科创板首单投资来了 这家公司今日涨幅居首但持续盈利有挑战

本篇文章2337字，读完约6分钟

《科技板块日报》(上海记者张爽)8月21日晚，科技板块上市公司中伟公司(688012.sh)宣布拟投资瑞丽科学仪器(上海)有限公司(以下简称“上海瑞丽”)。投资1375万元，占投资后股份的10.41%，也是科技局的投资

此前，中威公司刚刚发布的半年度报告显示，上半年公司收入8.01亿元，同比增长72%，净利润3037万元，去年同期亏损1325万元。扭亏为盈，市场对它的青睐度大幅上升，在午盘收盘时微幅上升5.43%，这在科技股中是首次。

至于业绩改善的原因，中威公司表示，这是由于半导体行业的发展和公司的竞争优势，半导体设备和备件的销售收入与去年同期相比有所增加。

然而，这种情况不是绝对可持续的。尽管销量对业绩起到了一定的推动作用，但与同行相比，其盈利能力仍相对较弱。其主营业务的发展也受到下游环境等诸多不可控因素的影响。从分析师的风险预警可以看出，公司未来的发展将面临一定的挑战和压力。

增长可持续性压力

中威公司表示，基于业务战略的发展，计划投资于集成电路工艺测试设备供应商上海瑞丽。“目标公司在技术研发和业务发展方面存在一定的不确定性，在运营过程中可能面临技术和业务风险。公司可能存在无法实现预期投资收益的风险。”中卫建议称这种风险为。

中威公司主要从事半导体设备的研究、开发、生产和销售，通过销售蚀刻设备和mocvd设备以及向集成电路、led芯片、高级封装和mems等半导体产品的下游制造公司提供配件或服务来实现收入和利润。

报告期内，公司主营业务收入来自半导体设备产品的销售，其他收入来自设备相关配件和设备维护的销售。其中，蚀刻设备和R&D设备占总收入的80%以上，mocvd设备占总收入的50%以上，成为公司收入的主要驱动力。

从具体的主营业务来看，蚀刻设备和mocvd设备在未来的发展中将面临一定的挑战。

首先，从蚀刻设备产品来看，蚀刻设备的市场份额较低，仅占全球介质蚀刻设备市场份额的2.5%。此外，2017年后，由于下游厂商资本支出计划的变化，公司蚀刻设备销售出现波动。

其次，占第二大比重的mocvd设备是其上下游产业链上游led芯片生产的重要环节。

预计2019年中国led芯片产值将达到230亿元，同比增长9.52%，led芯片产值的增长将带动mocvd设备需求的增长。但是，值得注意的是，“虽然mocvd设备的市场规模有望进一步扩大，但由于mocvd设备价格下降，规模增长存在不确定性。”郑光恒生分析师认为。

事实上，2018年，为了扩大市场份额，中卫公司战略性地降低了产品价格，导致mocvd设备平均售价同比下降15.6%，至784.9万元/腔。但从长远来看，这种低价竞争策略真的可行吗？

根据ggi数据，2019年，国内led芯片的供需比继续上升至1.2，产能过剩明显导致芯片价格下降。据估计，2019年整体芯片价格将下降约16%。这意味着随着未来行业产能过剩，公司的定价将承受新的挑战。

盈利同行的微小潜力

值得注意的是，近年来，中卫公司的整体毛利率逐年下降。

2017年，公司主营业务毛利率同比下降3.92%，主要原因是蚀刻设备的高度定制化和销售波动。2018年，主营业务毛利率下降3.09%，主要是由于公司放开市场，降低了mocvd设备的销售价格。

与同行业盈利能力相比，中卫公司的净资产收益率水平略弱。在最新的净资产收益率水平比较中，中卫公司的净资产收益率水平为1.42%，而华北华创和庆达天达的净资产收益率水平分别高达3.57%和28.81%。

此外，在毛利率水平比较中，林凡半导体、应用材料、东京电子、威科爱思强、北华创、中威公司的毛利率水平近年来明显下降。虽然同行业许多上市公司的毛利率略有下降，但中威公司的毛利率水平在2018年同行业公司中处于最低水平。

市值442亿美元背后的多重风险值得关注

截至8月22日收盘，中卫公司股价收于82.6元/股(原原价)，总市值为442亿元。

但是市场价值是否在合理的范围内，是否与公司自身的实力水平相匹配？

招商证券表示，考虑到公司仍处于高速增长期，我们认为采用ps估值更为合适。参照同类公司a股可比估值和科技板块潜在估值溢价，我们认为合理估值区间为19年动态市盈率的7-9倍，对应市值139-179亿元，目标价26-34元。

光大证券分析师认为，该公司是国内半导体设备的领军企业，而国内替代只是一时之计，公司未来将有足够的增长势头。参照可比公司的平均市盈率水平，2019年给予公司8-10倍的市盈率估值是合理的，合理估值区间为34.03-42.44元。

不难看出，券商分析师仍对该公司给予很高的估值，但目前的市值显然很高。更重要的是，公司未来的发展仍然存在许多风险因素，这将对业绩产生很大的压力。

谈到中国微公司未来的风险点，招商局证券分析师认为，公司下游行业的周期性可能带来运营风险，下游客户的扩张少于预期，公司产品专用设备的验证时间较长或造成库存贬值风险，mocvd业务增长放缓影响公司盈利能力。此外，国内外竞争对手加大了对刻蚀机等设备研发的投入，加剧了市场竞争。

具体来说，受全球经济波动、行业繁荣等因素的影响，下游客户晶圆厂仍存在资本支出波动和行业周期性波动，导致半导体设备行业波动，并带来相应的运营风险。

其次，公司存在存货跌价的风险，中、微型特种设备产品进入市场需要较长的验证过程。如果产品销售价格发生重大变化或未来无法被接受，存货的可变现净值可能低于账面净值，需要计提存货跌价准备，从而影响公司盈利能力。

此外，mocvd业务增长放缓，mocvd设备是led制造中最重要的设备。由于近期led芯片行业不景气，各大厂商都放慢了扩容速度，这可能会影响公司的相关业务表现。