海通国际：稳健发展有望达成年度业绩目标 给予禹洲地产(hk.01628)买入评级

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8月6日，海通国际发布研究报告，称豫州地产(01628港元)2019年上半年积极增加土地储备，合理控制成本，坚持稳健发展，预计实现年度核心净利润目标，并给予豫州7.98港元的买入投资评级。

据悉，上半年，禹州实现合同销售额284.74亿元，同比增长32.47%。长期以来，禹州一直重视规模、平衡盈亏，倡导三驾马车并举的发展战略，成效显著。

利润表现得到了组织的高度认可

豫州房地产(01628港元)计划在8月底公布2019财年上半年的利润。海通国际估计，禹州19财年上半年的核心净利润同比增长20%，达到约14亿元人民币。该行认为，禹州有望实现年度核心净利润目标。同时，在2019年8月28日公布中期业绩后，该行将与该公司举行一次非交易路演。

该行表示，2019年上半年，禹州积极增加土地储备。上半年权益土地成本约为135亿元，约占同期280亿元合同销售额的48%，符合公司稳健发展的既定战略。该行预测，到2019年上半年末，禹州的净负债率将保持在80%以上(2018年底为83%)。同时，据估计，2019财年上半年的毛利率约为30%(2018财年上半年为32%)。该行对该公司的目标价为7.98港元，对资产净值的贴现率保持在30%不变。

此外，据我行估计，公司2019财年的市盈率为3.3倍，股息收益率为11%(行业平均水平分别为5.7倍和6.9%)，发展潜力巨大。值得一提的是，禹州是一家内地房地产企业，少数控股股东在7月份购买了该公司的股份，涉及金额约为370万港元。

经营利润稳定，规模均衡发展

上半年，禹州实现合同销售额284.74亿元，同比增长32.47%，其中6月份合同销售额71.84亿元，同比增长138%。此外，7月份合同销售额达到60.62亿元人民币，同比增长101%。总体保持良好的增长水平。

值得一提的是，丁祖昱的房地产评估市场此前发布了一份文件，称自2019年以来，除了前三名以外，近60%的上市房地产企业实现了超过20%的累计增长率。然而，从1月到7月，禹州的累计绩效增长率达到了40.9%，远远超过了行业平均水平。

长期以来，禹州坚持“深化区域、引领全国”的发展战略，致力于准确征地，不断发展国家布局。今年，渝州通过准确的市场调研和判断，以低地价或零地价在沪、青、凯丰等城市赢得了一批优质地块，使得所存地块具有了较大的空房市价格优势和利润。

此外，禹州始终坚持注重规模、平衡利润和负债，倡导三驾马车并举的发展战略，在保证增长率的同时，还保持了高利润、高分红和高财务稳定性的企业特色。自10年前上市以来，禹州一直保持着30%以上的毛利率和12%以上的净利润，并承诺和不断实践不将低于30%的核心净利润用于分红，不断为股东和其他投资者创造价值，同时具有高度的抗风险能力。

未来，禹州将继续保留优质地块，发展优质建筑，坚持多元化发展，探索复合经营，不断提升产品、质量和服务，实现品牌价值和可持续绩效的长期增长。