不再翻越高山

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■张志伟

最近，一份被称为“退出参考”的文件发布，指出了鱼龙混杂等私募行业的混乱。

“鱼龙混杂”一词来源考辨，其中一条来源于《红楼梦》第94回，表达了贾宝玉失玉后的暗示:“现在人与鱼龙混杂，但事实如此，人也洗不清。”

弄混的时候，有必要“洗干净”。对于发行文件的辖区内的私募行业，退出参考具有“清理”的效果。严格执行后，相信鱼龙混杂、珠鱼混杂、混鱼混杂的局面将会改变，甚至会被明显的差异所取代。

经过近几年的快速发展，已有超过24000家私募股权公司注册，是2014年的三倍多。随着过去五年的快速发展，不可否认的是，一些鱼已经混进了龙队，许多有意图的人都乔装打扮，这是很难区分的。

私募“退出参考”全称是“深圳问题私募基金退出操作参考”，由深圳投资基金协会和深圳私募股权基金协会制定并公布。虽然该文件只是供试用，虽然它来自深圳，一个当地的城市，虽然该文件的规格不是在所有方面，它的示范和警告意义不能忽视。这也是它以超过13万亿元的总规模横扫私募领域的一个重要原因。

上周，有很多关于上市公司的新闻，但两个新闻故事吸引了更多的叹息。“机构投资者已经全部离去，多达37万名中小投资者选择等待希望。”这个消息发生在一个曾经一路获胜的庞大团体身上。股价只有1.24元，风险还远未明朗。“退市”可能是它无奈的选择；另一个是圣尹姬，其市值一度超过华谊兄弟400亿元。“由于员工大规模离职，还没有人写公告。”董事长担任四个职位，公司股价连续17个交易日低于1元，因此退市可能只是时间问题。

毫无疑问，一些企业正在为之前的过度发展付出代价，而那些有机会偿还债务的人可能是幸运的。他们试图爬山，并真诚地希望他们能在最黑暗的时刻到来之前成功到达一个安全的地方。他们哪里出错了？至少有两个不可忽视的原因:非法经营，一些企业正在为以前的非法经营买单，不可避免的利益危机即将来临，他们挖的坑自己跳；他们中的一些人没有投机或非法经营。毫无疑问，在公司治理、企业文化等方面存在明显的不足。

私募行业的发展存在很多问题。今年8月，基金行业协会发布了一份“半年度报告”，直言私募股权行业存在的问题。一些私募股权基金被称为投资，实际上是高息存款，利用“基金池”赚取巨额息差；称为股权投资，它实际上是一个单一的项目贷款业务；伪装成p2p等等。这些问题实际上是非法操作，许多非法操作应被归类为“问题私募”，这是退出参考的重点。然而，这些问题并没有完全涵盖私募发行快速发展中存在的公司治理问题。事实上，公司治理中存在的这些问题，无论是大是小，也应该引起重视。

私募“退出参照”的意义，一方面让深圳的私募问题得以退出，改变鱼龙混杂的局面。“出口参考”在国内发挥着重要作用，预计将推动其他地方引入类似文件，并进一步从行业自律上升到行政规范；更重要的是，那些存在诸多缺陷和不足但尚未上升到“问题”的私募，应该得到深刻反思。应该尽早完成，规范公司治理，建立健康的文化，避免不必要的爬山。

“中国正处于改革艰难的时期，如果改革不进则退。该行业正处于一个崭新的时代，正在重塑辉煌。”在这种情况下，深圳发布了《出境参考》，这是值得称赞的。