找钢网卞骞：在钢铁市场低估区域 不宜过分悲观

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我们的记者孟洋

8月30日，“蔡红大略”由洪泽研究发现钢铁网主办。2019黑金峰会在杭州举行。与会者讨论了今年下半年的投资机会、影响商品交易逻辑的核心+指标以及如何把握市场等热门话题。

国泰君安期货副总裁温永祥表示:“目前，黑色产业链品种在交易和投资方面都处于国内商品期货的前列。相信在不久的将来，国内黑色品种期货市场将成为国际市场的定价中心，发挥与中国经济地位相称的国际影响力，更有效地为实体经济服务。”

宏泽研究董事长王佩认为，从国际市场来看，下半年大宗商品的交易机会不是做空，而是寻找机会做更多。尽管所有国家的pmi表现在经济低迷周期中都很差，但在未来一年多的降息周期的刺激下，经济可能会企稳。

回顾中国，第二季度的宏观补货周期可能在第三和第四季度变成去库存周期，化工产品价格可能受到抑制。对布莱克来说，第四季度房地产新开工量预计增长3%-5%，相当于螺纹钢产量340-350万吨，目前处于供需平衡状态。螺纹钢期货01合约的折价情况表明，未来电炉的供应量应调整到320万吨。然而，如果产量真的达到320万吨，即使是在最悲观的表观消费量方面，它也将进入仓库。从资产负债表的角度来看，存在过度悲观的可能性。

寻找钢铁网络数据中心总经理卞千认为，判断钢铁价格走势的核心是对驱动力、情绪和估值的分析。

他指出，驱动是从供求和库存中找到核心矛盾。从钢网跟踪的高频作业率数据来看，今年的供方可以看出，上半年高炉产量在旺季后达到高峰，电炉也从几年前的低作业率直线上升到接近满负荷。因此，尽管需求仍在逐年增加，但它逐渐反映了供应方带来的市场压力，也反映在旺季过后仓库的快速积累。因此，在最近阶段，市场对供应极其敏感，市场随着供应方而变化。例如，7月份的上涨、7月底的下跌和8月底的下跌都是由供应方推动的。然而，目前，电炉已经大大减少，甚至高炉已经连续灵活地生产和部署，供应方面的压力已经分阶段减轻。此后的市场取决于需求方的变量。

在需求方面，卞谦认为，从微观数据和寻找钢网的需求预测来看，需求仍处于非常旺盛的状态，因此在旺季到来后，很难通过高炉成本直接冲压钢材，而且不会连贯下降，因此有必要不断匹配供求关系，寻找新的方向。除了理性的供求数据寻求驱动外，寻钢网还善于观察市场情绪，这可以直接决定补货或去库存的周期。特别是，在一个稳定的牛市周期中，钢铁指数中的情绪指数得到了验证。

此外，卞骞特别分析了估价在行动选择中的重要性，特别是期现结合，实质上就是贱买贵卖，所以当成本和利润等因素都在低估该地区时，不必过于悲观。

中泰证券研究所执行董事杜辉表示，黑色需求方的研究核心在于建筑业，该行业由基础设施、房地产和制造业投资组成。

杜晖仍对房地产持乐观态度。总体研究应该区分长期结构性力量和短期周期性力量。房地产长期由人口城市化等结构性问题决定，仍需遵循周期平均收益率规律，但短期内受利率等因素影响较大。如果我们看一下之前的长期销售趋势线，2019年房地产平均回报率的压力需要下降20%-30%，才能回到5年平均水平。但是，货币环境等因素导致周期的合理位置出现了较大偏差，目前房地产周期的衰退尚未到来，仍处于繁荣状态。在绝对销量仍然巨大的情况下，房地产的低库存导致了人们对房地产投资的信心。到今年年底，施工结束预计将保持在较高水平。

杜辉认为，今年钢铁行业的不利影响因素不在于需求，而在于供应。尽管制造业没有大的产能扩张，但供应方在环保和有限生产方面有所放松，这导致供应大幅增加。前进是需求，后退是供给，行业从超高利润回归正常水平。至于铁矿石，他认为供应能力将在下半年恢复，但由于他对整体需求仍持乐观态度，他不认为铁矿石会回到以前的低价位。

(编辑孙倩)