应收账款坏账损失逐年走高科安达冲击IPO现金流滑坡

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虽然科安达拥有良好的盈利能力和较强的相关产品市场竞争力，但仍面临应收账款高、供应商集中、未来或业务瓶颈等问题。王，投资时报研究员，

城市化的推进，尤其是大城市群的形成，离不开城市轨道交通的支持。近日，为轨道交通提供产品、服务和系统解决方案的深圳市科安达电子科技有限公司(以下简称科安达)提交了ipo招股说明书。

此次，公司计划发行4408万股，占公司已发行股本总额的25%。计划筹资4.54亿元，用于自动化生产基地建设、轨道交通智能监控诊断系统开发、产品检测中心建设、营销网络建设和补充营运资金。

目前，科安达共有143名股东，包括三种类型的5名股东。董事长郭、董事兼总经理及其夫人是公司的控股股东和实际控制人，共同持有公司79.72%的股份。

《投资时报》的研究员查看了公司的招股说明书，注意到虽然科安达的盈利能力较好，相关产品市场竞争力较强，但仍面临应收账款高、供应商集中的问题，未来可能会遇到业务瓶颈。

近四年科安达合并现金流量表主要数据

来源:科安达招股说明书

科安达深入参与轨道交通信号控制和雷电综合防护领域。从2016年到2018年和2019年上半年(以下简称报告期)，其收入分别为1.76亿元、2.35亿元、2.69亿元和1.45亿元。本公司普通股股东应占净利润分别为5555.09万元、7796.27万元和9514.53万元。同时，公司主营业务毛利率分别为59.49%、60.91%、61.06%和60.20%，在行业中也处于较高水平。

然而，从现金流的角度来看，公司在2018年经历了大幅下滑，近年来呈现出逐渐下降的趋势。

报告期内，科安达经营活动现金流量净额分别为2026.31万元、5390.33万元、781.97万元和3677.39万元，2018年经营活动现金流量仅为2017年的1/7。同时，公司投资活动和筹资活动产生的净现金流量继续为负，净流出加剧。因此，2018年现金等价物净流出为2193.3万元，当年科安达现金余额为1.79亿元，低于2017年末的2亿元。截至2019年6月底，公司期末现金余额进一步减少至1.69亿元。

《投资时报》研究员查看招股说明书数据时注意到，虽然2018年科安达的营业收入同比增长14.19%，但由于应收账款同比增长50.51%，2018年销售商品和提供劳务收到的现金同比下降4.67%，导致经营活动现金流量同比下降。

报告期内，应收账款分别占科安达流动资产的31.09%、33.52%、42.93%和47.77%。因此，招股说明书中的解释是，应收账款净额较高和公司账龄较长主要是行业特征等因素造成的。一方面，公司的产品主要用于铁路和城市轨道交通等基础设施项目。此类项目建设周期很长，由于项目整体实施进度，支付周期较长。另一方面，此类项目需要5%-10%的质量保证资金，在项目验收并运行一段时间后才能收回，导致质量保证资金的总时间达到1-5年，占用了大量的应收账款。

一般来说，高应收账款不仅会占用营运资金，还会增加坏账损失的风险，且应收账款的分配趋于集中。报告期内，五大应收账款客户分别占48.98%、46.12%、62.88%和59.49%，这也将增加坏账风险。2016年和2018年，科安达的坏账损失分别为149万元、249万元和897万元。

未来或遇到业务瓶颈

《投资时报》的研究员注意到，科安达70%的业务收入来自城市轨道交通建设。但是，随着2018年6月28日国务院办公厅发布的《关于进一步加强城市轨道交通规划建设管理的意见》(国办发[2018]52号)的颁布，部分城市轨道交通规划线可能停建或停建，新增规划线的条件和审批更加严格，可能会影响城市轨道交通建设投资的增长速度。

分析师认为，中国国民经济发展趋于正常，部分地方政府债务压力较大，城市轨道交通应用场景多为省会城市。因此，即使公司目前有足够的订单，从长远来看，也不可避免地会面临国内市场萎缩和商业领域竞争更加激烈的局面。而开拓国际市场将面临许多竞争和风险，因此公司未来的业绩可能会面临瓶颈或下滑。

此外，该公司与供应商pintsch tiefenbach关系密切。2007年，科安达引进了这家德国企业的塔兹计轴系统，并于2013年成为原计轴产品在中国的独家代理商。该协议有效期为10年。报告期内，从科安达购买的金额分别占当期购买金额的58.36%、57.38%、74.47%和59.77%。

Koanda在招股说明书中提到，公司不依赖pintsch tiefenbach，公司独立为koanda计轴系统进行软件开发、系统设计、设备生产检验和客户服务。目前，计轴系统所需的车轮传感器、计轴板和放大板等原材料仅从pintsch tiefenbach购买，这些材料有相应的替代制造商。同时，公司开发的相关产品在技术和性能上可以替代进口板材，并已在一些项目中得到应用。

但是，考虑到《外商投资企业产业指导目录》(2017年修订)取消了轨道交通设备制造仅限于合资和合作的限制，如果pintsch tiefenbach选择单干，不向koanda提供相关原材料，koanda很难通过寻找替代供应来源或在短期内独立生产相关原材料来满足项目需求，以确保项目的正常运行。