中国银河证券首席经济学家、研究院院长刘锋：资本市场债券融资大有可为

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我们的记者刘淇

8月31日，国务院金融稳定发展委员会对深化资本市场改革做出了一系列重要部署。银河证券首席经济学家、总裁刘枫在接受《证券日报》独家采访时表示，全面、准确地了解中央政府的决策安排，对于中国资本市场的健康发展和增强中国经济的弹性具有重要意义。

在刘枫看来，服务实体经济是深化资本市场改革的根本要求。他说，中国资本市场目前面临的主要问题是，高质量金融产品的供应不能完全满足实体经济的融资需求。从实体经济的融资需求来看，直接融资在整个社会融资中的比重一直很低。因此，有必要加强资本市场的直接融资功能。科技局在推动高科技企业股权融资方面取得越来越大的成绩。然而，债券融资在资本市场上的作用仍大有可为。加强交易所公司债券市场的发展，一方面可以迅速解决实体经济的融资困难，另一方面也可以促进未在交易所上市的债券发行公司加强公司治理，提高公司质量。

刘枫认为，提高上市公司质量是深化资本市场改革的主要方向。由于优质金融产品供给不足的根本原因，我国上市公司质量不高。“种植梧桐树将吸引金凤凰”。只有提高上市公司的质量，投资者才会对资本市场有信心，资本市场才会长期健康发展。提高上市公司质量，应加强对违法行为的处罚，提高信息披露质量。

刘枫指出，目前对证券违法行为的法律处罚力度较弱。中国证监会明确强调，要加快法律法规的修订。与此同时，应该提倡证券欺诈索赔。他说，欺诈索赔有现成的机制，“投资者保护基金”和“投资者服务中心”都代表投资者提出索赔。然而，目前这类索赔的数量仍然太少，而且没有得到充分的索赔。此外，中介机构的责任应进一步压缩，尤其是会计师事务所应在信息披露中发挥更大的作用。未能履行“资本市场守门人”职责的中介机构应受到严惩。

同时，信息披露也是迫使上市公司提高自身素质的有效手段。科学技术委员会在信息披露方面进行了许多制度创新。刘枫认为，下一步我们可以考虑要求科技板公司在定期报告中披露更多的信息，比如增加财务报表附注的披露内容，增加附注披露的频率，披露大股东账户和表外业务的专项审计报告。为了进一步保证信息披露的质量，我们还可以考虑由会计师事务所为上市公司建立一个持续的财务监管体系。

刘枫说:“对外开放是深化资本市场改革的重要突破。”尽管改革过程中国际经济形势会出现一些负面事件，但中国市场长期的积极趋势不会改变。这对全球投资者来说极具吸引力。因此，应鼓励海外长期投资者进一步投资中国市场。目前，中国已建立深港通、沪港通、沪港通等机制。下一步，我们应该进一步推动实力雄厚的中国券商走出去，为全球财富管理市场提供更多中国产品。例如，我们可以考虑鼓励中国券商在海外为中国发行etf产品。

此外，在“一带一路”的背景下，越来越多的中资企业正在走出国门。刘枫认为，虽然很多中资企业已经倒闭，但它们的融资需求仍然主要依赖国内市场。对于“一带一路”沿线的许多国家来说，中资企业的信誉远远高于当地企业。因此，推动中资企业在当地开展债券和股权融资，不仅可以降低中资企业的融资成本，拓宽融资渠道，还可以加强“一带一路”项目中的“金融中介”，更好地服务于“一带一路”战略。

刘枫认为，坚持“稳中求进”是深化资本市场改革的基本底线。财务委员会提出“稳中求进”。牢牢把握不存在系统性金融风险的底线，是中央政府对金融工作的一贯要求。因此，在深化资本市场改革的过程中，要认真处理好各项政策的主次和先后顺序。

“防范金融风险，重要的是通过市场手段化解市场风险”，例如，刘枫说，债券市场改革的一个重要方向是坚决打破刚性赎回。这就要求我们加强问题债券的市场化处置机制，建立高效、完善的“高收益债券”交易机制。此外，监管机构应加强底线思维，提高政策储备，并在改革过程中加强对新风险点的监控。

同时，刘枫强调，在进一步扩大对外开放的过程中，也要注意先提高中国资本市场的质量，然后有秩序地吸引国际资本进入中国市场，否则只会加剧国际热钱对中国金融市场的负面影响。

(编辑孙倩)