“弹弹弹，弹走鱼尾纹”的丸美股份股价应该值多少钱？

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“打子弹，打鱼尾纹”这一广为流传的口号，已经成为马鲁a股当前走势最“完美”的写照。

虽然这只新股上市才一个多月，丸之内的a股已经经历了一次大起大落。

7月25日上市后，股价从发行价20.54元一路飙升至52元，随后短暂跌至40.37元，但最近又升至51.2元的高点。经过短暂调整后，股价在8月30日晚被固定在49.91元，相当于41.98倍的动态市盈率。

在8月28日晚公布2019年中期报告后，投资者关于“丸股价值多少”的讨论变得更加激烈。数据显示，马鲁股份上半年收入为8.15亿元，同比增长11.85%；上市公司股东应占净利润2.56亿元，同比增长31.57%；扣除非净利润2.17亿元，同比增长19.75%。

在二级市场表现上，丸美的估值略好于日化行业的平均估值。风能数据显示，到目前为止，日化行业的平均市盈率是39.11倍。同期，方腊家化32.58倍，上海家化34.23倍，两面针36.24倍，均低于丸股。

然而，在许多机构投资者眼中，丸之内股票的股价似乎已经被空.推高了

6月17日，在马鲁股份发布招股说明书后，所有券商发布了22份关于马鲁股份的研究报告。其中，12份研究报告给出了目标价格，最高价格是CICC证券给出的50元。然而，一些机构，如国信证券，认为丸股的一年合理估值区间为26.63-30.42元。

在接下来的几个交易日里，左面或右面，丸美的估值尚未得到市场的回应。

性能增长，子弹和子弹

丸美有限公司的营业收入和净利润均以两位数的速度增长，非净利润扣除的增长率高于收入增长率，这是一个很大的吸引力，尽管非净利润扣除的增长率有所放缓。

数据显示，从2015年到2018年，马鲁股份的收入依次为11.91亿、12.08亿、13.52亿和15.76亿，同比分别增长10.76%、1.42%、11.94%和16.52%。扣除非净利润分别为2.68亿元、2.21亿元、2.96亿元和3.58亿元，同比分别增长2.67%、-17.40%、34.09%和20.90%。

2019年上半年，公司营业收入同比增长11.85%；非净利润同比增长19.75%。但是，近年来，公司的毛利率一直很稳定，在68%左右，近两年基本稳定，略有上升趋势。

近两年公司利润增长明显加快，主要有两点:一是高端产品比重增加，提升了整个公司的利润率；二是严格控制成本支出。

从成本控制的角度来看，2017年、2018年和2019年上半年，Maru股份的销售费用分别为4.67亿元、5.35亿元和2.38亿元，同比分别增长-1.27%、14.56%和8.71%，低于收入增长率。管理费用分别为6788.48万元、7254.16万元和3674.32万元，同比分别增长20.25%、6.86%和3.22%。同时，近年来，马鲁股份的财务费用全部为负，公司拥有雄厚的账面资金。

如此高的收入和成本控制使得马鲁股份的净资产收益率很高。2015-18年，依次为40.87%、31.29%、34.19%和35.57%，趋势与净利率相似。

更引人注目的是现金流。在过去的六个月里，丸之内股份经营活动产生的净现金流为1.93亿元，同比增长30.99%。

2016年、2017年、2018年和2019年上半年，马鲁的经营活动产生的净现金流分别为2.13亿元、3.56亿元、5.17亿元和1.93亿元，同比分别增长-18.08%、67.14%、45.22%和30.99%。

对于一家化妆品公司来说，如果它想继续增加利润，最重要的事情是推出更有竞争力的产品。

在产品方面，丸碧股份有限公司的主要品牌丸碧是上半年业绩增长的主要推动力，其品牌收入占总收入的91.92%。为了适应消费升级和高端化妆品需求的大趋势，2019年，继marubitokyo日本葡萄酒玉玲冰肌系列之后，Marubi日本开发生产的第二个进口高端系列——Marubi Tokyo日本花卉弹力娇嫩系列正式在中国上市销售。

