洋河股份销量停滞不前“吃喝”不减 污染问题考验社会责任

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《郑锦研究》沪深资本集团毕智/研究员唐魏丽英李鸿/编辑

8月最后一天，江苏洋河酒厂有限公司(以下简称“洋河股份有限公司”)发布了2019年上半年的“成绩单”，净收入分别增长10.01%和11.52%。专注于白酒产品的洋河股份有限公司，虽然收入和净利润都在增长，但近年来其白酒销售却陷入了“呆滞”状态。

另一方面，洋河股份有限公司的销售停滞是“吃喝”，甚至有成千上万的员工没有缴纳社保，这是令人尴尬的。然而，历史上的低成本增资扩股指向的是洋河股份有限公司的中层管理人员和业务技术骨干，不知道是否存在利益转移。同时，洋河近年来的污染问题也是一个考验其社会责任感的大问题。

销售停滞，“吃喝”没有减少

洋河股份有限公司于2009年在深圳证券交易所上市，主要从事白酒的生产和销售。主导产品有梦幻蓝、洋河蓝经典、双沟珍宝方、洋河大曲、双沟大曲等软系列酒。

数据来源:郑锦研究的沪深资本集团统计

2013年至2018年，洋河股份有限公司的营业收入分别为150.24亿元、146.72亿元、160.52亿元、171.83亿元、199.18亿元和241.6亿元。自2014年至2018年，洋河股份有限公司的营业收入分别增长-2.34%和9.44%

2013年至2018年，洋河净利润分别为50.02亿元、45.07亿元、53.65亿元、58.27亿元、66.27亿元和81.15亿元。2014年至2018年，洋河净利润分别增长-9.89%、19.03%、8

2019年上半年，洋河营业收入159.99亿元，同比增长10.01%，净利润55.82亿元，同比增长11.52%。

专注于白酒产品的洋河股份有限公司，虽然收入和净利润都在增长，但其白酒销售近年来一直处于“低迷”状态。

2013年至2018年，洋河股份有限公司的酒类销售额分别为217，900吨、210，800吨、209，100吨、198，200吨、216，000吨和214，100吨。2014-2018年，这两个数字分别增长了-3.26%、-0.81%和-5.5%

数据来源:郑锦研究的沪深资本集团统计

虽然酒类销售“低迷”，但洋河股份继续“吃吃喝喝”，业务热情高于同行。

自2013年至2018年，洋河股份有限公司2014年至2018年的业务招待费分别为3428.93万元、6307.09万元、7583.61万元、1643.53万元、1575.79万元和2035.89万元。

截至2019年上半年，洋河的业务招待费为人民币1008.71万元。

根据招股说明书，洋河的管理费用和销售费用中有业务招待费。与同业相比，2015-2018年和2019年上半年，贵州茅台有限公司(以下简称“贵州茅台”)仅在管理费用中有业务招待费，分别为467.53万元、1383.66万元、1388.67万元和971.66万元。自2018年及2019年上半年以来，泸州老窖有限公司(以下简称“泸州老窖”)未开展过商务招待项目。2015-2017年，泸州老窖的业务招待费分别为1732.88万元和2990.15万元。，860.45万元；宜宾五粮液有限公司(以下简称“五粮液”)未在其财务报告中披露该费用。

数据来源:郑锦研究的沪深资本集团统计

此外，洋河股份的毛利率低于同行。

数据来源:郑锦研究的沪深资本集团统计

2014-2018年及2019年上半年，洋河的毛利率分别为60.62%、61.91%、63.9%、66.46%、73.7%及70.95%。

与同业相比，贵州茅台同期毛利率分别为92.59%、92.23%、91.23%、89.8%、91.14%和91.87%；泸州老窖的毛利率分别为47.61%、49.4%、62.43%、71.93%、77.53%和79.7%。五粮液的毛利率分别为72.53%、69.2%、70.2%、72.01%、73.8%和73.81%。上述三家公司的平均毛利率分别为70.91%、70.27%、74.62%、77.91%、80.82%和81.79%，远高于洋河股份。

数据来源:郑锦研究的沪深资本集团统计

值得注意的是，被列入轻工业科技百强企业名单的洋河股份有限公司，其R&D总投资占营业收入的比重持续下降，低于同行。

根据直通车数据，2015年至2018年，R&D对洋河股份的总投资分别占营业收入的0.44%、0.55%、0.21%、0.19%和0.14%。

与同行相比，同期泸州老窖R&D总投资分别占营业收入的1.03%、1.01%、0.86%、0.82%和0.65%；贵州茅台R&D总投资分别占营业收入的2.07%、2.01%、1.57%、0.75%和0.52%；五粮液R&D总投资分别占营业收入的0.31%、0.25%、0.35%、0.26%和0.21%。这三家同业的平均R&D投资分别占1.14%、1.09%、0.93%、0.61%和0.46%。

