联康生物：一朵含苞待放的“老龄化之花”

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本文作者是阿尔法工作室的研究员

铅:如果这种组合拳击为老龄化(骨质疏松症+糖尿病+慢性病保健基地)可以取得一些成绩，康联生物的市场价值将增加到一定程度空室。

谈到生物技术公司，人们总是会想:聪明的科学家-前沿目标-征服癌症-逆转生命-无限的金钱。因此，专注于癌症的生物科技公司在香港的股票具有较高的市场价值:

金斯利(hk:01548)市值从20亿港元到600亿港元，已经完成；

百济神州(香港时间:06160)从美股迅速返回香港股市，享受市值600亿港元的盛宴；

信达生物b(香港:01801)和君石生物科学b(香港:01877)的市值也在250亿港元左右。

攻克相应的癌症是一件美妙的事情，但这并不是生物技术的全部。

就像电子商务的主流阿里京东(Ali Jingdong)一样，喊着“他们建帝国，争地盘，我要在错位中竞争”的多多(Duoduo，nasdaq:pdd)，也能脱颖而出，其市场价值正在追赶京东。在癌症帝国旁边，一种叫做康联生物(香港:00690)的“衰老之花”正在悄然生长。

2019年9月13日，康联生物发布了一份半年度报告，市场面临的四种产品如下:

真菌感染药物的收入同比增长103.8%，达到1220万港元，与新中药业渠道的合作取得了显著成效。其他产品与华润紫竹、江苏豪森、北京鳌拜的合作也值得期待；

激肽(伤口愈合药物)的收入同比增长76.6%，达到5550万港元，其中15毫升的销售额打破了去年2月“兴奋剂目录乌龙事件”的阴霾；

金银淑(角膜溃疡药物)保持9.9%的稳定增长，达到1660万港元；

博康泰(2型糖尿病药物)的收入为120万港元，仍在与生产成本的学习曲线作斗争。

主要产品状况良好，康联生物的表现也不会差。

收入同比增长63.2%，从5962.6万港元增至9731.3万港元；税前利润，从亏损6322.3万港元至盈利4598.2万港元；R&D投资仍保持21.9%的高比例。

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值得注意的是，康联生物的即期利润质量不高。它可以将亏损转化为利润，主要是由于出售子公司和6，591.5万港元的重要资产。我们可以看到，在对非经常性损益进行调整后，税前亏损同比缩小67.5%，至2，052.8万港元，现有业务的发展势头呈上升趋势。

我认为这份半年度报告很好。毕竟，2019年上半年对制药行业来说太难了。随着零奖金、两票制、4+7量入为出等政策的逐步推行，在产业结构调整的背景下，老老少少都不富裕。

对于康联生物，现有的业务是好的，但只是基础。

康联生物最有趣的是衰老的组合:骨质疏松症+糖尿病+慢性病保健基地。

中国是世界第五大骨质疏松症市场(25%，即2030年60岁以上人口为3.63亿)，市场规模估计为155亿元。康联生物技术大学是一个相对较新的骨质疏松症产品。今年4月中旬，联合科技还获得了“中关村国家自主创新示范区重大前沿原创技术成果转化产业化1000万元相应扶持资金”。

据康联生物报道，uni-pth(粉针剂)已完成三期临床试验，正在注册，预计将于2019年正式推出。

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不仅骨质疏松，而且糖尿病(二型糖尿病占95%)也是老年人口的主要慢性病。65岁以后，2型糖尿病的发病率非常高。随着老龄化进程，2017年2型糖尿病患者人数为1.2亿，预计2028年将增至1.6亿。

在中国，2型糖尿病没有明确的一线治疗方法，大多数情况下使用二甲双胍。如果患者不能耐受这种药物，他们应该改用阿卡波糖或格列奈。可以看出，阿卡波糖是主要的治疗药物，也是五种基本的抗糖尿病药物之一，100%报销

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目前，康联Bio公司的阿卡波糖已完成生物等效性试验，并提交了新药申请，预计将于2019年正式上市(康联Bio公司的另一种治疗2型糖尿病的药物uni-e4未提及，目前处于第三阶段临床阶段，需要2-3年才能得到结果)。

康联大学骨质疏松症生物疗法仍然相对领先。用于治疗糖尿病的阿卡波糖在市场上没有领先地位。将它的药物上市可能没有问题，但是它怎么能被市场接受呢？这是一个游戏风格的问题。

在过去的一两年里，康联生物在R&D建立了自己的门道和销售渠道。如上述几大产品与新中药业、华润紫竹、江苏豪森、北京鳌拜的合作。

与此同时，合作的边界已经从制药公司推到了慢性病的现场。

2019年6月13日，康联生物的子公司康联永泰生物与广东开平时代宝珍旅游发展有限公司签署战略合作框架意向书，共同建立慢性病保健基地项目，共同运营保健设施，提供慢性病管理服务。

这个场景带来了三个好处:

1.有稳定的输出通道；

2.降低为老龄人口争取客户的成本；

3.及时获得药物的临床反馈。

从股票价格的角度来看，市场已经对老龄化的预期做出了反应(自年初以来已经上涨了113%)。

如果这种针对衰老(骨质疏松症+糖尿病+慢性病保健基地)的组合拳能取得一些成绩，其市场价值仍应由空上升，对此可以给予一定的关注。