成本快速上升食品安全屡曝负面一鸣食品冲击IPO坎坷多

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虽然收入在增加，但主营业务成本的急剧增加和主要毛利率随原材料价格的变化而波动，使得益铭食品未来的盈利能力仍有待考虑。同时，频繁的负面新闻也可能影响益铭食品在消费者中的声誉

来自南方的投资时报研究员

随着收入水平的提高，中国居民的饮食结构不断改善，乳制品和烘焙产品越来越多地出现在人们的餐桌上，成为许多人的早餐选择。近日，浙江益铭食品有限公司(以下简称益铭食品有限公司)向中国证监会提交招股说明书，首次对资本市场发起冲击。

数据显示，益铭食品主要从事生鲜乳制品和烘焙食品的研发、生产、销售和连锁经营服务。2002年，益铭食品成立了益铭真鲜奶酒吧专业食品连锁店，负责销售乳制品和烘焙食品。同时，益铭食品在奶酒吧销售的带动下，推动了连锁零售、冷链物流系统、产品R&D和制造业以及大型奶牛养殖的整合与整合，实现了三产两联的整个产业链的协调发展。

根据招股说明书，在本次ipo中，益铭食品计划发行不超过6100万股新股，占公司IPO后总股本的比例不低于10%。本次发行全部为新股，原股东不公开发行股票。拟投入9.27亿元的资金将用于营销网络直接运营的奶酒吧建设、江苏益铭食品生产基地、年产3000吨焙烤食品新建项目和R&D中心信息化建设四个项目。

2016年和2018年(以下简称报告期)，益铭食品主营业务收入分别为11.25亿元、13.82亿元和15.91亿元，呈稳步上升趋势。然而，主营业务成本的大幅增加和主营业务毛利率随原材料价格变化的波动，使得益铭食品未来的盈利能力仍有待考虑。同时，频繁的负面新闻也可能影响益铭食品在消费者中的声誉。

《投资时报》的研究员注意到，益铭食品的全资子公司朗尚影视因排放废水的化学指标超过国家排放标准而被宁波镇海区环保局处罚，之后益铭食品选择了取消子公司。这一处罚是否会影响公司的品牌形象以及公司是否有能力解决潜在的环境污染风险仍不得而知。

鉴于潜在投资者的普遍关注，《投资时报》的研究员向公司相关部门发送了一封通讯邮件，但截至发稿时，尚未收到公司的回复。

成本增加大多数子公司亏损

招股说明书显示，报告期内，益铭食品主营业务收入分别为11.45亿元、13.82亿元和15.91亿元，归属于母公司的股东权益分别为2.90亿元、3.99亿元和4.87亿元，呈稳定增长趋势。

虽然主营业务收入连续三年增长，但主营业务毛利率有所波动。报告期内，主营业务毛利率分别为39.49%、38.30%和39.95%。就此，益铭食品在其招股说明书中解释称，2017年白砂糖、果酱等主要原材料价格较2016年有所上涨，导致其主营业务毛利率下降。

报告期内，白砂糖采购单价分别为6.34元/公斤、7.15元/公斤和6.25元/公斤，果酱原料采购单价分别为11.03元/公斤、13.46元/公斤和12.00元/公斤。2017年，原材料价格普遍上涨。然而，益铭食品严重依赖单一品牌和主要产品的特点，这加剧了对原材料市场价格变化的敏感性。

根据招股说明书，随着业务收入的增加，其运营成本也在逐年上升。报告期内，公司经营成本分别为7.62亿元、9.27亿元和10.62亿元，期间费用分别为3.06亿元、4.21亿元和4.94亿元。公司销售费用中包含的租赁费依次为1747.56万元、3177.31万元和4775.66万元。益铭食品的解释是，新开直营奶酒吧的数量逐年增加。

伊明镇鲜牛奶吧是益铭食品的主要销售渠道，也是公司的主要业务收入来源。作为乳制品和烘焙食品的专业连锁经营渠道，易名镇鲜牛奶吧主要以租赁的形式获得店铺或场地的使用权。这次筹集的部分资金将投资于营销网络直营牛奶吧项目。与此同时，益铭食品面临店铺租金和员工成本上涨的风险。业内资深人士认为，在扩大直营奶酒吧建设的过程中，益铭食品可能仍需要考虑如何控制成本上涨、平衡收入和成本。

此外，根据招股说明书，与总部营业收入稳步增长不同，在报告期内，益铭食品21家全资子公司中有多达10家在2018年处于亏损状态。同时，公司取消了两个控股子公司，即龙山食品和惠友牧业。许多子公司的亏损可能会影响益铭食品未来的整体收入。

招股说明书显示，报告期内，益铭食品的加权平均净资产收益率分别为59.11%、33.32%和34.94%，较2016年至2017年大幅下降。

筹集的资金到位后，资金的使用需要一些时间才能产生效益。如果公司未来的经营规模和净利润没有相应增加，预计公司的每股收益和加权平均净资产收益率在短期内将再次出现一定程度的下降，募集资金到位后股东的即期回报将被稀释。加权平均股本回报率的反复下降也将影响市场对益铭食品盈利能力的评估。

如何确保食品安全？

根据招股说明书，益铭食品将工业食品安全风险及其影响列为提醒消费者的风险因素。然而，令人非常担忧的是，该公司最近一再暴露出食品质量问题，而对益铭牛奶吧的投诉在互联网上很常见。

例如，温州益铭鲜牛奶被发现在宁波大肠菌群的标准，这引起了极大的关注。此类食品安全事件的发生有可能削弱行业整体消费者信心，更有可能影响益铭食品的品牌形象，对公司经营业绩产生不利影响。

此外，招股说明书显示，2016年12月和2017年1月，由于排放废水的化学指标超过国家排放标准(镇环日芬子[2016]135号)和《日常连续处罚决定书》(镇环日芬子[2017]1号)，岭上食品被宁波市镇海区环保局下达了《行政处罚决定书》，这两项，

根据目前的信息，龙尚食品于2017年12月被取消。益铭食品在其招股说明书中并未提及取消龙上食品的原因，但相关问题可能会影响其品牌形象，其应对环境污染潜在风险的能力尚不清楚。

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