“数据疲软、政策宽松”的逻辑继续的背景下，光大的战略维持了中小企业将会赢得更多的判断。此外，在下周的利率会议上，美联储将降息25个基点已成为主流预期，外部干扰对市场的影响相对有限。下周，科学技术委员会将开始限制价格的涨跌。预计将出现内部分化，两个城市的流动比例将下降。如果科技委员会的估值溢价没有持续消除，预计将继续推动中小型科技公司的整体估值。

就行业配置而言，光大的策略是:(1)周期:周期仍然较弱，建议整体配置较低。(2)消费:餐饮估值分位数高，通胀适中，不建议继续增加配置。建议在旺季注意性价比高的车和配种。(3)增长:根本性改善的预期增强，科技板块带来的估值提升和盈利效应有利于科技产业的表现，重点是5g产业链、计算机和电子产业。(4)金融地产:银行估值合理，前期预期不高。年中报告季的预期可能不佳。建议配置更加灵活的中小银行。经纪人可能有机会玩游戏，但很难维持，并暂时避开房地产的严密监管。主题方面，得益于南北舰船的合并和国庆70周年阅兵，预计军工行业将迎来主题窗口，预计未来三个月将有更多的贸易机会。

中信战略:宏观流动性预期，a股“内外部修复”的上升趋势将更加清晰

中信证券战略团队表示，科技板块的分流效应已经减弱；货币宽松有望“内外修复”，特别是在美联储降息预期的催化下，外资有望再次进入加速流入窗口。上述三个预期影响了市场的上行节奏，将在短时间内得到改善，为空市场开辟上行空间。

在行业配置方面，中信战略认为，应继续关注外资偏好品种，注重科技板块映射+黄金板块。首先，美联储下调利率，随后摩根士丹利资本国际(msci股计入因素在8月份上升，外资流入将在近期进一步加速。首先，仍建议将外资偏好的大金融、大消费品种作为底部仓库，尤其是房地产完工的主线。第二，关注科技股映射的a股集成电路、半导体芯片和生物医学。第三，考虑到全球流动性宽松周期和经济增长放缓，建议继续关注黄金行业的机遇。

中信建投:慢牛悄然而至，科技引领未来

中国证券认为，从行业层面来看，行业利润呈现出一定的差异化。2019年上半年，铁矿石价格上涨，黑色金属开采和选矿利润上升，但这是不可持续的。在通信行业的带动下，电子通信行业的收入增长率和利润增长率开始逐渐呈现出良好的趋势。水电和天然气等公用事业相对稳定。海外市场降息的步伐值得持续关注。人民币汇率小幅升值，外资小幅流入。特别值得注意的是，外资略微减少了必要的消费，逐渐增加了科技股和银行。这意味着金融市场具有充足的流动性，有利于估值的提高。从监管政策角度看，央行出台了《金融控股公司监督管理试行办法》，从资本要求和金融公司识别两个方面对资本进行直接监管；从股东和公司质量方面规范企业运作；中央银行的审批制度是在监督下实施的。加强金融监管有助于隔离我国目前面临的系统性风险。

中信建设投资认为，市场正在悄然缓慢上涨，风格转换明显。就产业结构而言，电子、通信、计算机等科技产业因利润提高而开始崛起。从估值水平来看，市场和行业估值都低于中位数，股票资产的成本表现良好。中国证券认为，慢牛市场正在悄然到来，电子、计算机和通信等增长领域将引领上升趋势。中国证券建议投资者提升其股票资产头寸，从滞胀环境下的食品和饮料行业转向电子、计算机和通信表现改善的成长型行业，并在第三季度把握金秋市场。