销售费用占营收比攀升中际联合IPO半数募资补充流动资金

本篇文章718字，读完约2分钟

报告期内，国际合资公司盈利状况良好，但由于应收账款、存货和工程建设的增加，公司现金流日益紧张。同时，由于R&D费用比重低，经营收入来源单一，公司的增长也受到质疑。《投资时报》研究员王

说到高空作业，人们可能会首先想到蜘蛛侠，他用超强的蜘蛛丝疯狂地摇摆。但这毕竟是一个虚构的卡通人物。在现实生活中，要实现高空操作，就需要依靠专业的高空安全操作设备。近日，专注于高空安全运营的中国国际联盟(北京)科技有限公司(以下简称中国国际联盟)提交了主板ipo招股说明书。

这一次，中联预计公开发行的股份数量不超过2750万股，不低于已发行股本总额的25%，融资金额将达到7.9亿元。拟筹集的资金将用于年产5万台高空作业安全设备项目(1.12亿元)、建设研发中心项目(1.2亿元)、全国营销及售后服务网络建设项目(9800万元)、美洲营销及售后服务网络建设项目(7000万元)及补充营运资金(3.3万元)。

作为高空安全运行设备和高空安全运行服务解决方案的提供商，中国国际联盟现阶段的主要业务集中在风力发电领域。于2016年、2018年及2019年1月、3月(以下简称报告期)，本公司来自风力发电行业的收入

在股权结构上，刘志新直接持有中集联合32.41%的股份，通过实创发展间接持有公司7.59%的股份，共持有40.00%的股份。他是中集联合的控股股东及实际控制人。此外，在公司的所有权结构中有6个三种类型的股东，其中5个是合同私募股权基金，1个是信托计划。

近四年中法合资的成本

来源:中国国际联合招股说明书

《投资时报》的研究员注意到，近年来公司的经营收入和净利润规模持续增长。报告期内，公司营业收入分别为2.25亿元、2.89亿元、3.56亿元和8，900万元，净利润分别为5887.5万元、7169.22万元、9332.7万元和1830.75万元，均呈上升趋势。

在营业收入增加的同时，其应收账款也在增加。报告期内，公司应收账款占总资产的比重较大，尤其是2018年。招股说明书显示，截至各报告期末，国际联合应收账款的账面价值分别为1.37亿元、1.45亿元、2.05亿元和1.84亿元，分别占总资产的33.07%、21.45%、24.88%和22.12%。同时，坏账准备也在增加，分别为1105.18万元、1281.25万元、1620.71万元和1536.71万元。

此外，各报告期末，公司存货净额分别为2108.47万元、3965.09万元、7243.67万元和8561.39万元，分别占流动资产的5.56%、6.23%、9.68%和11.41%，也呈现出明显的上升趋势。根据招股说明书，2018年，由于原材料和在制品的明显增长，公司的库存规模大幅增加，库存周转率大幅下降。

应收账款的增加、库存规模的增加和项目建设都增加了公司的现金流压力。报告期内，国际联合现金及现金等价物净增加额分别为6790.97万元、25434.53万元、2201.73万元和-548.23万元。2017年现金流量增加主要是由于公司定向发行股票筹集资金。2017年，公司收到投资现金1.95亿元，报告期内该项目其他年度余额为0。

或者由于现金流的压力，2018年中国国际联盟的运营成本有所增加，但购买商品和接受劳务支付的现金较2017年有所减少。与此同时，《投资时报》的研究员注意到，近50%的募集资金将用于补充营运资金，以缓解公司日益增加的现金流压力。

同时，《投资时报》的研究员查阅了招股说明书，发现公司的固定资产占比很小，而流动资产占比很大。报告期内，中外合资流动资产占总资产的比例分别为91.32%、93.88%、90.79%和90.12%，或正因如此，公司贷款难度加大，截至2016年底，报告期内仅短期贷款500万元。

销售费用与收入的比率逐年增加

中国国际联盟在招股说明书中提到，重视R&D、大力投资是保持公司核心技术优势和业绩快速增长的基础。今后，研发将继续是我们工作的重点，我们将继续开发满足客户需求的新产品，引领行业发展，以保持公司的技术优势和竞争力。

然而，该公司的财务报告显示，在报告期内，其R&D费用有所增加，但其收入比例却一直在下降。报告期内，R&D费用分别为1515.9万元、1714.56万元、1735.14万元和360.51万元，而R&D费用依次占营业收入的6.74%、5.92%、4.88%和4.07%。

在R&D的比重逐年下降的同时，销售费用的比重却在上升。报告期内，国际联合销售费用分别为3251.99万元、4592.93万元、6265.21万元和1715.44万元，分别占营业收入的14.45%、15.87%、17.62%和19.36%，高于行业平均水平。更加注重销售而忽视R&D会影响公司未来的发展。

然而，单一的业务收入来源也可能影响其未来的发展。根据数据，国际联合运营收入的主要来源是风力发电。报告期内，风电行业收入分别占主营业务收入的97.47%、98.94%、99.74%和100.00%。

过去，国内风力发电项目蓬勃发展。据统计，无论是累计装机容量还是新增装机容量，中国都已成为世界上最大的风力发电市场。然而，不可否认的是，风力发电也面临着来自太阳能和核能的竞争，并且还将面临行业饱和。因此，公司未来需要继续开拓其他业务领域，扩大业务范围。

此外，据《投资时报》的研究员称，中国国际联盟有三个一级全资子公司和两个二级全资子公司。2018年，其子公司天津、中国国际工程、中国国际香港、中国国际美洲和中国国际欧洲的净利润均为负数。2019年第一季度，只有中国国际工程公司实现利润9700元，其他子公司的利润仍然为负。