洋河股份有限公司在R&D的投资远远落后于同行，可能不配称为“轻工科技百强企业”。如果洋河公司想在茅台、五粮液等老对手中“突破重围”，无疑会在产品R&D方面做出更多努力，但洋河公司是否因为R&D投资下降而“无法做到”？此外，数以千计的洋河股份的社保尚未支付，或其公司管理中的问题已经暴露。

谁将受益于低成本的资本增长和数千名员工的股份扩张，而无需支付社会保障？

据媒体报道，2018年12月，洋河酒厂分公司300多名工人聚集在公司办公楼外维权。

根据金正岩资本上海和深圳资本集团的进一步调查，洋河仍有数千名员工没有缴纳社保。

2016年至2018年，洋河股份有限公司母公司员工人数分别为6736人、6914人和7081人；根据同期的天空调查数据，在母公司缴纳社保的人数分别为5177人、5180人和5645人。因此，2016年至2018年，洋河股份有限公司未缴纳社保的人数分别为1，559人、1，734人和1，436人。

作为上市公司，洋河拥有庞大的分支机构和大量的子公司。然而，根据金正岩资本上海和深圳集团的进一步调查，几家子公司的社保缴费人数为0。

根据公开数据，2018年，洋河的全资子公司江苏东迪联合国际贸易有限公司将其社保号从50改为0。

自2016年至2018年，洋河股份有限公司的全资子公司——江苏东迪星辉国际贸易有限公司、哈尔滨滨州啤酒有限公司、江苏克立特生物技术研究所有限公司均缴纳了0份社会保障缴款。

追溯历史，洋河仍有低成本的增资扩股。

根据招股说明书，2006年3月，洋河股东大会同意宿迁蓝天贸易有限公司(以下简称“蓝天贸易”)和宿迁蓝海贸易有限公司(以下简称“蓝海贸易”)两个新股东以每股2.39元的同等价格认购公司新增股份。2006年，洋河的每股净资产价格为4.21元。

值得一提的是，蓝天贸易和蓝海贸易都是由洋河股份有限公司的中层管理人员和业务技术骨干投资设立的，洋河股份有限公司具有很强的国有背景。不知道是否有利息转移。

污染问题检验社会责任项目建设单位的不良记录

据媒体报道，洋河股份有限公司大型酒瓶生产企业江苏蓝玻璃集团(以下简称“蓝玻璃集团”)因生产污染被宿迁市环保局提前发出行政处罚通知。

此外，蓝玻璃集团于2010年获得环评批准，但从未通过环保验收，已非法生产7年以上。

另一方面，洋河股份有限公司本身也多次被列入重点监控名单。

2016年，洋河及其子公司江苏双沟酒业有限公司(以下简称“双沟酒业”)被苏州市环保局列为国家重点废水监测企业，2017年，洋河和双沟酒业被列为江苏省重点废水监测企业。

自2016年至2017年，洋河股份有限公司及其子公司双沟酒业连续被列为宿迁市重点废水监测企业。

2017年第一季度，洋河股份有限公司因其主要污染物超标而受到警告。

2017年9月，洋河股份有限公司化学需氧量和氨氮超标，超标率分别为18.18%和36.36%，最大超标值分别为858.81毫克/升和187.26毫克/升。2017年10月，洋河股份有限公司化学需氧量超标，超标率为6.45%，最高超标量为181.87毫克/升

2015年第一季度，洋河股份有限公司和双沟酒业被列入国家重点污染源超标企业名单。洋河公司废水中总磷超过1.4倍，生化需氧量、化学需氧量和氨氮分别超过0.65倍、0.3倍和1.2倍。

2014年第一季度，洋河股份有限公司被列入江苏省国家重点污染源监督性监测超标企业名单。洋河公司的ph值、总磷和化学需氧量分别超标4.5倍和0.7倍。

此外，洋河股东的客户和股东以及项目建设单位也“行为不端”。

2015年至2018年，洋河股份向上海海燕物流发展有限公司(以下简称“海燕物流”)的销售金额分别为1189.9万元、1985.94万元、2125.41万元和2469.87万元。同时，海燕物流也是洋河股份的第三大股东。

根据井士剑安子楚[2015]060201510001号文件，2015年8月10日，海燕物流万航都路营业部因存在病原微生物、农药残留、兽药残留、重金属、污染物及其他对人体健康有害的食品，被上海市静安区市场监督管理局处以22.52万元罚款。

2018年12月，洋河股份有限公司公布了其“第一车间22个培训室制作歌曲改变草席项目”的中标人，即江苏建都建设有限公司(以下简称“江苏建都”)，该公司成立于2018年。6月30日，因施工单位负责的华冲储备粮仓项目施工，没有施工许可证，被宿迁市住房和城乡建设局通报批评一次，记录期为3个月

根据苏府发[2016]0073号文件，2016年11月30日，宿迁市公安消防队责令江苏建都停止修建沭阳区医院病房楼，并罚款2万元。

如果你想坐上舞阳的“列车”，洋河股份有限公司无疑会增强其品牌信誉。然而，频频爆发员工欠薪和污染问题的洋河股份，又如何能给投资者信心呢？