在电子商务线路扩展领域，丸美也在加紧其在线布局。据数据显示，今年上半年，丸美公司已连续六个月保持天猫眼部护理套装类丸美旗舰店的第一名。京东眼霜类的丸美品牌排名前三，国内产品排名第一。Vipshop 618 Marumi品牌在美容化妆品领域排名第二，在国内产品领域排名第一。

根据Marumi的战略，它正在努力整合线上和线下渠道，通过差异化品牌满足不同年龄组和消费群体的需求。与此同时，专注于二三线城市，与国内外品牌竞争。

在过去几年中，Maru的电子商务收入占比从2014年的17.35%上升到2018年的41.77%，增幅为24.4个百分点。2014-2018年，公司电子商务渠道复合增长率为37%，明显超过线下约1%的复合增长率，发展非常迅速。

股票价格是50元还是26元？

在发布半年度报告后，经纪分析师可能会对马鲁股票的股价进行分析。

从财务报告的数量来看，丸美股份有限公司在上市后仅一个月零三天就赢得了22份经纪研究报告，几乎一个工作日就赢得了一份，这表明该公司受到资本市场的高度重视。

从每日交易量可以看出这种重要性。数据显示，自8月份以来，马鲁股票仅在3个交易日内的成交量就不到2亿股，其余的在2亿至12.78亿股之间，交易规模在5亿至6亿股之间。每日交易量已超过a股的70%。

以目标价最高为50元的CICC为例，其分析师认为，Marumi的盈利能力优于同行(得益于眼霜的高毛利润，净利率比同行高10-15个百分点)和现金还款能力(采用先付后卖的模式)。由于电子商务的努力，其业绩呈现出快速增长的势头。

海通证券认为，马鲁的周转率快，盈利能力领先，成长性好——CAGR 2014-18年为10.02%，高于可比公司，盈利能力强，毛利率高+成本低(2016-18年毛利率稳定)。在67.5%和68.5%之间)，高周转率——2018年，库存周转率和

从市场角度看，2014年至2018年，中国化妆品市场复合增长率达到8.6%，高于北美(4.0%)、日本(2%)和韩国(5.0%)等发达国家和地区。彭博预测，未来五年化妆品市场的复合增长率将达到8.6%，超过全球平均水平。

随着市场的快速增长，消费开始分组，高端成为一个重要的转折点。根据欧睿数据，2018年中国高端化妆品占总市场份额的29.93%，比2004年增长13.55%。从2004年到2018年，中国高端和大众化妆品市场的年均复合增长率分别为15.82%和9.55%。

作为参与者，Marumi正在向高端迈进。例如，Marumi目前已经培育了经典系列“弹力素眼精”,依靠经典产品的反复升级，空高端产品线的发展是巨大的。

尤其是在亚洲基金成为马鲁的新股东之后。凭借其行业资源，lvmh帮助Maru进行产品研发、品牌设计和包装，从而成为高端品牌。

就价值投资而言，它意味着选择正确的行业和公司，并与企业一起成长。但是，Marumi每年以现金形式分配的利润不低于当年实现的可分配利润的10%，最近三年以现金形式分配的累计利润不低于最近三年实现的平均可分配利润的30%，这使得投资者对未来的分红计划有一定的预期。

然而，作为最具市场导向性的行业之一，近年来本土化妆品企业正遭受资生堂、宝洁和雅诗兰黛等海外品牌的冲击。随着消费的升级，城市白领对价格不再敏感，中国成为海外品牌扩张的主战场。

在经济和收入增长的带动下，中国化妆品行业正处于成长期，渗透率明显提高和升级。像it和手机行业一样，有着中国完整的产业链和市场，像华为一样，中国企业正在融入国际市场，在参与游戏策划中一步步成长。包括马鲁米在内的本土化妆品集团的资本加速和综合实力的提高，将为行业的崛起创造机遇，估值仍将增长/0。