深圳机场涨停后 再看机场股的投资逻辑

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蔡联(上海研究员黄乙玲)报道称，香港机场的临时关闭使其毗邻的广深机场成为最大赢家。

8月13日，深圳机场在早盘交易中开盘上涨3%，随后继续飙升，最终提高了每日最高限价，收于10.43元，全天成交额为8.22亿元。与此同时，白云机场股价上涨逾4.48%，盘中一度攀升至19.39元，创历史新高。

根据深圳机场的盘后数据，深交所买入9126万元，卖出3106万元，净买入6020万元。此外，两家机构购买了3288万元，一家机构出售了6179万元。

对于香港机场事件，券商一致认为短期分流有限，但粤港澳机场集群的长期发展趋势不会改变。

中信证券指出，香港机场事件将在短期内造成乘客流失，深圳机场预计将接收三分之一以上的乘客，但其性能弹性有限。从长远来看，这一事件可能会提升深圳机场作为国际枢纽的战略地位，加快国际枢纽的建设。到2025年，深圳机场的国际客流可能增加到1900万人次。与此同时，粤港澳机场集团加快了国际航线的布局，预计中国南方航空公司和中国国际航空公司将从中受益。两家航空公司的港股估值接近历史低点。

天丰证券认为，香港机场暂时关闭等事件在短期内对基本面影响不大，但可能会带来重大的情绪刺激。从长远来看，粤港澳同步发展的大趋势不会改变，广深机场国际线发展前景良好，国际线旅客和免税租金增速有望快于预期。

从周期性股票到消费类股票

事实上，广东、香港、澳门和上海机场的机场股一直受到长期投资者的青睐。

风数据显示，上海空港国有股通全年持有的流通股比例在30%左右；白云机场也是如此，其土地股份的持股比例在过去平均约为12%；深圳机场土地股份有限公司最新持股比例为9.20%(2019年第一季度)。

那么，机场股票靠什么赢得长期投资者的心呢？

从属性上看，属于周期性行业的机场股是区域垄断资产，既具有垄断优势，又具有半公用事业属性。从这一点来看，机场业务不仅有相对稳定的收入来源，而且还持有自由定价和提价业务，这是盈利的关键。

从风险角度看，国内枢纽机场资产负债率低，现金流充裕，无股价质押。一旦市场风险偏好降低，机场股就是最好的防御目标。

盈丰资本总经理江峰对机场股的常规商业模式非常乐观。他认为，这是唯一不受互联网影响的商业模式:只要飞机一起着陆和飞行，它就会赚钱。根据你的体重，用我的廊桥，用我的汽车轮渡，我会收你钱。

具体来说，机场收入主要来自空航空公司的收入和非空航空公司的收入。

空航空公司的收入指着陆费、停车费、乘客过桥费、乘客服务费、安检费等。由于这一价格受到政府的严格监督和控制，其增长的最关键指标是飞机运行和乘客吞吐量，即交通流量。

联讯证券预测，2019年民航运输需求增速仍可达到10%左右，整个行业继续呈现出略显紧张的整体供需平衡。这意味着旅客吞吐量将继续稳步增长。

另一方面，非航空公司的收入主要来自免税商店、餐馆、广告等业务，毛利率较高，利润弹性较大，其中免税零售是最受非航空公司青睐的业务。

截至2018年底，上海机场、白云机场和深圳机场的非航空收入分别占57.4%、47.1%和23.4%。招商局证券预测，目前，中国三大机场的免税扣除点正在大幅增加，未来免税额度将迅速增加。上海机场未来7年的免税收入将超过500亿元，白云机场和深圳机场未来6年的免税收入分别为64亿元和12亿元。

与航空公司空收入和非航空公司收入相比，市场普遍认为，未来非航空公司空收入的增长将成为机场股表现的主要驱动力。

对此，海通证券认为，市场需要从新的角度看待机场投资——核心枢纽机场正在从传统的公用事业股(长期股)向具有核心竞争力的消费类股转变。

隐藏的担忧仍然存在

虽然机场似乎是一个好生意，但隐藏的担忧不能被忽视。

首先也是最重要的是时间资源。

由于中国民航行业可用的空域资源难以跟上需求的增长，民航总局对时间资源有严格的控制。

2017年，中国民航总局发布了《关于调整航班结构、提高航班正点率的若干政策措施》，提出了调整航班数量、优化航班结构等一系列措施。总体思路是通过降低供给增长率来保证正常的飞行速度在合理的范围内。

8月9日，民航总局发布了《关于做好总量控制结构调整工作的通知》，升级了历史上最严格的“总量控制”政策。本通知已发给所有地方政府和航空公司/航空公司/公司。背景是，由于近日复杂天气频繁发生，其他/航空公司/航空公司/航空公司/航空公司/航空公司/航空公司/航空公司/航空公司/航空公司/航空公司/航空公司/航空公司/航空公司/航空公司/航空公司的用户活动增加，民用航空的运营支持能力下降，对航空/航空公司/航空公司/航空公司/航空公司/航空公司/航空公司的需求激增。中国民航总局表示，该规定的目的是确保航班总数与运行保障能力相匹配。

至于“总量控制、结构调整”的政策，民航总局在半年度工作会议上也明确表示将继续执行。

总量的持续控制意味着飞机起降次数和旅客吞吐量增长率将持续下降，航空公司和机场的收入将下降。然而，德邦证券对此持积极态度。相信随着中国空管理技术的提高和建设，以及空领域改革的不断推进，从长远来看，国内枢纽机场的容量上限仍将是空

另一点是高铁和其他交通工具的竞争。数据显示，在1000公里以内的短途运输市场竞争中，高速铁路的整体价格相对较低，节省了往返机场和等待的时间，运输能力大，受气候条件影响小，准点率较高。

未来，高铁的速度将进一步提高。如果当时飞行没有很大的优势，客运将进一步分流。