锐明股份“旧瓶装新酒”募资额增169%?或夸大项目采购单价

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庆云，研究院沪深资本集团/唐、魏，见习研究员/编辑

“旧瓶装新酒”，这出“戏”也在资本市场上演。专注于车载视频监控领域的深圳瑞明科技有限公司(以下简称“瑞明公司”)不仅业绩增长下滑，子公司处于“拖拖拉拉”状态，每三年两次上市的融资计划也充满戏剧性。投资项目保持不变，但募集资金金额是前一份招股说明书披露金额的2.69倍，非常尴尬。其中，商用车综合监控信息产品产业化项目或夸大设备采购单价涉嫌“圈钱”。

业绩增长率下降，子公司呈现“拖瓶”趋势

2015年5月26日，瑞明有限公司完成了股份公司的组建，主要从事以视频为核心的R&D商用车监控信息产品的生产和销售。从2017年到2018年，瑞明股份的增长率有所下降。

2013年至2018年，瑞明有限公司的营业收入分别为3.9亿元、4.08亿元、4.05亿元、5.88亿元、8.52亿元和11.83亿元，2014-2018年分别增长4.67%、-0.62%、45.16%和44.83%。

同期，瑞明公司净利润分别为3770.14万元、3928.46万元、5504.98万元、7362.03万元、12024.01万元和15674.09万元，同比增长4.2%

值得一提的是，报告期内，瑞明大部分主要产品的毛利率也呈下降趋势。

根据招股说明书，从2016年至2018年，瑞明的主要产品可分为三类，即商用车行业信息产品、商用车通用监控产品和固定视频监控产品，而瑞明从2016年起将不再生产和销售固定视频监控产品。

2016年至2018年，商用车通用监控产品毛利率分别为52.34%、51.82%和51.02%，呈现下降趋势。

商用车行业有四种信息产品，包括公交车、出租车、两客一险、粪便和卫生。

2016年至2018年，客车产品毛利率分别为43.52%、44.52%和42.17%；出租车产品毛利率分别为36.5%、39.18%和36.66%；两个客户和一个危险品的毛利率分别为37.24%、31.11%和30.53%。

从2017年到2018年，渣土和卫生产品的年毛利率分别为35.35%和64.35%。四种产品中，三种产品的毛利率呈下降趋势，而毛利率上升的渣土和环卫产品收入仅占2018年商用车行业信息产品的14.11%。

问题不止于此。根据招股说明书，截至2018年底，瑞明拥有8家全资子公司和5家控股子公司。然而，在13家子公司中，有8家处于亏损状态，呈现“拖瓶”趋势。

于2018年，瑞明控股子公司中，湖北瑞明电子有限公司(以下简称“瑞明电子”)、保定智瑞电子产品制造有限公司、瑞明电子有限公司(香港)、上海极瑞智能科技有限公司、八方互联网科技(北京)有限公司、四川瑞明智能科技有限公司、东莞瑞明智能有限公司及美国瑞明有限公司的净利润分别为-372，100元及-0，500元

不仅业绩增长放缓，瑞明公司的子公司也表现出“拖瓶子”的疲劳，而公司并没有减缓张之路的扩张。它在三年内两次冲击资本市场，融资计划充满戏剧性。

或者夸大筹款项目的购买单价，都有“圈钱”的嫌疑

除上述问题外，瑞明公司此次上市的融资项目中，对补充主营业务相关流动性项目的合理性存在质疑，商用车全面监控信息产品产业化项目或夸大设备采购单价，涉嫌“圈钱”。

2016年6月1日，瑞明股份有限公司向中国证监会提交招股说明书(以下简称“2016年招股说明书”)，并以“管理层决定先吸收外部投资者”为由暂停申请。2019年3月29日，公司再次向中国证监会提交招股说明书(以下简称“2019年招股说明书”)。

据郑锦科研所沪深资本集团介绍，瑞明2016年招股说明书募集项目计划募集3.28亿元，用于商用车综合监控信息产品产业化建设项目、R&D中心基础研究部建设项目、营销服务网络建设项目、主营业务相关营运资金补充。

根据2019年版招股说明书，瑞明股份有限公司募集项目计划募集8.82亿元，用于商用车综合监控信息产品产业化项目、R&D中心基础研究部建设项目、营销服务网络建设项目、主营业务相关营运资金补充。

两个版本招股说明书中的筹资项目是一致的，但2019年版本的筹资金额是2016年版本的2.69倍，非常尴尬。

据金正岩沪深资本集团进一步研究，商用车综合监控信息产品产业化项目或夸大设备采购单价涉嫌“圈钱”。

根据招股说明书2016年和2019年版本，商用车综合监控信息产品工业建设项目和商用车综合监控信息产品工业项目位于湖北省孝感市孝南经济开发区龙宫社区，实施单位为瑞明电子，瑞明电子是瑞明的全资子公司。

根据2016年的招股说明书，商用车综合监控信息产品产业化项目的硬件设备和软件工具总成本为6559万元，而根据2019年的招股说明书，总成本为23541.06万元。对于同一项目，2019年招股说明书中的设备购置费比2016年招股说明书中的多16982.06万元。

根据2016年招股说明书，在硬件设备和软件工具的购置费中，Lcr仪、半导体显示仪、接地电阻测试仪、耐压测试仪、数字示波器、DC电源、跌落测试仪、拉力测试仪、插入式力测试仪、恒温恒湿试验箱、冷热冲击试验箱、模块化贴片机、多功能贴片机、ict测试仪、自动在线ic托盘送料器、全自动印刷机、回流焊炉、波峰焊机、X射线探测仪、 光学bga返工站，/气体净化系统单价为15000元、6100元、2400元、15000元、10000元、22000元、12300元、11100元、600元、53800元、90000元、1100700元、1514800元、15000元

根据2019年版招股说明书，上述工具的单价分别为5.68万元、5.8万元、3.0万元、5.5万元、18.5万元、7.5万元、6.0万元、10.8万元、8.0万元、23万元。、198000元、1900700元、2011500元、250元

对于同一项目，2019年版招股说明书披露的多项设备采购单价高于2016年版招股说明书披露的单价。一些设备的单价甚至增加了10倍，而波峰焊机甚至增加了32倍。这一次，瑞明股份可能会夸大设备采购的单价，这被怀疑是“圈钱”。

问题不止于此。根据2019年招股说明书，瑞明股份有限公司计划募集1.6亿元补充营运资金。

2016年至2018年，瑞明有限公司的货币资金分别为1.3亿元、1.54亿元和1.84亿元。同期经营活动净现金流量分别为13721.34万元、8680.12万元和9708.78万元，短期贷款分别为700万元、2070万元和3480万元，资产负债率分别为57.24%、49.6%和48.76%。此外，2016年至2018年，瑞明的现金分红分别为1800万元、2880万元和4536万元，共计9216万元。

以上迹象表明，瑞明科技可能不缺钱，但需要筹集资金补充营运资金，其合理性可能需要打上“问号”。

瑞明股份此次上市时，面临子公司“拖拖拉拉”的趋势，两版招股说明书中设备采购单价差异明显，有圈钱嫌疑。瑞明如何避免投资者在未来用脚投票？上海和深圳黄金证券研究资本集团将密切关注此事。