LPR第二次报价出炉 1年期与5年期利率指向各有不同

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主持人孟洋:2019年上半年，面对复杂的国际国内形势，中国经济运行继续保持在合理区间，继续保持整体稳定稳定发展态势。在金融政策方面，央行多次表示要把自己放在首位，这体现在政策安排和金融工具的使用上。今天，本刊聚焦lpr的最新行情，从不同角度采访业内专家学者，解读和预测相关政策。

■我们的记者刘琪

9月20日，新贷款市场报价机制下的第二次报价发布。根据全国银行间同业拆借中心的数据，2019年9月20日，一年的存款准备金率为4.2%，五年以上的存款准备金率为4.85%。与初始报价相比，一年期lpr下降了5个基点，而初始报价为4.25%，而五年期lpr保持不变，为4.85%。

分析师普遍认为，这一报价符合预期。东方金城首席宏观分析师王庆在接受《证券日报》采访时表示，lpr下调主要是由于央行9月16日全面下调RRR利率，释放了8000亿元长期资金，降低了银行资金来源成本。因此，在mlf保持不变的背景下，报价行综合考虑自身资本成本、市场供求、风险溢价等因素，降低了报价中的加分，促使一年期lpr小幅下降。五年多来的低利率保持不变，主要是为了保持房地产调控政策的连续性。

荣360数据研究所的认为，引入lpr新机制是为了降低实体经济的融资成本，未来出现低迷的可能性较大，但重点是支持实体经济，引导资金向小微企业倾斜；另一方面，对于抵押贷款部门来说，指导方向仍然是避免干扰房地产调控政策的实施。即使抵押贷款利率下降，银行也可以通过改变增加点数的基数来确保抵押贷款利率在短期内的基本稳定。

一年期lpr中5个基点的企业贷款利率将略有下降

根据最新的报价，一年期贷款利率为4.2%，比上一次报价低5个基点，比原一年期贷款基准利率低15个基点。中信证券固定收益首席分析师明明表示，在9月16日RRR全面降息后，该行的资本成本略有下降。在公开市场操作利率没有跟随美联储降息的情况下，lpr继续降低资本成本和风险溢价。和其他因素完成；这段引文延续了第一段引文后的小下行节奏。到目前为止，政策利率和低利率之间的息差为:7天反向回购(2.55%)+75个基点=1年期低利率(3.3%)，1年期低利率(3.3%)+90个基点=1年期低利率(4.20%)，1年期lpr (4.20%)+65个基点= 5年以上(LPR)。

摩根士丹利华信证券(Morgan Stanley Huaxin Securities)首席经济学家张军认为，一年期lpr报价小幅下跌主要是由于两个原因:一是精确的改革和精确的政策与RRR降息后lpr大幅下调并不对应，目前不宜发布过于宽松的政策信号，结构性货币政策是努力的重点。上周RRR降息释放的中长期流动性将进一步降低该行的资本成本，而债务方面压力的减轻将增强该行积极降低lpr的动力。但是，由于央行没有对存款、ftp等负债成本提出具体的解决方案，而且mlf利率也没有下调，银行在RRR降息的推动下适度下调了lpr报价，但幅度相对有限。

第二，目前，中国经济基本面没有停滞和下滑的风险，货币政策保持稳定。随着专项债务额度的提前发放，银行对专项债务融资的增加将继续优化中长期贷款结构，逐步增强对经济的触底效应。在基本面弹性仍然存在的情况下，货币政策不需要过快地降低低利率。

此外，王庆认为，在商业银行贷款利率的定价基准由以前的基准贷款利率改为lpr的背景下，一年的lpr下调意味着企业贷款利率将略有下降。

五年期低利率保持不变，对房地产市场有稳定作用

《证券日报》记者注意到，这5年期低利率的报价与之前的值一致，保持在4.85%不变。中国银行国际金融研究所研究员范若英对《证券日报》表示，5年期贷款利率并未调整，主要考虑的是维持房地产市场的严格监管，防止资本流入房地产市场。

由于超过5年的低利率与抵押贷款之间的高度相关性，市场也普遍关注超过5年的低利率报价变化对房地产市场的影响。

李万甫认为，与重组后的第一个lpr报价水平相比，五年来的lpr水平没有变化，这仍然凸显了央行稳定房地产市场的意图。然后，根据新的抵押贷款政策，10月8日之后发放的新住房贷款的利率第一套房不低于4.85%，第二套房不低于5.45%。目前，一些银行已经开始试行新的lpr抵押贷款政策，这些银行的基础是8月20日宣布的lpr5年水平。5年期报价水平保持不变，这意味着当新的抵押贷款政策在10月8日正式实施时，试点银行增加的点数将保持稳定。

“降低lpr的主要目的是引导实体经济的利率降低，降低未来的资本成本，而不是刺激房地产市场。因此，在低利率政策开始时，为房地产市场制定了一项特别政策，要求首次住房贷款的利率不低于低利率。该套件不得低于lpr+60个基点。”中原地产首席分析师张大伟告诉《证券日报》，RRR降息和低利率下调对当前房地产市场有稳定作用。然而，目前的幅度不足以导致市场再次反弹，房地产市场预计将在不久的将来保持稳定。

为了引导低利率下降，mlf利率下调的可能性增加

“目前，lpr报价机制刚刚启动，很多细节还没有完善，尤其是价格调整和下调的时候。更重要的是机制的改进。银行存款方面的压力总是限制积极放贷的动机，单一锚定也会带来一些定价风险。因此，现阶段的重点应该是完善lpr机制，加强监督和评估，然后“引水入渠”，同时进一步疏通“运河”张军告诉《证券日报》记者。

同时，他认为lpr1年期的报价与之前的基准贷款利率没有太大区别，空仍有一定的下行空间；然而，5年期的报价受制于指导抵押贷款利率的身份，当政策开始建立房地产市场的长期监管机制时，空下降期是有限的。

至于如何进一步引导低利率下调，范若英认为，央行改革低利率形成机制后，将贷款利率与mlf利率挂钩，通过降低mlf利率引导低利率下调，导致贷款利率可能上调。

民生银行首席研究员文彬也认为，空.方面必须降低第四季度的政策利率从外部来看，随着美联储今年两次降息，世界主要经济体的央行都已降息并重启宽松货币政策，这为空方面提供了中国央行降息的空间，基准一年期贷款利率为4.35%，自2015年10月以来一直未变。一年期最低贷款利率为3.3%，自2018年4月以来没有变化。在国内，经济面临下行压力，工业生产、投资和消费增速放缓。因此，适时适度下调政策利率有利于通过lpr机制直接有效地降低实体经济部门的融资成本，这对于稳定和扩大内需，确保第四季度经济运行在合理区间是十分必要的。

除了降低mlf等政策利率外，张军认为lpr可以从以下两个方面向下引导:第一，减轻银行负债压力。利率市场化需要时间来完成，而存款成本如lpr和ftp是其中不可或缺的一部分。因此，除了降低mlf的锚定利率外，从银行成本方面入手也是一个更好的解决方案，如全面降低RRR、有针对性地降低RRR、降低存款评估指标等。

二是优化产业结构，提高企业素质。随着全球经济下行压力的加大，银行的风险偏好将下降，放贷意愿自然会减弱。在这种情况下，只有搞好供给侧结构改革，有效优化产业结构，使市场融资目标更有价值，银行积极融资的动力才会增强，降低lpr报价的动力也会增强。