基因检测从并购驱动进入数据驱动时代

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领导:高端测序仪器和底层大数据积累就像硬件和软件。硬件可以在短期内实现巨额利润，但软件可以决定未来的一切。

基因测序公司的中期结果出来了，我对“王者玩家”illumina(纳斯达克代码:ilmn)和“青铜玩家”Huada Gene (sz:300676)有了新的认知逻辑。

从本质上讲，基因测序是一项“突变”业务，几年后会有一个大的飞跃；与半导体行业的摩尔效应不同，效率在18个月内翻了一番。

例如，Illumina在第二代测序技术中(全基因组测序成本已从30亿美元降至1万美元，再降至1000美元)，通过收购solexa获得了远超同行的技术和全球销售网络，并完成了微阵列芯片销售向基因测序仪领导者的战略转移。

然而，到目前为止，illumina的并购所带来的突变红利似乎已经耗尽，而《中国日报》4%的收入增长率尤其低迷。几年前，它的微弱增长已经下降，但当时市场仍沉浸在它的成功中。我相信，通过进入中游测试市场，它可以讲述“基因测序领域的苹果”的生态故事。

另一方面，BGI在测序领域取得了竞争对手擅长的巨大成就，其独立测序平台占数据输出的85%。2018年，它宣布全基因组测序成本将降至600美元，这促进了国内替代，并开始向海外出口自己的生产能力，因此受到illumina专利诉讼的限制。

重要的是，业务驱动的差异值得我们关注:

Illumina正在进行并购，而华大基因更注重大数据的积累，其布局已经完全超前——战略性民生合作项目拓宽了市场(这仅影响个别测试的价格而不影响收入，因为它完全延伸到市场行为。无法实现的覆盖范围真正实现了“包容性精确医学”；以普惠的价格计算，毛利率基本保持稳定，华大独立平台的成本和大样本的规模优势隐约可见)，人类基因组计划的内幕信息，深圳国家基因库的积累，以及植物和农业多样化基因数据的布局。

只有以基因数据为代表的基础科学研究布局，我们才能掌握基因检测的未来，甚至实现在生物医学领域赶超的可能性(制药行业不重视基础研究，除了抄袭国外的化学药物、生物药物和免疫疗法外，没有取得任何成就)。毕竟，位于23对染色体中的22000个基因决定了从性别到疾病，从记忆到永生的一切。

高端测序仪器和底层大数据积累就像硬件和软件一样。硬件可以在短期内实现巨额利润，但软件可以决定未来的一切。由M&A驱动的illumina和由大数据驱动的华大基因在今年第二季度相互起诉美国、瑞士和土耳其的专利并不是偶然的，而冲突才刚刚开始。

01青铜“国王的心”

在基因测序领域，我们可以从那天的静态力量和能力的比较中看出谁是国王，谁是铜牌。

Illumina在第二代基因测序领域几乎占据垄断地位。世界上70%以上的测序结果是由其测序仪获得的。例如，贝里基因和艾迪生物是基于它的测序仪。

华大基因虽然在测序领域还不成熟，但它有一个气象:

实现自控，华大基因测序数据输出的85%由独立平台输出；

促进国内替代也是可能的。截至2018年，已有371家机构被批准开展产前诊断，其中100家使用上海华大基因bgiseq-500台式测序仪；

在向海外出口产能方面没有取得很大进展，但对手已经发出了一封“肯定”其价值的诉讼信。

静态视图中，illumina是音序器领域的王者，而Huada Gene则是青铜色，这似乎是无与伦比的，但动态视图并非如此。

Illumina的M&A魔法已经失去了以前的魔力。诚然，并购会在早期带来快速增长，但这种模式的局限性也很明显，其边际效应正在下降(蛇吞大象、大象吞大象、蛇吞蛇，这将逐渐降低对业绩的拉动)。在购买定序器和套件之后，illumina的合并和收购不会有什么大的成就。

从财务业绩的结果来看，illumina的M&A驱动模型已经达到了极限:

2019年，中期报告收入仅增长4%，中期报告收入历年复合增长率逐渐下降；中游测序服务尚未完成，2019年第二季度服务收入同比下降15%，至1.34亿美元。出售仪器和窃取仪器客户的业务并不容易。

促进和剥夺合作伙伴的利益并不总是那么可靠，就像比亚迪未能撇开供应商，修补自己的汽车零部件一样。

据说BGI上半年的收入增长率只有13.2%，也好不到哪里去。如果你看看商业模式，你会发现里面另有玄机:

BGI有五大业务，其中生殖健康业务是旗舰业务，是前几年推动收入增长的主要力量。然而，近年来，收入增长放缓，从2015 -2016年的约60%降至2017 -2019年的约20%。原因是战略性的“民生工程”导致了这样的结果。

