网宿科技十年“大考”：吸金80亿业绩腰斩 概念业绩博弈后续如何演绎？

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蔡联(上海研究员张爽)报告称，2019年8月16日，网科发布了2019年半年度报告，实现收入31.59亿元，同比增长3.23%，扣除非净利润1.27亿元，同比下降67.99%。

上市十年后，网科从资本市场筹集了80亿元，但其业绩并不令人满意。它不仅陷入了业绩增长率持续下降、主要产品毛利率下降的经营困境，还面临着股东套现离场、高估值受到质疑等多重不利因素。

今年5月，知名外资银行花旗(Citi)调整了NetScience的“卖出”评级，将其目标价定为每股7元。截至8月16日，其股价已跌至每股9.64元。

业绩增长、创新、低资产出售、“调整”利润

根据网络科学2019年半年度报告，公司上半年实现收入31.59亿元，同比增长3.23%，归属于母亲的净利润为8.05亿元，同比增长79.17%。

表面上看，网科的业绩增长似乎不错，但实际上，该公司上半年的非净利润仅为1.27亿元，同比下降67.99%。此外，公司业绩的增长率近年来大幅下降。

上半年，网科通过处置子公司和固定资产获得非经常性损益7.13亿元，确认非经常性损益6.78亿元，为公司贡献85.61%的利润。具体而言，4月26日，公司将厦门秦淮的全部股权以9.9亿元转让给关联方苏州星基后，第二季度投资收益确认为6.54亿元。

值得注意的是，网络科学已经通过出售资产成功地“调整”了它的表现，但是它的时间维度被延长了。研究发现，近年来公司业绩增长率持续下降，今年第二季度达到近三年来的新低。

根据《东方财富》的数据，今年第二季度，网科的净利润下降了81.35%，这是三年来净利润增长率的最大降幅。与此同时，营业收入同比下降2.26%，这也是过去三年中收入增速最低的一年。

网络科学成立于2000年1月，致力于互联网和云计算基础设施关键技术的研究。其主要业务是在全球范围内提供内容分发网络(cdn)、云安全、云计算和互联网数据中心(idc)等服务。

在主营业务中，公司的cdn业务是主要的收入来源。2019年上半年，cdn服务占主营收入的87.41%，实现收入27.61亿元，同比下降2.03%，毛利率同比下降11.78%。NetScience表示，由于国内cdn(内容分发网络)市场竞争的影响，流媒体分发等大流量服务的市场价格下降，而客户需求的多样性比以前更加明显。不仅是cdn业务，还有电信增值业务，最新跌幅为8.84%。

值得注意的是，在预测前三个季度的经营业绩时，公司表示，预计年初至下一个报告期末的累计净利润与去年同期相比可能会出现较大的损失或变化。不难看出，网络科学的性能下降趋势并没有逆转。

主营业务低迷，30亿财富管理股东套现40亿离开

上市十年后，网科在资本市场筹集了80亿元，但筹资项目的进展并不乐观。

据财务报告显示，网科募集的几个项目的进度和收入都低于预期，同时公司将大量募集资金用于投资和财务管理。

以原社区云项目为例，公司声称社区云项目的投资进度因募集项目的实施质量而根据大规模应用的发展进行了调整。对于海外项目，公司表示海外并购已经提前完成了海外cdn项目的建设计划，因此调整了海外cdn项目的投资进度，减少了项目总投资。

然而，截至第二季度，曾一度被NetScience质疑的曾概念边际计算项目仅投入1.78亿元，项目进度仅为55.3%。

值得注意的是，当募集资金的金额和进度发生变化时，公司也会将资金用于投资和理财业务，以增加收入。根据网科第二季度的财务报告，公司将花费27.89亿元购买银行和券商的理财产品，包括闲置的募集资金和闲置的自有资金。

近年来，网科在资本市场采取的一系列措施发现，公司在资本市场筹集了大量资金，而董却频频减持套现。

以创始人陈宝珍为例。2017年第二季度至2019年第二季度，陈宝珍连续五次大规模裁员，现金金额约5亿元。在今年第一季度，这是一个高削减和现金提取。

根据陈宝珍、网科董事长刘与广西投资集团有限公司签署的《股权转让框架协议》，陈宝珍、刘拟将所持公司2.5亿股、3966万股分别转让给广投集团，占公司总股本的10%和1.6%，且不设销售条件。按照每股12元的价格，交易金额高达35亿元人民币。

如何在高估值后推出业绩游戏的概念？

事实上，尽管网络科学的运营状况没有改善，但它在第一季度仍得到许多经纪分析师的支持。

值得注意的是，网络科学由于依赖边缘计算的概念而受到资本市场的青睐，并不断获得每日的极限。然而，像5g概念股一样，NetScience的边缘计算仍处于概念阶段。2019年3月，深交所还向上市公司询问了网络科学的股价飙升和边缘计算的实施进展。

尽管如此，仍有经纪分析师持乐观态度。天丰证券认为，公司收入有望继续快速增长，行业价格战正在放缓，公司盈利能力有望稳定和反弹。从中长期来看，与中国联通成立合资公司将面向5g布局边缘计算等业务领域，并使该公司2019年的市盈率达到26倍。

然而，国信证券在研究报告中披露的研究总结显示，网科目前“收入量不大，对边缘计算没有过高的收益评估，主要是战略部署和处于培育期”。

尽管机构有不同意见，但二级市场上投资者对网络科学的态度并不乐观。

从过去一年的股价来看，2019年3月，公司股价升至17.61元/股(复职前)，截至8月16日，股价已降至9.64元/股，与年初最高价相比几乎减半。

股价下跌伴随着机构投资者的逐渐“逃离”。根据wind数据，近三年来，机构股的数量一直在逐渐减少。截至2018年第四季度，机构股数量达到1.68亿股，而在2019年第二季度，机构股总数仅为3，400万股，其中只有3，300万股由基金持有，100万股由经纪人持有，而保险和一般法人投资者均“逃脱”。