高澜股份收购东莞硅翔 产业前景广阔投资价值可期

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我们的见习记者林玉英

10月13日，皋兰股份有限公司就深交所关注函相关事宜发布了回复公告，对拟收购目标公司东莞硅翔的经营情况、行业前景、盈利能力以及本次收购的合规性等进行了详细的回复。

公告显示，报告期内，东莞桂祥业务活动产生的净现金流量持续为负，主要目标公司客户主要通过票据结算，收款期较长，导致目标公司现金流量紧张。贴现未到期的票据可以缓解这种情况。

根据公告，若将报告期内票据贴现收到的现金计入经营活动现金流入，东莞硅翔2018年及2019年1-6月经营活动产生的净现金流量分别为4186.7万元及-8.0834万元。三年半内没有负净现金流；此外，公司过去三年半的净利润总额可达8700万元，2018年收入1.93亿元，同比增长20.47%。从未来三年到2021年，东莞思祥承诺其净利润将分别达到3200万元、4300万元和5200万元，总计1.27亿元。

此外，应收账款占营业收入的比例很高。公告解释称，东莞硅翔公司销售商品确认收入的时间与实际结算付款的时间有差异。目标公司的主要客户业务规模大，具有一定的行业影响力。客户将延长其自有资金的支付结算周期；同时，为了增加市场份额，扩大业务规模，开拓新市场和新客户，东莞桂香的销售规模迅速扩大，产生了大量应收账款。

公告显示，目标公司的应收账款普遍账龄较短，总体可收回风险较小。此外，东莞桂香的主要客户群是宁德时代、郭萱高科技、比亚迪、益威锂能、AVIC锂电池等行业的领先客户。总的来说，公司与客户合作多年，信誉高，信誉好，主要应收账款客户未发生大额坏账。但是，由于对会计准则的慎重考虑，东莞桂香制定了坏账准备政策。结合后付情况和同行业可比公司情况，目标公司后付情况较好。与同业相比，应收账款坏账准备的计提标准合理、充分。

此外，根据中联国际评估咨询有限公司采用的收益法，东莞硅翔公司的估值为人民币4亿元，高于资产账面价值，因为其对目标公司未来增长和盈利能力进行了估值。一些分析师表示，被收购目标公司的价值不仅取决于目前，还取决于未来的发展潜力，以及被收购目标公司对公司当前业务发展是否具有协同效应。

根据公告，东莞市贵祥是一家专业从事R&D新能源汽车动力电池加热、隔热、散热及汽车电子制造服务的国家高新技术企业，其产品主要用于新能源汽车热管理领域。根据国家发展和改革委员会发布的《战略性新兴产业重点产品和服务指导目录》(2016年)，东莞桂香属于国家鼓励的战略性新兴产业，发展前景广阔。根据恒大研究院的报告，中国新能源汽车产业已经从引进期进入成长期，拥有普及率不到2%，未来发展空间巨大。

同时，由于产品规格和参数与下游客户的电池设计密切相关，东莞硅翔不仅拥有业内领先的客户，还与客户进行了大量的沟通测试。客户对电池组的调整将涉及上游生产过程中相关参数的调整，因此制造商需要与下游电池制造商保持密切的技术交流。东莞硅翔拥有可观的客户粘性和竞争议价能力。

目前，新能源汽车行业补贴政策的下降是一个行业洗牌的过程，行业的技术水平已经成为新能源汽车企业生存的关键。未来，预计补贴政策将从普遍补贴转向鼓励电动汽车提高纯电动续航里程，新能源汽车产业也将朝着提高电动汽车技术含量的方向发展。据了解，东莞桂香已获得22项专利(包括4项发明和18项实用新型)、2项发明专利和2项申请商标，并已成功申报和批准为高新技术企业。

据报道，此次收购完成后，高栏将通过整合品牌、R&D、技术、生产和销售资源，与东莞思祥发挥协同效应。

进一步完善“新产品、新领域、新区域”三大新业务发展战略在新领域的应用布局，进入新能源汽车产业链。双方在现有业务和未来动力电池热管理集成解决方案方面有很强的协同作用。

(编辑上官门罗)