所谓民生工程，是指BGI与当地政府合作开展的无创体检和疾病筛查业务。地方政府获得低成本的疾病筛查以缓解支出压力，而BGI获得了当地市场。

这种商业模式导致BGI的arpu(单个客户的平均收入)下降，但利润不会显著减少，因为节省了开拓市场的原始营销费用。华大基因上市后，民生项目合作城市从18线城市增加到2线城市，导致客户快速增长，收入增长放缓。

对BGI来说，做民生工程并不影响利润，它可以迅速和独家赢得一个又一个城市。未来，它甚至可能成为一个又一个省份的市场。这项业务并不亏损，但这只是一件好事。

细想起来，BGI实际上是在按照互联网巨头的思路做事:打造独特的场景——形成数据黑洞——让所有业务线都承受数据压力，而BGI正在迅速构筑自己的基因数据壕沟(截至报告期，生育产品临床测试服务累计数量已达到900万)。

在最近发布的2019年中国人工智能100强企业名单中，BGI排名第六(前面是巴斯克)，在智能医疗领域排名第一。这些数据增加了自然智力，例如，193万例妊娠期非侵入性产前基因筛查发现妊娠期肿瘤。

数据驱动是一种与并购完全不同的商业模式。虽然BGI暂时是序列器领域的青铜级玩家，但它可以被称为数据领域的王者，而民生工程只是其数据战略的冰山一角。

02“突变”的潜在逻辑

如果工人们想尽最大努力，他们必须首先磨利他们的工具，信息时代最锋利的武器是数据；最基本和最准确的数据是基因。了解一个人的基因比根据他留在网上的饼干拍照要有效得多。

对自然更深入的理解将导致基因业务的跨越式发展。半导体工业的发展遵循摩尔定律，在18个月内成本翻了一番；在基因领域，“变异”更为激烈:

2003年，全基因组测序的成本是30亿美元。

在2006年第二代测序技术之后，它降到了1万美元；

2014年，illumina将这一成本降至1，000美元；

2018年，华大基因宣布其全基因组测序已降至600美元。

illumina的突变依赖于solexa的获得，而Huada基因的突变依赖于大数据的积累。除了实时更新的民生工程基因信息库外，华大基因在数据方面还有很多优势:

(1)出生于中国科学院，积累了国际项目:自1999年以来，完成了许多国际先进的科研工作，如国际人类基因组计划的“中国部分”(1%)、国际人类单倍型图谱计划(10%)和千人基因组计划。

(2)多元化遗传技术储备:水稻基因组计划、家蚕基因组计划、家鸡基因组计划、炎黄一号等。，所以似乎很容易破译非典病毒、高致病性禽流感病毒和埃博拉病毒。

(3)政府对自主知识产权的支持”我们上面提到的民生工程，其实也是出于同样的原因。政府支持拥有自主知识产权的华大基因，但illumina的合作伙伴贝瑞基因(Berry Gene)希望跟进华大基因的生计项目，但几乎没有什么动作。

没有这些数据的积累，就没有基础研究。就像国内的制药公司一样，他们将永远停留在复制阶段，用过期的专利生产药物，生产生物仿制药，用验证过的目标进行免疫治疗...

然而，所有这些事情都是未知的。因此，为了独立开发免疫疗法，复制了pd1的工作。结果，其他io(免疫肿瘤学)目标被完全摧毁。

有了这些数据，我们就有了上述的突变发展，它的意义不仅是第二代高通量测序仪测序量的“浅”变，也是破译遗传密码、获得真正精确医疗的终极梦想，那才是真正的“有朝一日”。

许多人不理解终极梦想的概念。直截了当地说吧:

据说人体内的22000个基因分布在23对染色体上，每条染色体都有主要功能。例如，15号染色体决定你的性别。

牛蜜蜂更重要的是14号染色体上的tep1基因，这是一种由它产生的蛋白质，是端粒酶的一个组成部分。端粒酶的缺乏会导致衰老，也就是说，找到端粒酶的所有组成基因会使相应的细胞永生，进而实现所有功能的永生。

你的智力、环境、本能、疾病、压力、个性、记忆、性别等等都有相应的基因开关。基因领域的每一个相关的和因果的突破都会带来巨大的增长，这就是BGI领先于所有参与者和所构建的商业逻辑的潜力。

说了很多关于未来的话，我们回到了现实。BGI的收入规模为12.9亿元，非盈利规模为1.8亿元，R&D的投资规模为1.5亿元，仍是国内同行中最高的。

就估值而言，艾迪欧的ps(市场销售率)是16倍，Illumina的ps(市场销售率)是12.2倍，华大基因的ps(市场销售率)是9.3倍，贝里基因的ps(市场销售率)是7.9倍，金奎大基因的PS(市场销售率)是7.1倍。

你想如何配置基因轨迹？华大基因现在(拥有自己的测序仪、适当的估值和领先地位)和未来(强大的基因大数据矩阵)都处于领先地位，可以说是最值得观察的。

资料来源:arfgc/news-detail-19773